稳定币奖励的监管战再次在华盛顿点燃

当似乎国会在GENIUS法案下就稳定币达成共识时，参议院银行委员会重新开启了最具争议的问题之一：发行方是否应当能够向用户提供收益。这一决定将在下周关于市场结构的法案中投票，给原本以为已达成监管确定性的行业带来新的动荡。

旧争端的回归

这一转变之所以意义重大，关键在于时机。在国会已通过在GENIUS法案中设立保障措施但允许提供奖励的情况下，若在立法进程的后期重新开启此议题，将破坏已达成的协议。银行委员会必须在几天内决定是否维持、限制或澄清关于稳定币收益的规定，而立法者们尚未形成统一的标准。

这最后时刻的不确定性加剧了博弈。根据参议院的决定，稳定币发行方将面临完全不同的规则，关于它们如何在支付和区块链交易中竞争。这不是小的调整，而是整个行业商业策略的重新定义。

争端的核心：谁主导支付

在关于奖励的讨论背后，隐藏着更深层次的竞争——支付系统的竞争。行业支持者认为，这不是金融稳定性的问题，而是直接的商业竞争。

业内指出，稳定币主要与传统的卡片基础设施和支付网络竞争，而非银行存款。Charles River Associates的研究支持这一观点：一项比较USDC增长与社区银行存款的分析未发现两者之间有显著相关性，暗示它们服务的市场完全不同。

康奈尔大学的研究更进一步：不仅确认稳定币不会实质性减少银行贷款，还表明当前市场的奖励率远未达到影响存款的门槛，差距巨大。

真正的战场：银行收入与支付创新

那么，为什么会有阻力？分析师指出，真正的动力在于：美国银行通过支付相关服务获得大量收入——信用卡手续费、交易收入、存款利差。稳定币的奖励机制直接威胁到这一盈利来源，尤其是在越来越多的商业交易迁移到区块链的情况下。

从这个角度看，立法反对并非为了保护消费者免受系统性风险，而是为了维护银行利润。这是一种披着审慎外衣的保护主义。

谁在背后操控：国际角力

当考虑国际背景时，争论的维度更为复杂。中国正试验具有引发关注的数字人民币特性。欧洲也在推进自己的数字支付架构。如果美国限制其稳定币的能力——尤其是那些使工具更具吸引力的奖励机制——可能会失去在链上支付基础设施中的领导地位。

这不仅仅是加密货币的监管问题，而是在数字时代的货币竞争。美元需要保持其在新兴支付系统中的吸引力，以巩固其全球地位。

本周的关键点

参议院银行委员会的审查将决定法案是否维持GENIUS法案中的结构，或在最后关头打破既有的立法共识。对稳定币奖励规则的任何重新定义都将产生连锁反应：影响这些工具的竞争方式、市场评估，以及它们在美国金融体系中的整合。

更深层的教训是：在立法的最后阶段，即使是已基本达成的议题也可能被重新开启。监管承诺的脆弱性暴露无遗，整个行业正等待着可能推翻数月来已达成的确定性决策。