商品指数再平衡推动糖价上涨

指数驱动的买盘推动市场前行

糖期货本周势头强劲，纽约世界糖#11 (SBH26) climbing 0.08 points (0.53%) and London ICE white sugar #5 (SWH26)上涨2.00点(0.47%)。这一看涨走势反映了主要商品指数在进行年度再平衡周期时预期的指数驱动买入。花旗集团分析师预测，未来一周，两个主导商品指数——BCOM和S&P GSCI——将向糖期货注入约12亿美元，为上涨趋势提供了坚实支撑。

印度糖产量激增 重塑出口格局

产量大幅攀升

随着印度产量的扩大，市场格局发生了显著变化。印度糖厂协会报告称，2022年10月1日至12月31日的糖产量同比增长25%，达到11.90百万吨（MMT），而去年同期为9.54百万吨。这一势头延续到整个季节，ISMA将2025/26年度的产量预估上调至31百万吨，比去年增长18.8%。

出口政策调整压低价格

印度乙醇配额策略的调整进一步释放了出口供应。ISMA将用于乙醇生产的糖预估从原计划的5百万吨下调至3.4百万吨。这一变化使印度——全球第二大糖生产国——能够大幅增加出口供应。

去年年底，印度政府批准了额外的出口配额，印度食品部授权糖厂在2025/26季出口1.5百万吨糖——这是自2022/23年印度重新实施配额限制后，首次允许的大规模出口。市场参与者认识到，印度糖产量的增加可能引发更多出口许可，从而在全球供应收紧的情况下施加价格下行压力。

全球产量预期显示扩张在即

巴西创纪录产量与货币影响

巴西预期的产量增长持续影响市场情绪。Conab在11月将2025/26年度的糖产量预估从44.5百万吨上调至45百万吨。同时，巴西雷亚尔兑美元近期升值至一个月高点，复杂化了局势——货币走强抑制了出口商的销售意愿，尽管产量增加，但可能支撑价格。相反，早期预测2026/27年度糖产量将减少至41.8百万吨(比2025/26年的43.5百万吨下降3.91%)，这一短期预期曾短暂支撑价格，但长期来看影响较小。

泰国及新兴供应源

泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，根据泰国糖厂商公司（Thai Sugar Millers Corp.）的预测，2025/26年度产量将同比增长5%，达到10.5百万吨。这一扩张与巴基斯坦及其他供应国的产量预期上升相呼应，加剧了全球市场的竞争。

市场过剩条件的共识

国际预测机构普遍认为，市场将出现充裕的供应。11月17日，国际糖组织预测2025/26年度全球糖将出现162.5万吨的盈余，扭转了2024/25年的291.6万吨赤字。这标志着随着全球产量同比增长3.2%，达到1.818亿吨，库存水平将升高。

糖贸易商Czarnikow的预测更为乐观，将2025/26年的全球盈余预估提升至87万吨，高于9月估算的75万吨。

USDA预测创纪录的收成与消费

美国农业部12月16日的半年报告预测，2025/26年度全球糖产量将达到创纪录的189.318百万吨（MMT），同比增长4.6%。人类消费也预计达到历史新高177.921百万吨，同比增长1.4%，但这一需求增长仍落后于供应扩张。

USDA的展望特别强调印度的显著增长，预计产量将跃升25%，达到35.25百万吨，得益于有利的天气条件和扩大耕地面积。巴西预计将增加2.3%，达到44.7百万吨，而泰国预计将达到10.25百万吨，增长2%。这些增长共同反映出全球市场正形成结构性过剩，尽管短期内指数再平衡提供支撑，但价格上涨空间可能受到限制。