菲律宾中央银行警告2026年货币疲软和电力成本上升带来的累计通胀压力

菲律宾中央银行 (BSP) 正在为今年通胀的反弹做准备，预计消费者价格指数 (CPI) 将平均为3.2%——在其2%-4%的目标区间内，但明显高于去年的低迷环境。央行将此次预期上升归因于三股汇聚的力量：电价上涨、2025年食品价格下降带来的基数效应，以及菲律宾比索走弱带来的累计通胀影响。

经济逆风限制增长，通胀压力逼近

菲律宾经济的前景变得更加暗淡。行长 Eli M. Remolona Jr. 表示，2025年国内生产总值（GDP）增长可能仅为4.6%，未能达到政府雄心勃勃的5.5%-6.5%的目标。腐败丑闻成为主要罪魁祸首，扼杀了公共和私人投资，第三季度增长仅为4%，是四年来最弱的表现。

这一疲软的表现加剧了政策制定者面临的挑战。BSP指出，尽管实际工资的上升可能支持消费，但“脆弱的商业信心仍在抑制经济增长，因为投资活动仍然疲软。”产出缺口已扩大到越来越负的领域，反映出实际经济表现与潜在经济之间的差异。

因此，央行已将2026年的增长预期下调，目前预计在修正后的5%-6%的政府目标范围内实现5.4%的增长(，并在2027年加快至6.3%。然而，这一复苏仍取决于投资情绪的转变和政治经济环境的稳定。

价格压力的累积在路上

尽管去年通胀率达到1.7%，为2016年以来最低的九年水平——当时为1.3%——但仍有多种力量威胁重新点燃价格上涨。比索贬值引入了一个累积的通胀动态，影响进口商品和能源成本。电价的上调预计将直接反映在CPI中，而2025年温和的基数效应逆转)尤其是大米价格的急剧下降(，将导致同比比较显示出更高的通胀压力。

BSP自身的宽松措施也带来额外风险。自2024年8月以来，基准政策利率已削减200个基点，至目前的4.50%，央行警告称“之前降息的滞后影响可能导致需求端的价格压力。” Remolona行长表示，如果经济条件支持，愿意在最后一次降息25个基点，但通胀风险可能限制进一步宽松。

分析师共识：尽管存在风险，通胀仍可控

由BSP在11月调查的外部预测机构持更乐观的态度。他们对2026年平均通胀的预测为2.9%，低于之前的3%，且有89.6%的概率明年通胀将保持在央行目标范围内，远高于10月的71.2%。

对这一温和情景的上行风险包括恶劣天气可能扰乱粮食供应、工资压力、外部关税冲击，以及前述的电价调整。相反，公共基础设施项目的治理问题可能同时抑制增长和通胀。大多数分析师预计，BSP将在2026年实施累计25-75个基点的额外降息，然后在2027年保持稳定，待通胀稳定在3%左右。

货币委员会将于2月19日召开今年的首次利率决策会议，市场密切关注菲律宾货币政策走向的信号，特别是在增长放缓和通胀风险再度上升的环境中。