## 企业加密货币金库：2025年如何重塑数字资产资产负债表

2025年见证了企业在加密货币持有策略方面前所未有的变革。起源于Michael Saylor在2020年提出的大胆战略——比特币收购策略——当时公司以14.44美元的价格购买了第一枚比特币，逐渐演变成广泛的机构操作手册。到2025年，这一蓝图已在多个行业和地区传播，企业通过债务、股权和创新的优先股结构投入了数十亿美元。

随着企业发现积累比特币、以太坊和索拉纳不仅仅是投机行为，而成为一种正式的资产负债表策略，局势发生了巨大变化。今年出现了五家在新金库策略中具有代表性的公司，它们以不同程度的信念执行这一策略。

## Metaplanet的亚洲崛起与十亿美元里程碑

东京证券交易所上市公司Metaplanet，展现了地理扩张如何实现金库模型的民主化。该公司在九月进行了14.5亿美元的国际公开募股，投入资金购买了5,419枚比特币，价格为每枚116,724美元——在市场高峰期投入了6.33亿美元。

到12月15日，Metaplanet的比特币持仓已增至30,823枚，按当时价格估值约27亿美元。公司因此获得了“亚洲的MicroStrategy”这一绰号，这并非偶然，而是通过有条不紊的执行实现的。其雄心超越2025年：管理层目标在2026年再购入10万枚比特币，2027年达到21万枚——可能占比特币最大2100万供应量的约1%。

这不仅仅是资产组合管理。Metaplanet代表了金库论点的地理多元化，将其从西方市场扩展到亚洲的机构投资者。

## 以太坊集中策略：BitMine的激进积累

在其他公司多元化布局的同时，BitMine Immersion Technologies (BMNR)在Tom Lee的领导下，果断押注于以太坊集中策略。这一策略被证明是先见之明：十月，随着关税后市场波动抹去了$19 十亿的杠杆仓位，并将ETH推升至3709美元，BitMine投入了$963 百万美元，购买了203,826枚ETH。

时机并非偶然，而是战术上的机遇与信念的结合。到12月15日，BitMine的以太坊金库已达380万枚，按当前估值每枚约3300美元，总价值超过$12 十亿。公司同时持有比特币$22 百万和其他投资$239 百万，现金储备约$1 十亿。

到12月，BitMine成为全球第二大加密货币金库，仅次于Strategy的比特币持仓。其股价也反映了这一战略清晰：在十月购买后上涨4.35%，尽管在波动事件中曾一度高于$54 。

## Forward Industries的索拉纳转型：山寨币金库论点

Forward Industries在2025年可能是最具戏剧性的行业转型。该医疗设备配件公司在九月完成了根本性变革，成为全球最大的索拉纳金库，通过Galaxy Digital、Jump Crypto和Multicoin Capital支持的16.5亿美元私募。

资金部署迅速且规模庞大：Forward以每枚$60 美元的价格购买了6,822,000枚SOL。到十一月，持仓已增至6,910,568枚，超越了如SOL Strategies、DeFi Development Corp.和Upexi等竞争对手在公开公司索拉纳金库排名中的位置。

以当前接近143.06美元的索拉纳估值，这一金库具有实质性资产支撑。Forward的市场信心由此可见：公告当天股价上涨1.32%，公司立即申请筹集额外$232 十亿的资金，“用于营运资金、追求索拉纳代币策略以及购买收益资产”。

此举标志着一种新兴趋势：随着比特币金库的成熟和以太坊仓位的巩固，下一代企业配置将扩展到其他Layer-1网络。

## Ether Machine的DeFi整合策略

Ether Machine $4 ETHM(代表了不同的金库理念：不是被动积累，而是通过去中心化金融协议主动产生收益。

该公司由2025年6月的Ether Reserve与空壳公司Dynamix Corporation合并而成，于7月在纳斯达克首次亮相，8月开始以ETHM为代码交易。转折点出现在一位长期支持以太坊的投资者Jeffrey Berns投资了150,000枚ETH并加入董事会——这是8月的一次)百万美元的资金注入。

到12月15日，该公司持有495,362枚ETH，价值超过14亿美元。作为继BitMine和SharpLink Gaming之后的第三大以太坊金库，Ether Machine通过质押活动和DeFi策略而非资产负债表的沉寂，彰显了其不同。

## 策略的演变：从比特币极致主义到优先股创新

然而，2025年根本属于Strategy $654 MSTR(，它将Michael Saylor的比特币原始论点转变为多工具的融资机制。

当Strategy在2020年8月以每股14.44美元购买第一枚比特币时，少有人预料到接下来会发生什么。到2025年12月15日，公司持有660,624枚比特币，按当前价格约95,270美元估值，总价值达)十亿，股价累计升值1204%。

2025年的执行分为多个阶段：

**二月的债务部署**：Strategy发行了$62 十亿的零息可转换债券，用于购买20,365枚比特币，价格为每枚97,514美元。这些债券无利息，2030年转换为股权。最初市场反应偏负——股价在公告后下跌2.37%——但随后逐步恢复，显示机构对该策略的接受度不断提高。

**三月的波动捕捉**：在贸易紧张局势扰动市场、比特币从高点回落时，Strategy抓住三月的弱势，购入22,048枚比特币，价格为每枚87,000美元，资金来源包括12亿美元的股票销售和STRK——1月推出的永久优先股工具，价值1.85万美元。

**四月的股权套利**：Strategy用14.2亿美元购买15,355枚比特币，通过出售400万股股票实现。约97%的资金来自股权销售而非债务，反映出一种战略计算：当MSTR的市值超过其比特币持仓时，股权销售对每股持仓是增值的。然而，到了11月，当市值跌破比特币持仓时，这一优势逆转，进一步的股权销售变得稀释。

**七月的优先股革命**：最大的一次融资来自STRC，一种每月支付股息的永久优先股——这是美国交易所首次发行的比特币金库公司发行的每月股息优先股。2.5亿美元的融资用于购买21,021枚比特币，成为2025年推出的第三款优先产品（继STRF和STRK之后）。

Strategy通过“21/21计划”正式确立了其雄心：在三年内通过股权融资筹集$2 十亿，通过债务筹集(十亿。

## 执行与信念的分歧

行业观察人士指出，区分持久金库策略与投机性配置的关键在于：Joshua Chu，香港Web3协会的律师兼联合主席，强调了风险：“多家上市公司在比特币接近或达到历史高点时，蜂拥进入数字资产金库策略。许多最激进的提案与香港交易所早些时候因上市规则和审慎原则而拒绝的方案类似。”

多家陷入困境的公司在“根本没有必要”的情况下进行了激进配置，Chu指出——这是战略布局与金融工程之间的关键区别。

Jad Comair，Melanion Capital的CEO兼创始人，观察到最成功的金库持有者表现出结构性而非周期性的信念。“公司从投机性购买转向制定正式的金库政策，”Comair表示。“公允价值会计、机构级托管和ETF流动性机制的结合，使这些配置不再是试验。”

数据显示：那些以明确战略意图执行的公司——Strategy的纪律性融资管道、BitMine的战术性以太坊集中、Forward的索拉纳转型——表现出韧性。相反，逆转策略的公司则暴露出犹豫不决。尤其是芯片制造商Sequans，先购买比特币，后清仓偿债——显示出“没有长期视角”，Comair指出。

## 展望2026：潜在影响

随着企业迈入2026年，两个趋势可能加速。首先，Comair预测“董事会层面的FOMO”将推动持续采纳，一旦比特币从当前水平大幅反弹。“没有CFO愿意成为忽视周期中最便宜的资产负债表交易的人，”他建议。

第二，Comair预测，2026年可能成为“山寨币金库年”，那些建立了比特币仓位的公司将扩展策略，进入以太坊、索拉纳和新兴的Layer-1网络。

但关键的警示仍在：执行力将决定持久性与风险的区别。打破既定叙事或逆转仓位的公司将面临市场质疑。Comair总结道，2025年最大的错误“不在于波动性，而在于不一致。投资者喜欢清晰和信念，他们惩罚犹豫不决。”

对于2026年考虑金库策略的企业来说，这一观察具有决定性意义：策略已被证明有效，但只有那些愿意坚持的人才能成功。