编译 | Gate.io内容广场在比特币徘徊于8-9万美元之间反复试探之际，市场的焦点仍然聚焦在BTC本身。却鲜有人注意到，隐私赛道的旗舰资产ZEC（大零币）已悄然上演了自己的独立行情。最新数据显示，ZEC目前报价357.59美元，流通市值达5.90亿美元。从更长的时间维度看，今年以来ZEC相对BTC的涨幅高达666%，市值一度超越XMR成为市值最高的隐私币。更讽刺的是，这个曾被币安投票候选下架的资产，竟在2025年下旬迎来了自己的爆发时刻。**这背后究竟是短期资金宣泄，还是隐私作为货币属性正被系统性重估？**## 比特币的"全景监狱"困境比特币已经证明了非主权数字货币可以全球运行。但问题在于，它完全放弃了人们用现金时司空见惯的隐私属性。每一笔BTC交易都被广播到透明公共账本上，任何人用区块浏览器就能追踪分析。这形成了一个反讽的局面：一个本意削弱国家控制的工具，无意间却构建起了金融"全景监狱"。而在BTC和ETH之外的加密资产中，ZEC在2025年最显著的变化，正是货币属性认知的转变。长期以来，ZEC被视为小众隐私币而非真正的货币资产。但随着对金融监控的担忧加剧，以及比特币加速走向机构化，隐私正在被重新定义为核心的货币属性。## 隐私的技术护城河Zcash通过零知识密码学，将BTC的货币政策与现金的隐私属性结合在一起。关键是——**在当前数字资产体系中，没有任何资产能像Zcash隐私池那样，提供经过长期实战检验、且具有确定性的隐私保障。**这使ZEC成为极难被复制的"私人货币"形态。市场正基于这一点，将ZEC视为"理想态的私密加密货币"，并定位为对抗监控型国家崛起、以及比特币机构化进程的对冲工具。比特币几乎不可能在协议层引入类似Zcash的隐私架构。因为要在基础层嵌入零知识密码学，就必须修改BTC核心架构，这会引入通胀漏洞风险，威胁其货币可信度。而且还会显著降低可扩展性——Nullifier（无效符）本质上是只增不减的列表，随时间增长，最终可能导致节点资源成本飙升，削弱比特币去中心化。在缺乏支持ZK验证软分叉的情况下，没有任何比特币二层方案能在继承BTC安全性的同时实现Zcash等级的隐私。你要么引入受信任中介，要么接受漫长提现延迟，要么将安全性外包给独立系统。**这正是ZEC作为隐私加密货币具备独特价值的根本原因。**## CBDC时代的"逃生出口"隐私需求的紧迫性，在各国央行数字货币陆续登场的背景下被放大。全球已有约一半国家正研究或推出CBDC。CBDC的核心特征是"可编程性"：发行方不仅能追踪每笔交易，还能直接控制资金如何使用、何时使用、在哪里使用。资金甚至可设定为只在指定商户或特定地理范围内生效。这不是幻想，而是现实已发生：**尼日利亚（2020）**：反警察暴力抗议期间，央行冻结了抗议组织者与女权团体的账户，该运动被迫依赖加密货币维持运作。**美国（2020-2025）**：监管机构与大型银行以"声誉风险"为由，对一系列合法但政治不受欢迎的行业实施去银行化。OCC2025年的研究报告记录了对石油天然气、枪支、成人内容及加密行业的系统性限制。**加拿大（2022）**：在"自由车队"抗议期间，政府援引《紧急状态法》冻结了抗议者及捐助者的账户。皇家骑警甚至将34个自托管钱包地址列入黑名单。在"货币可被编程来控制你"的时代，ZEC提供了明确的"退出机制"。## 比特币"被收编"的保险单Zcash本质上是维护比特币金融自由愿景的保险。而比特币正快速向中心化集中——中心化交易所持有约300万枚BTC，ETF持有约130万枚，上市公司持有约82.9万枚。合计约510万枚（占总供应量的24%），掌握在第三方托管机构手中。这意味着，**约四分之一的BTC供应量在理论上面临被监管没收的风险。**这一结构与1933年美国政府没收黄金时的条件高度相似。当年美国通过行政令6102，强制公民上交超过100美元的黄金储备，并以固定价格兑换纸币。这一过程没有暴力，而是通过银行体系完成。比特币的路径完全一致。监管者不需要掌握你的私钥，只需对托管方拥有法律管辖权。一旦政府向BlackRock、Coinbase等机构下达执法命令，这些公司在法律义务下只能冻结并移交所持BTC。**在不修改任何代码的情况下，近四分之一的BTC供应量可能在一夜之间被"国有化"。**此外，区块链的透明性意味着自托管也不再是充分防御。任何从KYC交易所提取的BTC最终都会留下可追溯的"纸面痕迹"。BTC持有者可通过兑换为Zcash，切断托管与监管链路，实现财富的"空气隔离"。一旦资金进入Zcash隐私池，其去向对观察者而言将变成加密学意义上的"黑洞"。监管者可看到资金离开比特币网络，但无法得知其最终流向。当然，这种匿名性强度完全取决于操作安全——地址复用、通过KYC交易所获取资产都会在进入隐私池前留下永久关联。## 从"不可用"到"可用"的基础设施突破隐私需求一直存在，问题在于Zcash过去很难"走到用户面前"。高内存占用、漫长证明时间、复杂桌面配置，使隐私交易既缓慢又令普通用户望而却步。但近期一系列基础设施突破系统性地拆除了这些障碍。**Sapling升级**将内存需求降低97%（至约40MB），证明时间缩短81%（约7秒），使移动端隐私交易成为可能。**Orchard升级**通过引入Halo 2彻底移除了对可信设置的依赖，并引入统一地址将透明地址与隐私地址整合为单一入口，大幅降低用户心智负担。这些改进最终促成了2024年3月Zashi移动钱包的发布。借助统一地址的抽象设计，Zashi将隐私交易简化为屏幕上的几次点击，使"隐私"成为默认体验。在UX问题解决后，分发成为最后障碍。NEAR Intents的集成消除了用户对中心化交易所的依赖，使其可直接将BTC、ETH等资产兑换为隐私态的ZEC，甚至使用隐私ZEC向20条链上的任意地址支付。## 两种货币，各自其所自2019年以来，ZEC与BTC的滚动相关系数持续下行，从0.90降至近期的0.24；与此同时，ZEC对BTC的滚动Beta却升至历史高位。这种背离表明，**市场正在为Zcash的隐私属性赋予独立溢价。**我们并不认为ZEC会超越BTC。比特币凭借其透明供应与可审计性，已确立其作为最可靠加密货币的地位；而Zcash作为隐私币，仍不可避免地要承担隐私与可审计性之间的权衡。但ZEC完全可以在不取代BTC的前提下，开辟属于自己的位置。两者并非解决同一个问题，而是在加密货币体系中承担不同角色：**BTC是为透明性与安全性而优化的"稳健型加密货币"，而ZEC则是为隐私与机密性而生的"私密型加密货币"。**在这个意义上，ZEC的成功并不依赖于击败比特币，而在于补足比特币刻意放弃的那部分属性。当金融监控成为常态，隐私不再是可选项，而成为刚需。ZEC的重估，或许正是市场对这一现实的理性定价。
ZEC凭何从"野生资产"到隐私对冲宠儿——当比特币被规训，私密性成刚需
编译 | Gate.io内容广场
在比特币徘徊于8-9万美元之间反复试探之际，市场的焦点仍然聚焦在BTC本身。却鲜有人注意到，隐私赛道的旗舰资产ZEC（大零币）已悄然上演了自己的独立行情。
最新数据显示，ZEC目前报价357.59美元，流通市值达5.90亿美元。从更长的时间维度看，今年以来ZEC相对BTC的涨幅高达666%，市值一度超越XMR成为市值最高的隐私币。更讽刺的是，这个曾被币安投票候选下架的资产，竟在2025年下旬迎来了自己的爆发时刻。
这背后究竟是短期资金宣泄，还是隐私作为货币属性正被系统性重估？
比特币的"全景监狱"困境
比特币已经证明了非主权数字货币可以全球运行。但问题在于，它完全放弃了人们用现金时司空见惯的隐私属性。
每一笔BTC交易都被广播到透明公共账本上，任何人用区块浏览器就能追踪分析。这形成了一个反讽的局面：一个本意削弱国家控制的工具，无意间却构建起了金融"全景监狱"。
而在BTC和ETH之外的加密资产中，ZEC在2025年最显著的变化，正是货币属性认知的转变。长期以来，ZEC被视为小众隐私币而非真正的货币资产。但随着对金融监控的担忧加剧，以及比特币加速走向机构化，隐私正在被重新定义为核心的货币属性。
隐私的技术护城河
Zcash通过零知识密码学，将BTC的货币政策与现金的隐私属性结合在一起。关键是——在当前数字资产体系中，没有任何资产能像Zcash隐私池那样，提供经过长期实战检验、且具有确定性的隐私保障。
这使ZEC成为极难被复制的"私人货币"形态。市场正基于这一点，将ZEC视为"理想态的私密加密货币"，并定位为对抗监控型国家崛起、以及比特币机构化进程的对冲工具。
比特币几乎不可能在协议层引入类似Zcash的隐私架构。因为要在基础层嵌入零知识密码学，就必须修改BTC核心架构，这会引入通胀漏洞风险，威胁其货币可信度。而且还会显著降低可扩展性——Nullifier（无效符）本质上是只增不减的列表，随时间增长，最终可能导致节点资源成本飙升，削弱比特币去中心化。
在缺乏支持ZK验证软分叉的情况下，没有任何比特币二层方案能在继承BTC安全性的同时实现Zcash等级的隐私。你要么引入受信任中介，要么接受漫长提现延迟，要么将安全性外包给独立系统。
这正是ZEC作为隐私加密货币具备独特价值的根本原因。
CBDC时代的"逃生出口"
隐私需求的紧迫性，在各国央行数字货币陆续登场的背景下被放大。全球已有约一半国家正研究或推出CBDC。
CBDC的核心特征是"可编程性"：发行方不仅能追踪每笔交易，还能直接控制资金如何使用、何时使用、在哪里使用。资金甚至可设定为只在指定商户或特定地理范围内生效。
这不是幻想，而是现实已发生：
尼日利亚（2020）：反警察暴力抗议期间，央行冻结了抗议组织者与女权团体的账户，该运动被迫依赖加密货币维持运作。
美国（2020-2025）：监管机构与大型银行以"声誉风险"为由，对一系列合法但政治不受欢迎的行业实施去银行化。OCC2025年的研究报告记录了对石油天然气、枪支、成人内容及加密行业的系统性限制。
加拿大（2022）：在"自由车队"抗议期间，政府援引《紧急状态法》冻结了抗议者及捐助者的账户。皇家骑警甚至将34个自托管钱包地址列入黑名单。
在"货币可被编程来控制你"的时代，ZEC提供了明确的"退出机制"。
比特币"被收编"的保险单
Zcash本质上是维护比特币金融自由愿景的保险。而比特币正快速向中心化集中——中心化交易所持有约300万枚BTC，ETF持有约130万枚，上市公司持有约82.9万枚。合计约510万枚（占总供应量的24%），掌握在第三方托管机构手中。
这意味着，约四分之一的BTC供应量在理论上面临被监管没收的风险。
这一结构与1933年美国政府没收黄金时的条件高度相似。当年美国通过行政令6102，强制公民上交超过100美元的黄金储备，并以固定价格兑换纸币。这一过程没有暴力，而是通过银行体系完成。
比特币的路径完全一致。监管者不需要掌握你的私钥，只需对托管方拥有法律管辖权。一旦政府向BlackRock、Coinbase等机构下达执法命令，这些公司在法律义务下只能冻结并移交所持BTC。
在不修改任何代码的情况下，近四分之一的BTC供应量可能在一夜之间被"国有化"。
此外，区块链的透明性意味着自托管也不再是充分防御。任何从KYC交易所提取的BTC最终都会留下可追溯的"纸面痕迹"。
BTC持有者可通过兑换为Zcash，切断托管与监管链路，实现财富的"空气隔离"。一旦资金进入Zcash隐私池，其去向对观察者而言将变成加密学意义上的"黑洞"。监管者可看到资金离开比特币网络，但无法得知其最终流向。
当然，这种匿名性强度完全取决于操作安全——地址复用、通过KYC交易所获取资产都会在进入隐私池前留下永久关联。
从"不可用"到"可用"的基础设施突破
隐私需求一直存在，问题在于Zcash过去很难"走到用户面前"。高内存占用、漫长证明时间、复杂桌面配置，使隐私交易既缓慢又令普通用户望而却步。
但近期一系列基础设施突破系统性地拆除了这些障碍。
Sapling升级将内存需求降低97%（至约40MB），证明时间缩短81%（约7秒），使移动端隐私交易成为可能。
Orchard升级通过引入Halo 2彻底移除了对可信设置的依赖，并引入统一地址将透明地址与隐私地址整合为单一入口，大幅降低用户心智负担。
这些改进最终促成了2024年3月Zashi移动钱包的发布。借助统一地址的抽象设计，Zashi将隐私交易简化为屏幕上的几次点击，使"隐私"成为默认体验。
在UX问题解决后，分发成为最后障碍。NEAR Intents的集成消除了用户对中心化交易所的依赖，使其可直接将BTC、ETH等资产兑换为隐私态的ZEC，甚至使用隐私ZEC向20条链上的任意地址支付。
两种货币，各自其所
自2019年以来，ZEC与BTC的滚动相关系数持续下行，从0.90降至近期的0.24；与此同时，ZEC对BTC的滚动Beta却升至历史高位。这种背离表明，市场正在为Zcash的隐私属性赋予独立溢价。
我们并不认为ZEC会超越BTC。比特币凭借其透明供应与可审计性，已确立其作为最可靠加密货币的地位；而Zcash作为隐私币，仍不可避免地要承担隐私与可审计性之间的权衡。
但ZEC完全可以在不取代BTC的前提下，开辟属于自己的位置。两者并非解决同一个问题，而是在加密货币体系中承担不同角色：
BTC是为透明性与安全性而优化的"稳健型加密货币"，而ZEC则是为隐私与机密性而生的"私密型加密货币"。
在这个意义上，ZEC的成功并不依赖于击败比特币，而在于补足比特币刻意放弃的那部分属性。
当金融监控成为常态，隐私不再是可选项，而成为刚需。ZEC的重估，或许正是市场对这一现实的理性定价。