eVTOL 竞速升温：Archer 和 Joby 能否在 2026 年交出答卷？

城市空中出行的两大领跑者

电动垂直起降(eVTOL)领域正迅速崛起，Archer Aviation (NYSE: ACHR) 和 Joby Aviation (NYSE: JOBY) 引领潮流。这两家公司自2023年初以来股价表现都令人印象深刻，涨幅约为330%。然而，尽管热情高涨，它们尚未推出商业空中出租车服务，使得2026年成为一个关键的里程碑年份，届时监管批准可能最终落地。

监管认证：下一个前沿

Archer 和 Joby 都在应对联邦航空管理局(FAA)的认证流程——这是一个复杂的多阶段审批体系。两者的进展都较为稳定，但路径依然漫长。有趣的是，首次运营可能不会首先在北美实现。阿联酋已成为两家公司测试的试验场，那里监管时间表可能比美国更短。

市场观察者普遍看好Joby先实现运营，但Archer不太可能落后太多。2026年的窗口为其中一方或双方开始商业空中出租车运营提供了真正的机会。

收入现状与未来潜力

在运营方面，两家公司出现了分歧。Joby 今年早些时候收购了Blade Air Mobility的乘客业务，截至9月30日实现了2260万美元的收入，主要来自直升机运营。相比之下，Archer 还未开发出有意义的收入来源。

虽然Joby现有的收入基础在表面上看很有吸引力，但投资者仍然关注其eVTOL业务本身，而非传统直升机服务。这也是两家公司仍处于未知领域的原因。

eVTOL前景中的不确定性

eVTOL领域存在重大结构性未知：需求水平尚未得到验证，盈利能力充满猜测，规模化挑战巨大。两家公司可能会经历数年的亏损，才能实现盈利。这些风险并非公司特有——它们困扰着整个eVTOL行业——但对风险敏感的投资者来说，必须予以重视。

估值讲述不同的故事

最引人注目的差异在于：Joby的市值为132亿美元，而Archer的估值为59亿美元，两者相差超过一倍。今年以来，Joby股价上涨了78%，而Archer则下跌了18%。

空头压力对Archer的影响尤为明显，多份批评报告质疑其实际进展。这种看空情绪导致其估值相较Joby出现折让。然而，投资者应谨慎看待这些报告——空头有财务动机贬低目标公司，偏见也常常影响其分析。

哪家公司更具价值？

对于风险承受能力强、能接受eVTOL波动的投资者来说，Archer提供了更具吸引力的风险-收益比。尽管空头报告影响了市场情绪，但考虑到两家公司在运营上的相似性，Archer的估值溢价似乎没有充分理由。较低的市值为投资者提供了更大的安全边际——在投机性强的eVTOL领域，这一点尤为重要。

Joby的高估值假设其将明显优于Archer，但这一结果尚未确定。选择Archer，投资者可以在享受相同eVTOL潜力的同时，承担更少的下行风险。