#JapanBondMarketSell-Off #日本债券市场抛售

日本债券市场正在崩溃——任何称之为“暂时波动”的人要么无知，要么是在自欺欺人。
几十年来，日本的政府债券市场被视为不可触碰的。可预测的。无聊的。一个金融黑洞，收益率在这里死去，资本在这里安然入睡。那个时代如今正实时崩裂。
日本国债的抛售不是噪音。这是结构性警告。
让我们直截了当地说明发生了什么。
日本建立其整个金融体系的基础是一个脆弱的假设：利率可以永远人为地保持在低位。收益率曲线控制从来不是一项政策——它是一种延迟机制。用来压制现实，同时债务不断增加，人口结构恶化，生产力停滞。
现在，现实开始反击。
收益率上升不是因为交易者“投机”，而是因为资本终于开始要求风险补偿。日本的通胀不再是四舍五入的误差。进口通胀、工资压力和货币疲软迫使债券市场做出中央银行试图避免的事情——揭示价格的真相。
而且大多数人忽略了这一点：
这次抛售不仅仅关乎日本。
日本是全球最大的债权国。日本机构无处不在——美国国债、欧洲债务、新兴市场、结构性产品。当日本的收益率上升时，全球的数学就会发生变化。
突然之间，持有外国债券同时对冲货币风险变得没有意义。资本开始回流国内。流动性从其他地方抽离。这就是局部压力如何变成全球重新定价的过程。
日本银行陷入困境。
要么捍卫收益率曲线控制，摧毁日元。
要么放弃它，引爆债券市场。
没有干净的退出方式。任何告诉你相反的人都不懂规模。
日本的债务与GDP比率超过250%。这个体系只要借贷成本保持压制就能维持。即使是微小的收益率变动也会带来巨大的财政压力。这就是为什么每一次微调都至关重要。
日元的波动不是副作用——它是症状。与一个不再令人信服的债券市场挂钩的货币将持续不稳定。出口商欢呼货币贬值，但市场看重的是信誉，而不是故事。
这里是投资者不愿面对的令人不舒服的真相：
全球“无风险利率”神话正在消亡。
如果日本债券——保守资本的典范——再也不能被假设为稳定，那么整个风险资产的定价框架都必须重新考虑。股票、房地产、信贷、加密货币——所有这些都建立在主权债务是锚的假设之上。
锚正在拖拽。
这就是为什么这比一个头条新闻更重要。
这就是为什么这不仅仅是债券的故事。
这就是为什么宏观投资者在关注，而散户还在争论蜡烛。
我们正在目睹一个建立在压制、人口结构否认和债务货币化基础上的30年金融实验的缓慢崩溃。这些事情不会悄无声息地结束。它们以重新定价告终。
如果你还把日本当作“全球金融的平静角落”，你已经迟了。
市场不会发出第二次警告。