迈克尔·赛勒提出的2025年比特币革命——从机构采用到数字信贷市场

迈克尔·赛勒（Strategy创始人兼董事长）在《What Bitcoin Did》播客中强调，比特币的真正进展不在于短期价格，而在于制度性和基础性采纳的加速。赛勒先生详细解释了2025年为何成为历史性的转折点，以及Strategy所追求的数字信贷市场构想。

机构采纳的加速与基础设施的完善——2025年成为转折点的原因

赛勒指出，2025年不仅是价格上涨的一年，更是比特币制度基础发生根本性变化的一年。持有比特币的企业在资产负债表上的数量从2024年的30～60家增加到约200家，基本面显著改善。

支撑制度性采纳的基础设施也在快速推进。最重要的变化包括：

保险制度的复苏：赛勒本人曾遇到的问题是，2020年大量购买比特币时，保险公司解除合同。之后四年，他个人资产持续支付数千万美元的保险费。到2025年，这一状况得到了极大改善，比特币资产的保险覆盖得以恢复。

会计准则的转变：引入公允价值会计后，上市公司可以将比特币持有带来的未实现资本利得作为利润入账。此前企业面临企业税的替代最低税问题，但在政府积极指导下，2025年得以解决。

政府的正式认可：比特币被政府正式认定为“全球主要且最大的数字商品”，极大改善了传统的融资条件。年初，价值10亿美元的比特币抵押贷款仅能获得约5美分的贷款，但到年底，美国大部分主要银行开始以Bitcoin ETF（IBIT）为抵押提供贷款，约三分之一的银行宣布计划直接以BTC作为抵押。

银行系统的整合：2026年初，摩根大通和摩根士丹利等大型银行开始就比特币的买卖和处理进行协商，正式进入市场。财政部也对银行资产负债表中加入加密资产持积极态度，美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）主席也表达了支持。

市场基础设施的成熟：芝加哥商品交易所（CME）正推进比特币衍生品市场的商业化，已引入可在非课税条件下，将价值100万美元的比特币与等值IBIT进行交换的实物发行与偿还机制。这些因素的汇聚，为比特币的商业化、全球化和制度化奠定了全部基础。

不被短期价格波动所迷惑——以长远视角重新评估比特币价值

尽管比特币在2025年10月底创下历史最高价，但随后市场对短期价格波动的反应，赛勒明确表示异议。他认为，短期价格预测本质上毫无意义。

花费时间在短期价格预测上，实际上与比特币的核心理念——“保持较低的时间偏好”——相悖。历史上的主要思想运动中，成功者多是进行十年级别的长期承诺。甚至在十年内未成功的案例也不少，二十年、三十年才见成效。如果比特币的目标是商业化，那么以90天或180天为评估时间的做法，根本就是错误的时间尺度。

赛勒指出，从四年移动平均来看，比特币表现出相当强烈的看涨趋势。他相信2026年将是比特币产业的重要一年，但预测几个月后的价格毫无意义，行业朝正确方向发展的事实才是关键。

他还提出，过去90天对于那些正确理解比特币未来潜力的投资者来说，是一个绝佳的加仓时机。短期的价格低迷，反而是长期战略家行动的最佳时机。

比特币=数字时代的普遍资本——企业资产负债表战略展现新局面

2025年，许多以比特币为企业战略的财务企业（Treasury企业）出现。赛勒强烈反驳了“卖股买比特币”的简单策略批评。

他解释说，企业持有比特币，实质上与拥有电力基础设施的工厂没有区别。电力是驱动各种机械的普遍资本，比特币也是数字时代的普遍资本。这不仅仅是投机商品，更是提升企业生产力和盈利能力的工具。

以一家公司每年亏损1000万美元、持有1亿美元比特币、从中获得3000万美元资本利得为例，谁会批评这家公司？赛勒认为，问题不在于企业购买比特币本身，而在于持续亏损的经营态度。

全球大约有4亿家企业。赛勒指出，只有约200家企业购买比特币就会导致市场饱和的担忧，数字的微不足道。这说明，市场有能力接受全部4亿企业，为什么会认为200家就会饱和？这只是制度性采纳的早期阶段。

企业持有比特币，是最合理的经营判断。改善资产负债表、增加收益的方法中，有没有比比特币更高效的替代方案？赛勒认为，没有。

Strategy的数字信贷战略——以美元储备金和比特币抵押打造新金融市场

赛勒的核心关注点，不在比特币价格本身，而在以比特币为基础资本，构建全新的金融市场。Strategy旨在创造一种全新的金融产品——“数字信贷”。

公司不进入银行业，原因不是制度限制，而是为了保持战略专注。赛勒希望集中资源开发世界一流的数字信贷产品。与客户同时竞争，是最愚蠢的经营决策。

Strategy目前正通过设立美元储备金，提升企业信用，增强数字信用投资者的吸引力。信用投资者担心比特币和股票的波动性，追求最稳定的资产基础。持有美元储备金，将使公司的信用产品更具说服力。

据赛勒估算，数字信贷市场潜在规模约为10万亿美元。如果能占据美国债券市场的10%，就意味着市场规模达10万亿美元。与传统的高级信贷和企业信贷市场相比，数字信贷市场完全是未开发的领域。

此外，赛勒强调，比特币抵押的金融产品具有无限潜力。比特币抵押的衍生品、交易所、甚至保险业务，都有可能被重塑。目前，全球还没有保险公司使用比特币作为抵押或资本，这一行业有望被全新开拓。

赛勒指出，企业的股值不仅取决于当前的资本运用方式，还取决于未来的业务发展潜力。Strategy尚未开展的业务，并不意味着无法实现。公司的愿景是，将比特币定位为数字资本，推动数字信贷成为全球金融市场的重要组成部分。

从这一战略视角来看，2026年以后，比特币生态系统将从单纯追求价格上涨，转向制度基础的深化和金融市场的根本重塑。迈克尔·赛勒和Strategy所暗示的，是比特币产业化、金融系统从根本上变革的时代已经到来。