比特币基本面翻篇，MicroStrategy瞄准数字信贷投资蓝海

在一次深度播客对话中，MicroStrategy创始人Michael Saylor阐述了他对比特币2025年发展的新认识，以及公司如何在信贷投资领域开辟新赛道。他强调，比特币的真正进步并非源于短期价格波动，而在于机构级别的商业化突破和金融基础设施的完善。这一转变为信贷投资者创造了前所未有的机遇。

2025年成为比特币商业化拐点，五大基本面突破为信贷投资铺路

Saylor列举了2025年比特币取得的五项关键突破，这些进展从根本上改变了金融机构对比特币作为资产和信贷担保物的态度。

首先是保险覆盖的恢复。早在2020年购买比特币时，保险公司就已经终止了对MicroStrategy的投保。四年间，公司资产负债表上的比特币规模从数十亿增长到数百亿美元，却始终无法获得商业保险，直到2025年保险公司才重新恢复承保。这一转变标志着保险业对比特币风险评估的重新认知。

其次是会计准则的更新。采用公允价值会计方法后，公司首次能够在财报中确认比特币持有带来的利润。与此同时，政府在2025年明确了税收指引，解决了困扰许多上市公司的未实现资本利得税问题，使企业持有比特币不再面临额外的税收风险。

第三个突破来自银行信贷的全面接纳。年初时，用价值十亿美元的比特币作抵押几乎无法获得任何信贷。但到2025年年底，美国大多数主要银行都开始接受IBIT（比特币现货ETF）作为抵押品发放信贷，约四分之一的银行宣布计划直接以BTC为抵押提供融资。这种转变对信贷投资者而言意义重大——比特币正在从投机资产演变为金融机构普遍认可的优质担保物。

第四个维度是监管态度的转向。美国财政部对加密资产纳入银行资产负债表给出了积极指导意见，SEC和CFTC主席也都表态支持比特币和加密货币。这些政策信号为机构级信贷投资提供了明确的法律基础。

第五项突破是交易基础设施的商业化完善。CME比特币衍生品市场迎来了商业级应用，现货ETF的创建和赎回机制日趋完善，投资者可以用价值100万美元的比特币无缝兑换等额IBIT，反向操作同样无需缴税。这种流动性和互换便利性为信贷投资创造了必要的市场深度。

综合这五项基本面变化，2025年本质上是比特币从小众资产向主流金融工具转变的里程碑年份。虽然年底价格未能创下新高，但整个商业化框架已经搭建完成——这对于信贷投资的长期价值而言才是真正意义所在。

短期波动无碍长期逻辑，机构信贷投资需求驱动持续采纳

Saylor明确反驳了市场对比特币短期价格的过度关注。他指出，即便价格相比去年有所回调，但采纳比特币的上市公司数量却在急速增长——从2024年的30至60家增至2025年底的约200家。这种数量级的增长才是衡量基本面健康度的真正指标。

他强调了时间偏好在比特币投资中的核心地位。用周或月为单位评估比特币是根本性的认知偏差。观察历史上所有重大意识形态和技术运动就会发现，任何值得追求的目标都需要十年甚至更长时间。评估四年移动平均线会清晰地看出，比特币呈现出强烈的上升趋势。对于信贷投资者而言，这意味着底层资产的持续增值是可以预期的。

从信贷投资的角度看，最近三个月的价格回调反而提供了重要的买入机会。这不是投机，而是对长期资产配置基数的优化。机构信贷投资者的入场正在取决于资产稳定性和成长性的同时确保，而比特币在这两个维度上都已具备充分条件。

财库战略非终点，比特币是数字时代的通用资本

关于市场是否能容纳200家"财库公司"的疑虑，Saylor提出了颠覆性的视角。他将比特币类比为电力——它是一种基础生产力工具，而非单纯投机品。每个家庭、每个公司都可以配置比特币，全球有4亿家公司，为什么只有200家持有就该成为担忧？

他进一步阐述了投资逻辑：亏损公司持有比特币可以改善资产负债表，盈利公司则可以放大收益。以某个假设场景为例，一家每年运营亏损1000万美元的公司，资产负债表上持有价值1亿美元的比特币，并获得3000万美元的资本收益，最终实现了业绩改善。在这种情况下，批评其购买比特币反而是批评错了对象——真正值得审视的应该是其运营效率。

Saylor还强调了一个关键的法律和财务要点：一家运营公司的股权价值不仅取决于当下如何运用资本，还取决于其可能做的事情。这为MicroStrategy等公司的多元业务探索提供了理论基础。

囤积美元提升信用，为信贷投资者打造最优资产方案

在回答关于美元和比特币储备的问题时，Saylor揭示了一个常被忽视的战略细节：囤积美元储备的核心目的是提升公司在信贷投资者心中的信誉度。

不同于股票投资者偏好高波动性资产以追求收益最大化，信贷投资者对资产波动性高度敏感。他们购买信贷产品的前提是发行方拥有充分的信用基础。当信贷投资者评估一家公司时，持有高质量美元资产比例越高，就越能减缓他们对股权波动的担忧，从而更积极地参与该公司的信贷投资。

这解释了为什么MicroStrategy在持续增持比特币的同时，还要维持可观的美元储备。两种资产的结合创造了一种独特的财务结构：比特币代表长期增值潜力，美元代表短期安全垫，这种组合对信贷投资者而言是最理想的风险-收益平衡点。

数字信贷才是Strategy的真正战场，市场空间大到难以想象

谈及MicroStrategy的未来定位，Saylor明确强调公司不会成为传统银行。相反，公司的战略焦点是开发以比特币为支撑的一流数字信贷产品。完美的数字信贷产品应该是：公开交易、股息率达到10%、市净率为1至2倍的综合体。

如果这类产品能够占据国债信贷市场的10%份额，总市场空间就高达10万亿美元。这个数字足以说明，数字信贷的市场远未饱和。

Saylor进一步阐述了数字信贷生态的广阔前景。基于比特币担保的衍生品业务、交易所、保险产品都存在巨大的开发空间。当前还几乎没有保险公司使用比特币作为抵押品或资本基础，这意味着整个生态才处于初期阶段。不分心于银行业务，而是专注于打造世界最优秀的数字信贷产品，这正是MicroStrategy避免竞争扭曲、专注技术优势的战略选择。

在这个宏大视景中，比特币的价格已不是最关键的变量。真正驱动价值的是金融基础设施的完善、机构级信贷投资的繁荣，以及由此形成的良性循环。2025年打下的基础，正在为2026年及以后的信贷投资大繁荣铺平道路。

数据补充： 截至2026年1月底，BTC报价89,360美元，较历史高点126,080美元有所回调，但这种价格回调对于布局信贷投资的机构而言，恰恰是优化资产配置的窗口期。