黄金走势：增量报告显示的到2030年的看涨情景

随着世界政治经济秩序的快速重塑，黄金正悄然重返市场核心舞台。由Increments发布的2025年度年度报告《In Gold We Trust》所暗示的黄金走势，不仅仅是短暂的价格上涨，而是反映了金融体系的本质性转变。报告指出，到2030年底，黄金价格有望达到8900美元，并强调当前的牛市仍处于初期阶段。

黄金市场的现状

过去五年，黄金的变动极为剧烈。全球黄金价格上涨了92%，而美元的实际购买力则近乎下降了50%。截至2025年4月底，黄金以美元计价已连续刷新22次高点，仅次于去年43次的纪录，持续创出新高。

根据道氏理论的牛市三阶段模型，黄金目前处于“普通投资者参与阶段”。这一阶段的典型特征包括媒体报道愈发乐观，投机兴趣和交易量急剧增加，新金融产品不断推出，分析师纷纷上调目标价。仅2025年第一季度，黄金ETF的资金流入就达到了211亿美元，创下历史第二高水平。

值得注意的是，黄金不仅在绝对价格上突破新高，还在相对水平上形成了技术性突破。与股票、债券等传统资产的比较中，黄金的优势逐渐确立。

促使黄金加速上涨的结构性因素

全球金融秩序的重塑

距布雷顿森林体系约50年后，世界正向新的金融秩序转变。经济学家佐尔坦·波扎尔在其论文《布雷顿森林III》中指出，国际体系正由以黄金为支撑的第一代，转向以美国国债为支撑的第二代，现正逐步迈向以黄金和大宗商品为支撑的第三代。

在这一演变过程中，黄金具有三大优势。首先，黄金是中立资产，不属于任何国家或政党，在日益多极化的世界中具有整合作用。其次，黄金没有信用风险，各国可以在国内存储，轻松规避没收风险。再者，2024年黄金的日均交易量已超过2290亿美元，根据伦敦贵金属市场协会的调查，黄金的流动性甚至优于国债。

央行大规模购金

推动黄金走势最直接的因素是央行的需求。自2009年以来，全球央行持续净买入黄金，尤其自2022年俄罗斯外汇储备被冻结后，这一趋势迅速加速。根据世界黄金协会的数据，过去三年，央行每年都增持超过1000吨黄金，达成“帽子戏法”。

截至2025年2月，全球黄金储备总量已达36,252吨，占外汇储备的22%。这一水平为1997年以来最高，远超2016年的约9%的最低点，已恢复两倍以上。高盛估计，中国人民银行未来每月将以约40吨的速度持续购买黄金，年购入量可能接近500吨。

新的投资环境与黄金的角色

金融市场重塑与美元霸权动摇

在美国产业空洞化和失控的财政赤字背景下，特朗普政府的政策转向为黄金提供了新的动力。每年超过1万亿美元的国债利息支出已超越国防预算，新的财政赤字削减措施有限。与此同时，关税政策的调整使得美国平均关税接近30%，达到1930年斯穆特-霍利关税法时期以来的高位。

随着美元体系的动摇，黄金作为超国家结算资产的地位逐步恢复。美元购买力的下降与黄金的相对价值同步快速上升。

新型资产配置策略

传统的60%股票、40%债券的投资策略已难以适应当前市场环境。Increments提出的新型60/40投资组合中，黄金占比为15%，并加入“表现黄金”——白银和矿业股的10%。剩余的35%由股票45%、商品10%、比特币5%组成。这一模型反映了对传统安全资产信任减弱的时代背景。

报告强调区分安全资产黄金与追求高增长的“表现黄金”的重要性。白银、矿业股和大宗商品在未来几年内，可能具有超过黄金的增长潜力。

通胀风险与黄金的防御能力

货币供应的快速扩张

以1900年以来的美国为例，人口增长了4.5倍，但货币供应M2却膨胀了2333倍，人均则增长了500倍以上。由于黄金供应量无法任意扩张，在货币膨胀中，黄金的相对价值必然上升。

G20国家的货币供应年均增长率为7.4%，经过三年的负增长后，重新加速。在经济调整期，央行的应对措施极具通胀倾向，包括收益率曲线控制、新一轮量化宽松、金融压制、现代货币理论（MMT）、直升机撒钱等，未来可能进一步扩大货币总量。

在滞胀环境中的黄金

历史数据显示，在滞胀环境下，黄金表现尤为出色。1970年代的滞胀期间，黄金的实际年复合增长率达32.8%，白银为33.1%。考虑到当前宏观经济环境与当时的相似性，投资黄金的重要性愈发凸显。

2030年黄金价格预测

根据Increments的2020模型，黄金价格有两个情景：基准情景下，到2030年底约为4800美元；通胀情景下，约为8900美元。目前黄金价格已超过2025年中期目标的2942美元，报告预测未来五年的通胀走势可能使价格处于两个情景的中间位置。

利用“影子黄金”概念进行分析，即假设货币基础完全由黄金支撑，计算出理论上的黄金价格。若美国的M2完全由黄金支撑，黄金价格应达到82,223美元。满足1914年联邦储备法规定的40%储备要求，当前的M0则需黄金价格为8,566美元。

与比特币的共存

伴随黄金的走势，比特币也在快速崛起。在地缘政治紧张局势加剧的背景下，作为去中心化加密货币的比特币优势明显。其独立于国家控制、跨境交易的特性，为传统货币提供了替代方案。

截至2025年4月末，已开采黄金的市场价值约为23万亿美元，而比特币的市值约为1.9万亿美元，约占黄金市值的8%。报告预测，到2030年底，比特币的市值可能达到黄金的50%，届时比特币价格将接近90万美元。黄金与比特币的结合，从风险调整角度来看，也可能优于单一投资。

短期风险与调整

尽管长期上涨趋势坚实，但短期内存在多重风险因素。央行需求可能意外从当前季度平均的250吨减少，投机者减仓，地缘政治溢价下降，美国经济意外坚挺，美元快速反转升值等。

报告指出，短期内黄金价格可能下跌至2800美元左右的调整，但这被视为牛市稳定过程的一部分，不会威胁到中长线的上涨趋势。投资者应保持一贯的风险管理策略，应对市场波动。

结论：黄金走势将持续

全球政治经济秩序的重塑、政府与央行的通胀压力、尤其是亚洲和阿拉伯地区金亲和的区域经济崛起、资本从美国资产流出，以及表现黄金超额回报的预期，构成了相互强化的多重支柱，黄金的趋势已不可逆转。

当前的黄金价格上涨不仅是对危机的反应，也是世界向新金融秩序转变的前兆。在传统安全资产——国债信任逐渐丧失的背景下，黄金将作为中立、无负债的真正信任基础发挥作用。未来，黄金或将以超国家结算资产的形式，成为多极化世界中交易与交换的基础，而非政治权力的工具。

在现有货币体系信任度不断下降的时代，黄金的走势预计将持续加速。在地缘政治与经济动荡中，黄金正重新确立其作为可靠安全资产的地位。