BitGo 将通过2026年1月的首次公开募股（IPO）将托管业务的透明度带入资本市场

当BitGo上周以每股18美元的发行价设定其首次公开募股（IPO）价格时，这一势头标志着专注于数字资产托管服务的企业迈出了重要的一步。以完全稀释后估值约20亿美元计算，该公司正准备改变市场对加密业务如何通过透明度和稳健的运营增长创造可持续价值的看法。

BitGo将开始在纽约证券交易所（NYSE）交易，股票代码为BTGO，成为行业内首个以托管优先于交易量为重点的企业。此次定价正值加密行业面临复杂局势之际，许多其他数字资产公司正面临显著的估值挑战。

为什么托管业务在市场波动中更具韧性

已上市的加密企业的市场表现显示出令人担忧的模式。由CoinDesk拥有的Bullish在过去六个月中股价下跌超过40%。提供稳定币基础设施和支付服务的Owlting亏损高达90%。与此同时，与Winklevoss兄弟相关的托管和交易平台Gemini Space Station也下跌了约70%。

更广泛的背景显示，CoinDesk 20指数同期下跌约33%。这一降幅反映出公开市场投资者系统性地降低了对该行业的估值，主要受到加密资产价格压力和风险偏好收紧的影响。

然而，BitGo因其不同的商业模式而脱颖而出。该公司不依赖周期性的交易量，而是通过质押和托管服务产生更可衡量的收入流。VanEck的数字资产研究主管Matthew Sigel分析指出，BitGo专注于这两条业务线，为其建立了比以交易为基础的竞争对手更为坚实的收入基础。

核心收入增长预期支撑估值

据Sigel称，托管和质押服务占BitGo总收入的80%以上，预计带来实际经济收入在1.6亿至1.7亿美元之间。该结构与传统交易业务形成鲜明对比，后者常常因市场活动而波动。

2028年的预测显示出巨大的潜力。预计BitGo的收入将超过4亿美元，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）超过1.2亿美元。分析师以此为基础，认为BitGo的IPO估值有望持续提升，尤其是在业务实现预期增长目标的情况下。

这一情况使BitGo区别于Coinbase或Galaxy Digital等公司，它们的估值往往与交易量动态紧密相关。相反，BitGo提供了更可预测的投资探索路径，专注于其核心业务的有机增长，更加稳定。

质押和托管作为商业模式的基础

在分析BitGo财务报告时，必须按照会计准则以毛额报告部分交易活动，这有时会使收入总额看起来在增长，尽管实际经济价值有限。当分析师剔除交易成本后，BitGo的核心业务变得更加透明和专注。

托管和质押产生了公司大部分的实际经济收入。而交易服务仅贡献了几百万美元的净收入，稳定币部门仍处于早期开发阶段。这一定位使得公众投资者能够评估托管和质押业务是否能持续增长，同时将新业务视为长期增长的潜在机会。

加密行业IPO估值的挑战与机遇

BitGo每股18美元的定价反映了市场在期望与现实估值之间寻找平衡的努力。与已上市的其他加密公司相比，这一价格展现出一种不同于加密估值常伴随的波动性的定位简洁性。

在资本市场上市的加密行业仍面临显著的业绩挑战。然而，BitGo的案例表明，具有更稳定、可预测收入模型的企业能够吸引具有不同风险规避偏好的机构投资者。

公众对加密资产的投资持续增长，借助各种工具。例如，XRP本月在美国注册的现货ETF中吸引了9172万美元的净流入，显示出投资者对数字资产行业的兴趣依然强烈，尽管价格波动不断。

作为2026年首个进行IPO的加密行业公司，BitGo有机会证明，专注于稳健运营的数字资产企业能够为股东提供可持续的价值。