稳定币是什么：了解为什么关于盈利能力的讨论远远超出加密货币

当前美国国会关于稳定币是否应支付收益的辩论，可能看起来只是加密货币领域的一个技术性问题。但实际上，关于稳定币及其奖励的争议根植于一场更深层次的斗争：谁应该获得你所存资金所创造的价值。白宫顾问如Patrick Witt一直主张让消费者在有选择的情况下获益。另一方面，传统银行则激烈抵抗，试图维护其在存款方面的历史垄断。

要理解真正的博弈内容，首先必须明白什么是稳定币，以及为什么其产生收益的能力对传统金融模式构成了生存威胁。

理解稳定币与收益辩论

稳定币是旨在保持价值稳定的加密货币（通常与美元挂钩），作为一种数字交易媒介，避免了比特币或以太坊等的剧烈价格波动。与其他加密货币不同，它们提供了可预见性——你知道1个稳定币大致值1美元。

辩论的核心不在于稳定币本身，而在于持有者可以用它们做什么。如果稳定币能产生收益（如利息或回报），它们就成为传统银行存款的可行替代方案。这也是为什么传统行业反应如此激烈：一整代人习惯于把钱放在活期或储蓄账户中，几乎不产生任何收益，年利率不到0.5%。

为什么消费者期望稳定币能产生收益？

几十年来，美国的沉默储户接受了一份隐性协议：他们在银行的存款收益微薄甚至几乎没有。作为交换，他们获得了安全（由FDIC保障）、流动性和便利。银行则利用这些资金，贷出，赚取3%、5%、甚至10%的利润差价，几乎捕获了全部的经济增值。

然而，随着去中心化技术和区块链基础设施的出现，这一动态开始发生变化。余额变得可编程，资产变得可携带。突然，消费者开始质问：为什么银行要捕获所有这些回报，而我却一无所获？

正是这种质疑正在重塑人们的预期。不再是向银行要求一份年收益1%的储蓄账户，而是期待资金默认能产生收益——这不再是为高端投资者设计的特殊产品，而是任何数字价值表现的基本行为。

这种预期的变化由像Pudgy Penguins及其代币化生态系统等项目加速，它们展示了数字资产如何在用户持有的同时创造实用性和收益。项目中的PENGU代币在数百万钱包中流通，彰显了代币化如何让用户获得所创造价值的部分份额——这与几乎从不为存款人创造价值的银行存款形成鲜明对比。

一旦这种预期在消费者中根深蒂固，将仅将其局限于稳定币的想法变得不可能。这一逻辑可以扩展到任何数字价值表现形式：代币化证券、区块链上的银行存款，甚至是代币化国债。

信贷的反对意见：银行的理由与局限

银行业提出了合理的担忧：如果消费者开始通过稳定币直接获得收益，存款可能会流出银行体系。存款减少，信贷也会减少。房贷成本上升，小企业融资受阻，金融稳定性受到威胁。

这一担忧不应被忽视。历史上，银行一直是家庭经济转化为实体经济信贷的主要渠道，依赖关系真实存在。

但结论不一定由前提决定。允许消费者直接获得收益，并不意味着信贷需求会消失。它只是重新安排了信贷的融资、定价和治理方式。

我们以前也见过这种模式。20世纪80年代和90年代，货币市场基金、证券化和“影子银行”体系的崛起引发担忧：系统会崩溃，信贷会消失。但这些担忧都未成真。信贷体系进行了重组。资金流从存款转向资本市场，从银行资产负债表转向证券化工具。

现在，稳定币带来的变化也是这种转型的另一种表现。当存款不再是低成本资金的隐性来源时，信贷不会消失，而是迁移到风险和回报更明确、参与更透明、风险承担者获得相应奖励的渠道。

从中介到基础设施：稳定币推动的变革

这种转型的可持续性不依赖单一产品，而在于一套改变资金行为的金融基础设施的出现。随着资产变得可编程、余额更具携带性，新机制允许消费者在保持托管的同时，根据规则获得收益。

如Vaults（数字金库）、自动化配置层和收益生成包装器等结构，代表了这一新型金融原语类别。它们的共同点在于：明确揭示了过去模糊的部分。你可以清楚看到你的资本如何配置、受何种限制，以及为谁服务。

在这个新世界中，中介角色并未消失，而是发生了转移。它从传统机构（银行）转向基础设施（协议和智能合约）。从自主的资产负债表转向基于规则的系统。隐藏的差价变成了透明的配置。

仅将这一变化归结为“去监管”是不全面的。关键不在于消除中介，而在于改变受益者和操作场所。这正是为什么具有收益生成能力的稳定币会让传统行业感到震惊——因为它们揭示了一直被掩盖的现实。

监管，而非限制：存款未来的展望

真正关乎的是，从一个存款余额收益微薄、由中介捕获大部分回报、信贷创造高度隐秘的金融体系，向一个预期余额能产生收益、收益直接流向用户、基础设施逐步主导资金配置的体系转变。

这种变化不可避免，但可以通过智能监管塑造。风险管理、信息披露、消费者保护和金融稳定的规则依然至关重要，绝不能放弃。

错误在于将关于稳定币的辩论仅视为加密货币的决策。它本质上关乎21世纪存款的未来。政策制定者可能试图通过严格限制谁能提供收益，来保护传统模式，减缓变革。

但他们无法逆转。一旦消费者开始直接获取自己资金所创造的更大份额，这种预期就不会消失。这场关于稳定币的辩论的真正教训是：这不仅仅是一个新资产与传统存款竞争的问题，而是消费者挑战了“余额应保持低收益、其经济价值主要归属于机构而非个人和家庭”的基本假设。

转型才刚刚开始。稳定币只是这一预期重新定义用户行为和经济的第一个领域。