比特币下跌，而黄金创下新高：市场中的叙事之战

近几个月来，另类资产的格局展现出一种迷人的模式：贵金属录得历史性涨幅，而比特币的相对表现仍在持续下滑。这一对比如此明显，以至于市场分析师之间引发了激烈的讨论，究竟主导加密货币的比特币到底发生了什么。最新数据显示，比特币价格已跌破$9 美元，若考虑到几个月前这一资产曾被视为势不可挡，这一跌幅相当显著。

贵金属反弹与比特币下跌的行情

黄金经历了一次非凡的上涨，接近每盎司@E5@美元的关口，持续的涨势显示出对避险资产需求的强劲。白银也跟随这一趋势，近期上涨超过3%。相比之下，比特币则持续下跌，不仅相对贵金属失去优势，还在几乎所有主要资产中表现不佳。根据自2024年11月起的表现对比分析，比特币已下跌2.6%，而白银上涨了205%，黄金上涨83%，纳斯达克指数上涨24%，标普500上涨17.6%。

关于比特币下跌的两种不同观点

Bianco Research的主管Jim Bianco公开质疑比特币的采用叙事——多年来推动价格的主要动力——是否已失去其影响力。“采用的公告已不再奏效。需要一个新的主题，但目前还不明显，”这位分析师在社交媒体上表示。这一观察反映出日益增长的担忧：比特币是否已在其机构采用曲线上达到饱和点？

然而，彭博社ETF高级分析师Eric Balchunas则提供了不同的视角。根据Balchunas的说法，比特币在长期内实际上并未真正下跌：在过去的20个月中，涨幅约为300%，从2022年加密冬底部不到$16,000涨至2024年10月的$126,000高点。根据他的分析，目前发生的，是一种“静默的公众操作”，早期投资者在持有多年后开始获利了结。一个典型的例子是一位投资者在7月卖出了超过90亿美元的比特币，持有时间超过十年。

历史背景：比特币在采用浪潮之后

Balchunas的观点引发人们对加密货币市场周期的思考。比特币从几乎不存在到成为被机构认可的资产，经历了巨大飞跃。到2024年11月，比特币的年增长率已达122%，远超黄金。然而，这种爆发式的回报并非无限期可持续。彭博分析师提醒说，虽然市场期待“新叙事”来激活价格，但其他资产正快速上涨，而比特币则停滞不前，其相对表现甚至在几乎所有传统投资组合中都在下滑。

技术指标：风险集中度

除了叙事分析外，区块链数据还揭示出令人担忧的动态。大约63%的比特币持有成本高于美元，这意味着大量持有者处于亏损状态。另一项指标显示，供应高度集中在@E5@美元到美元区间，低于美元的支撑较为薄弱。这一模式暗示，如果比特币继续下跌，可能在关键水平引发连锁抛售，放大下行压力。

这场——采用叙事耗尽与历史盈利后巩固的——之间的博弈，将决定比特币未来的走势。在贵金属仍然是周期中明显赢家的市场环境下，比特币的下一步动作尤为关键。