比特币下跌，而黄金创历史新高

比特币正面临无可阻挡的贵金属牛市冲击，黄金再次逼近5000美元大关。在这个波动剧烈的一周里，被视为“避险资产”的两大资产的收益率形成了鲜明对比，暴露出分析师们对加密货币未来叙事的深刻分歧。

黄金周四上涨1.7%，达到每盎司4930美元，而白银则飙升3.7%，至每盎司96美元。与此同时，比特币持续下跌，交易价格刚刚超过87,830美元，表现与几个月前的乐观预期背道而驰。这一下跌使BTC距离2024年10月创下的历史最高点126,080美元大约低了30%。

比特币采纳叙事承压

Bianco Research的主管Jim Bianco质疑比特币的采纳叙事是否已到潜力耗尽的地步。Bianco表示，企业和机构采纳的公告已无法再带来推动市场的动力。“采纳公告已不再奏效。需要一个新的主题，但目前还不明显，”这位分析师在社交媒体上指出。

然而，并非所有人都持悲观态度。彭博ETF高级分析师Eric Balchunas认为，比特币只是经历了辉煌上涨后的整固。“在过去的20个月里，它上涨了大约300%，”Balchunas回忆道，质疑没有中断的年度回报预期。

收益对比：黄金上涨比比特币下跌更强

数据显示，过去14个月自2024年11月特朗普当选以来，比特币的表现并不理想。根据Bianco的数据，比特币下跌了2.6%，而同期：

• 白银上涨了205%
• 黄金上涨了83%
• 纳斯达克上涨了24%
• 标普500上涨了17.6%

这组数据显示，比特币不仅被其加密竞争对手超越，甚至在传统市场面前也在下跌。“在等待新主题的同时，其他一切都在快速前进，而比特币却停滞不前，”Bianco评论道，指出加密市场的脱节。

下跌背后的因素：长期获利了结

Balchunas指出，表现不佳的一个关键因素是比特币的“静默公开操作”。一些早期投资者在多年积累后，开始在等待十余年后获利了结。一个典型例子是，一位投资者在2025年7月卖出了超过90亿美元的比特币，此前一直持有自早期。

这种卖出潮反映了比特币市场的成熟，但也显示出缺乏像早期投资者那样的坚定新买家。加密衍生品市场的未平仓合约兴趣减退，逐渐转向防御性仓位和保护性看跌期权。

历史背景：从加密冬到市场巩固

要理解当前局势，必须回顾比特币的历史背景。在2022年的加密冬中，比特币曾跌破16,000美元。到2024年10月达到126,080美元的高点，意味着不到两年时间内上涨了约688%，这是资产历史上最激烈的牛市之一。

“到2024年11月，比特币同比增长了122%，远超黄金，”Balchunas回忆道。然而，贵金属一直在努力收复失地，而在2026年初，它们正逐步实现这一目标。

对未来的分歧观点

Bianco和Balchunas的辩论反映了市场当前的不确定性。一些人认为比特币因叙事耗尽而下跌，另一些人则视之为更长周期内的健康修正。可以肯定的是，贵金属牛市没有显示出任何让步的迹象，表明投资者正在重新配置资产，转向更具实物性和低波动性的资产。

比特币近期跌至87,830美元（截至2026年1月29日更新），在短期框架内仍承压，但其长期走势仍然看涨，相较2022年的价格仍具积极意义。当前市场的核心问题正如Bianco所提出的：下一次推动比特币的主题会是什么？是否会超越逐渐失去吸引力的机构采纳叙事？