Pantera Capital指出，2025年的加密市场为2026年的反弹铺平了道路

投资公司Pantera Capital发布了一份关于2025年加密货币市场表现的详细分析，得出结论：大多数数字资产经历了显著的规模性下跌，反而可能为2026年的更强劲复苏奠定基础。

据Pantera称，许多观察者所描述的加密行业动荡之年，实际上是持续了超过一年的熊市，尤其是对于非比特币或以太坊的代币。

2025年定义的极端分散

下跌并不均匀。比特币在2025年末仅收缩了约6%，以太坊下跌近11%，而索拉纳则缩水了34%。然而，当观察更广泛的另类资产时，局面变得灾难性。除比特币、以太坊和索拉纳之外的代币几乎崩溃了60%，中位数代币从2024年底的高点以来，价值损失了约79%。

不包括上述三种资产和稳定币的加密货币总市值，从峰值到去年年底大约收缩了44%。这种极端的分散性显示市场处于两速状态，只有极少数的代币实现了正收益。

造成下跌的宏观经济和结构性因素

Pantera Capital主要将这场崩盘归因于三个交汇的因素：宏观经济冲击、杠杆的加速解除以及对代币价值积累方式的根本质疑。

在2025年，行业面临持续的波动，源于经济政策决策、关税威胁和全球风险偏好的波动。这些压力的顶点在10月表现为大规模清算，清算金额超过200亿美元，甚至超过了Terra/Luna和FTX的历史性崩溃。

与此同时，Pantera还指出一个更深层次的结构性问题：治理代币通常缺乏明确的机制来索取现金流或剩余价值，这与传统股票市场的运作方式相反。这一缺陷部分解释了为何在分析期间，数字资产如企业的表现优于自身的代币。

链上指标在下半年也表现出疲软，交易手续费、应用收入和活跃地址均出现下降，尽管稳定币的供应持续上升。

Pantera对2026年潜在复苏的展望

尽管前景黯淡，Pantera Capital观察到一个令人振奋的细节：当前的崩盘持续时间反映了历史上加密货币的熊市周期，这暗示如果基本面稳定，行业可能接近转折点。

到2026年，Pantera并未提出投机性价格目标，而是建议调整资本配置。该公司预测，如果风险偏好回归且基本面稳固，比特币、稳定币基础设施以及与股票相关的加密资产将首先受益。

Pantera的分析师Paul Veradittakit进一步强调，2026年可能由机构集中推动的资产代币化、由人工智能驱动的链上安全、由银行机构支持的稳定币、预测市场的整合以及加密货币首次公开募股的增加所定义，取代过去那些无序投机增长的焦点。