BitGo 如何在加密市场低迷中脱颖而出 $18 IPO

在大多数上市公司遭遇大幅下跌的行业中，BitGo设定了自己的轨迹。其首次公开募股定价为每股18美元，这不仅仅是一个数字——它反映出投资者对以加密货币托管服务为核心业务的信心不断增强。在纽约证券交易所以BTGO代码上市后仅一天，这家公司就获得了20亿美元的市值，这显示出不同的加密货币商业模式在市场上引起了不同的反应。

行业处于低谷，但托管业务脱颖而出

加密货币相关的上市公司目前处境艰难。CoinDesk的所有者Bullish在过去六个月中，其股价下跌超过40%。基础设施和稳定币支付公司Owlting的股价暴跌达90%。与Winklevoss双胞胎相关的加密货币托管和交易平台Gemini的股价也接近下跌70%。同期，反映更广泛加密货币行业的CoinDesk 20指数下跌超过三分之一。在全球价格大跌的背景下，BitGo作为一家具有稳健未来的公司脱颖而出。

差异的关键在于：托管和质押服务。这些业务占BitGo收入的80%以上，并提供比基于交易量的业务更可预测的收入流。利用机构投资者不断寻找安全管理加密资产的需求，你就能理解为何即使市场整体低迷，托管业务仍然具有韧性。

为什么BitGo在IPO中获得溢价估值

20亿美元的估值不仅仅是随机数字。VanEck的分析师Matthew Sigel等预测，到2028年，BitGo的收入可能超过4亿美元，EBITDA超过1.2亿美元。这些数字为其高于IPO定价18美元的估值提供了合理依据，尤其是在公司实现这些目标的情况下。

BitGo的独特之处在于，它不依赖交易量或市场情绪的变化。托管和质押服务遵循更稳定的商业模式——你从希望保护资产的钱包持有人那里获利，而不是依赖交易量的交易者。这意味着收入更可预测，利润率更高，更有可能实现可持续增长。

你需要了解的会计细节

对于关注BitGo财务报告的人来说，数字一开始可能令人印象深刻。一些交易活动必须按照会计准则以总额入账，这会夸大收入数字，即使公司实际保留的经济价值较小。当分析师剔除与交易相关的费用后，真实的财务状况会变得更加清晰。

BitGo的经济引擎核心实际上围绕托管和质押——这部分的年收入估计在1.6亿到1.7亿美元左右。交易业务仅贡献几百万美元的净利润，而稳定币服务尚未实现大规模扩展。认真的投资者关注的是托管和质押业务的持续增长，以及新业务线未来成为增长引擎的潜力。

与交易量更大的竞争对手相比的差异

将BitGo与Coinbase、Galaxy Digital等巨头相比，可以看到显著差异。这些公司拥有更广泛的交易操作，但其利润波动较大，因为直接与市场活动挂钩。而BitGo的整体收入较少，但更稳定、更可预测，因为其重点在托管和质押。

这意味着，BitGo对那些希望在加密资产增长中获得敞口，同时避免对短期价格波动或交易狂热的直接依赖的投资者具有特殊吸引力。

下一步：扩展与增长

BitGo的成功并非理所当然。公司需要证明其托管和质押服务能持续增长，同时行业不断发展。关键指标包括托管资产的增长、新客户的加入，以及质押奖励的变化。

此外，也存在挑战。加密货币服务的监管环境不断演变，BitGo必须应对不同国家复杂的法律环境。来自其他托管提供商的竞争也不会停止。但基础稳固，商业模式合理——这为在持续增长的行业中实现可持续发展提供了现实路径。