Coinbase 通过 cbETH 抵押借款解锁 $1 百万美元的流动性

Coinbase推出了一项新的借贷解决方案，授权符合条件的美国客户（不包括纽约居民）通过使用cbETH——其质押以太币的代币化版本——作为抵押，解锁高达1百万美元的USDC流动性。这一举措消除了传统上在提取现金和维持质押头寸之间的选择，让用户在保持以太币持仓和被动收入的同时，轻松使用资金。

每个账户的借款额度最高为1百万美元，贷款结构允许用户随时还款，无需强制还款计划或到期日。借款人可以在Coinbase内将USDC直接转换为美元，简化了现金兑换流程。

cbETH抵押框架的运作方式

核心上，cbETH借贷模型通过超额抵押运作——借款人必须提供比借款金额更高的抵押品价值。这种超额担保的方法保护了借贷协议，同时为用户提供还款期限的灵活性。用户以其持有的cbETH（代表在Coinbase上的质押以太币头寸）作为抵押。

操作非常简单：存入cbETH，指定最高1百万美元的USDC贷款额度，即可获取资金。利率根据市场状况波动，而非在发放时锁定，意味着利率会随着借贷需求的变化动态调整。

Morpho协议：cbETH借贷背后的引擎

该借贷基础设施运行在Morpho上，这是一个专为超额抵押借款设计的链上协议。Morpho利用智能合约自动管理抵押品、利率计算和结算，消除了中介环节。

该协议的架构允许与像cbETH这样的质押代币无缝集成，使这些带有收益的资产既能产生被动收入（通过质押奖励），又能作为大额贷款的抵押。

管理抵押品波动性：86%的LTV边界

cbETH借贷的主要风险在于抵押品的波动性。Coinbase要求借款人维持贷款价值比（LTV）低于86%，即借款金额不得超过抵押cbETH市场价值的86%。一旦超过此阈值，系统会自动清算相关头寸以偿还未还清的贷款。

考虑到以太币的价格敏感性——目前交易价格接近$2.94K，且24小时内波动较大——在市场下行时，LTV边界可能迅速触发。ETH价值的5-10%的剧烈下跌可能压缩可借款额度，若用户未留有缓冲空间，可能被迫清算。

质押资产借贷为何重塑资本策略

cbETH借贷产品解决了现代加密资产组合中的一个根本矛盾：收益与流动性之间的权衡。随着以太坊质押逐渐从投机性的短期收益农业转变为长期持有策略，投资者越来越希望在不牺牲资本访问的情况下，获取质押奖励。

通过提供高达1百万美元的借贷额度，Coinbase将质押以太的用途从被动收入扩展到更广泛的资本利用。用户可以继续暴露于ETH价格变动，持续获得质押奖励，并在需要时获得大量流动性——而无需在市场波动时出售资产。

随着中心化和去中心化平台都认识到对资本高效产品的需求，质押资产借贷的竞争格局日益激烈。像cbETH这样的代币化质押衍生品逐步增长，特别受到希望避免锁定资金的投资者青睐。Coinbase的1百万美元借贷功能，使其成为这一新兴金融原语的领先推动者。