作为区块链应用案例而备受关注的私募信贷代币化市场

私募信贷(private credit)市场正迅速增长，作为区块链应用案例，Tokenization正成为切实可行的解决方案。Maple Finance的CEO西德尼·帕威尔强调，由于传统金融中银行的退出，非银行影子贷款机构和信用管理者正加快进入市场，这一资产类别有望通过区块链技术实现彻底重塑。

传统金融中的结构性变革已然明朗。随着像Apollo这样的信用管理者介入，私募信贷已呈现出强劲的增长趋势。在CoinDesk Consensus香港会议上，帕威尔预测高风险资产市场将持续扩展，并将区块链应用案例作为这一增长的核心动力。

为什么私募信贷最适合Tokenization

私募信贷成为基于区块链的Tokenization最理想的应用对象，原因在于市场结构的根本性问题。与股票或基金不同，私募信贷市场主要通过场外交易(OTC)和双边交易进行，透明度极低。

在传统金融中，中介费用已几乎降至零，但私募信贷市场面临三大严重的结构性问题：

• 流动性有限：不在交易所交易，难以找到借款人
• 价格发现不透明：非公开交易，难以形成公平价格
• 报告不完整：信息分散，投资者难以准确把握风险

帕威尔指出：“Tokenization正是这样一个具有意义的市场。”作为区块链应用案例，Tokenization可以对信息分散的市场带来根本性变革。

区块链如何解决透明度和流动性问题

基于区块链的Tokenization通过将私募信贷上链，提供三大核心改善：

最大化透明度：借贷的全生命周期都记录在区块链上，从发放到偿还或逾期，所有过程公开透明。这是与传统私募信贷市场的最大区别。

扩大流动性：通过Tokenization，投资者基础大幅扩大，二级市场交易摩擦大幅降低。可编程的链上工具实现更快的支付和部分所有权。

防止欺诈：如应收账款的双重担保等欺诈行为可以被阻断。Tokenization通过代表资产池的“单一Token集合”保障，几乎不可能出现双重担保。

BlackRock和Franklin Templeton等大型资产管理公司已推出Tokenized货币市场基金，验证了区块链的运营效率。这些基金利用区块链进行支付和记录存储，为投资者提供每日流动性。

链上违约不是Bug，而是系统增强功能

帕威尔预计，未来几年内首个高风险链上信用违约将发生。但他强调，这并非区块链的失败，而是系统透明度的体现。

逾期是信用市场的正常特性。区块链应用案例的真正价值在于，这些逾期会暴露出来。借贷的全生命周期透明公开，投资者和监管机构可以追踪到底出了什么问题。

目前私募信贷市场问题浮出水面需要较长时间，原因在于交易的双边特性。2025年9月，汽车零部件制造商First Brands破产就是一个典型案例。该公司因再融资失败和未披露财务报表外债突然陷入违约，导致多位私募信贷投资者遭受重大损失。

在链上，这类透明度缺失的问题将得到根本解决。帕威尔强调：“即使发生违约，在链上处理也有助于减轻欺诈风险。”

机构投资者为何青睐区块链资产

宏观经济环境正促使机构投资者关注区块链应用案例。在数十万亿美元的国家债务和政治上难以实现平衡预算的背景下，政府不得不依赖税收或通胀。通胀实际上是对实际购买力的税收，而这支撑了比特币(BTC $88.13K)等资产的价值。

大型传统机构——养老金、捐赠基金、保险公司、资产管理公司和主权基金——追求私募信贷市场的收益已成必然。由于它们管理着最大的资产负债表，必须寻找任何能盈利的渠道。

基于区块链的私募信贷Tokenization为这些机构提供了新机遇。帕威尔相信，随着链上借贷的发展，未来加密货币抵押贷款最终将获得传统信用评级机构的评级，预计到2026年底实现。这些金融产品获得评级后，将在监管框架下，从“优质资产”转变为“投资级资产”，符合主流固定收益投资者的委托。

这表明，区块链应用案例不仅是技术创新，更将引领全球金融体系的结构性变革。