随着黄金价格上涨，XBTO CEO表示比特币仍处于新的机构平衡状态

加密市场呈现出明显的双峰现象：黄金价格上涨至历史新高，投资者纷纷涌向贵金属，而比特币则徘徊在88,000美元以下。这种传统避险资产与数字资产之间的背离，并不意味着信任危机，而更是一场关于大型机构投资者如何看待比特币的根本性转变，XBTO首席执行官Philippe Bekhazi表示。

比特币近期的价格变动——24小时内下跌超过2%，至88,120美元——与黄金市场形成鲜明对比，后者价格不断创新高。这种背离引发了疑问：这是市场成熟的信号，还是数字资产被高估的表现？

比特币已退出风险投资阶段

Bekhazi认为，比特币的波动性减弱和爆发潜力的下降，并非弱点，而是制度化的自然结果。“比特币不再像一个边界市场资产一样交易，”他在接受CoinDesk采访时表示。“随着其逐渐成熟，比特币与我们所称的‘加密货币’之间的区别变得越来越明显。”

比特币向IPO后市场的转变带来了实质性变化。曾经由风险收益和反身性波动驱动的比特币，现在成为一种多元化的投资工具。大型机构更倾向于稳定性、流动性和风险管理，而非纯粹追求贝塔收益。

这种转变对市场动态产生了直接影响。单向波动的日子似乎已经过去。相反，我们看到更为分层的市场结构，其中：

• ETF资金流入稳定且可预测
• 企业资产负债表作为长期缓冲
• 衍生品市场分散风险而非集中风险

黄金价格上涨，投资者规避金融不确定性

与比特币的稳定同步，黄金价格也在上涨。每盎司突破5500美元的纪录，反映出投资者决策的根本性转变。LBMA 2026年的调查显示，分析师预期黄金价格平均比2025年高出近40%，白银甚至可能几乎翻倍。

当宏观经济紧张局势加剧时，这一模式遵循经典的偏好层级。黄金依然是“全球避险货币”，尤其受到中央银行和大规模投资者的青睐，他们没有条件进行快速大规模的比特币投资。黄金价格上涨，是因为这些资产——实物、去中心化、历史上可靠——满足了投资者对价值保存的需求。

Bekhazi强调，这种轮动是周期性的，并非存在的信号。“比特币与黄金的比率比绝对价格更重要，”他说。虽然短期内投资者转向黄金，但比特币作为一种长期平衡资产，其价值主张将在未来几年逐步展开。

市场微观结构隐藏复杂动态

比特币表面上的稳定背后，隐藏着微妙但重要的市场变化。交易者现在采用更为先进的风险转移策略，而非直接的价格投机。这在衍生品仓位中表现得尤为明显：交易者更倾向于做空，而非激进地抛售现货。

加密市场的去中心化结构也起到了作用。近期，10月的清算造成了超过190亿美元的借贷仓位被清空。Bekhazi认为，这证明机构投资者越来越多地专注于“从市场微观结构中获取阿尔法”——利用价格差异和流动性变动获利——而比特币的长期基本面依然稳固。

这一区别至关重要：比特币的核心价值主张——有限供应与不断增长的需求——与日常价格波动无关。当市场陷入混乱时，机构管理者充当流动性提供者，从市场差异中获利，同时基本面保持稳定。

以太坊在同一轮抛售中表现较弱

以太坊也感受到压力。价格下跌超过3%，至2940美元，表现远逊于比特币。这种非对称的亏损暗示机构支持较弱，防御性布局较少。比特币被视为数字黄金，而以太坊更像一种风险资产——对市场突破点更敏感。

这些表现差异支持比特币的叙事：随着投资者趋向风险规避，资金流向比特币和传统防御资产如黄金，而非更具投机性的加密资产。

什么可能削弱机构投资者的信心？

Bekhazi指出了几个可能预示市场恶化而非成熟的警示信号：

1. 高贝塔行为：如果比特币在通胀或危机中表现得像一个波动性极大的科技资产，而非防御性资产，则会削弱其数字黄金的叙事。

2. ETF资金流出：在常规调整（如20%的回调）中持续出现ETF清算，可能表明机构投资者信心不足，而非长期持有。

3. 投机多于实用性：价格上涨伴随链上活动减少或稳定币使用下降，可能意味着投机泡沫，而非基本面支撑的价值增长。

到目前为止，这些警示信号尚未出现。链上活动依然强劲，ETF资金流入虽不如以往火热，但仍在继续。

黄金与比特币：在对冲组合中的不同角色

黄金价格创纪录的上涨和比特币的相对稳定，反映出两者并非竞争关系，而是互补。黄金应对宏观经济风险；比特币则作为一种长期价值储存，随着机构投资者的增加而逐步积累。

持有集中比特币敞口的投资者会看到黄金价格上涨——它作为短期波动的攻势保护。而对于中央银行和大型机构来说，黄金仍是首选，尤其是因为数字资产仍被视为具有管辖风险。

Bekhazi强调相对估值：“比特币与黄金的比率比绝对价格更重要。”这一视角将焦点从“哪个资产更胜一筹”转向“它们在多元化配置中的协同作用”。

市场数据：香港加入全球风险规避潮

在全球风险偏好下降的背景下，香港市场开盘表现如下：

• 比特币报88,120美元（-2.40%）
• 以太坊报2,940美元（-3.42%）
• 黄金创下新纪录
• 日本日经225指数下跌1.28%

这一模式反映出地缘政治紧张、债市抛售以及白宫重新发出保护主义威胁的影响——这些都是传统的避险触发因素，推动资金流向黄金和稳定资产。

结论：成熟还是短暂的暂停？

比特币在2026年的前景已明确。随着黄金价格上涨，传统投资者回归熟悉的价值存储，比特币必须证明制度化并不意味着停滞。

当前阶段——波动性降低、资金流入有序、风险意识增强——既可能是市场自由的表现，也可能是潜在潜力减弱的信号。是否这种表现代表成熟，还是价格被低估，将取决于投资者在宏观经济环境变化中如何评估比特币。

目前，市场正测试比特币能否在黄金应对宏观紧张的同时保持平静——这一考验将验证其作为“数字黄金”的叙事，或使其被重新定位。