战略通过派息股票彻底改变了其风险结构

战略公司在资本结构上进行了重大转型，有望成为行业财务管理的典范。通过优先投资派息股票而非传统可转换债券，公司大大减轻了再融资压力，同时保持了其积极的比特币积累策略。

永续优先资本重新定义风险结构

转折点出现在战略永恒优先股的名义价值达到83.6亿美元，首次超过82亿美元的可转换债。这一转变远不止数字上的转变：它标志着公司管理财务义务方式的根本转变。

永久优先股的运作原理与可转换债券完全不同。虽然优先股的到期日是固定的（Strategy最接近的股票于2027年底到期，名义债务约为12亿美元），但优先股没有到期日，也不需要本金偿还。这两类股票都会定期向持有人支付报酬，但前者提供了可预测的稳定性。

稳定股息：派息股票的强度

战略偏好的票据堆栈包括四种结构化发行：三种各14亿美元、三种34亿美元和一种13亿美元。这些资金合计每年约产生8.76亿美元的股息，公司凭借最近增加至22.5亿美元的现金储备，这一数字足以轻松覆盖。

这种可预测的股息流与稳健现金缓冲的结合，创造了一个让派息股票成为风险控制工具的环境。Metaplanet比特币战略主管迪兰·勒克莱尔总结了这一转变的本质：“通过不让可转换债券优先于优先股，不仅应能改善绝对信用利差，还应降低这些利差的波动性。”

比特币积累而无再融资压力

之前的金融架构引入了特定类型的漏洞。可转换债券在固定到期日产生再融资压力，其有效期限会随着普通股价格的波动而波动。这正好在Strategy需要最大灵活性以支持其在比特币中不断增长的仓位时，造成了信用波动。

通过转向支付永久股息的股票，战略银行将其数字资产积累计划与债务市场再融资周期脱钩。A类流通股数量从2020年的7600万股大幅增长到目前的3.1亿多股，这看似矛盾，但实际上减轻了未来债券转换带来的稀释影响。

比特币交易价约为84,870美元，Strategy的金融架构体现了战略成熟：利用派息股票作为工具，在追求长期积累目标的同时创造信用稳定。这种做法有望激励其他希望将资本结构与多年投资策略对齐的公司，同时不影响财务健康。