摩根大通标记见底信号，1月数据显示加密市场稳定阶段

加密货币市场在经历了持续到2025年底的急剧降风险周期后，正展现出稳定的早期迹象。摩根大通的分析师，由尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁领导，指出多项指标表明市场可能正处于触底阶段，而非进一步大幅下跌。他们的分析分析了流动数据、持仓指标和市场结构，认为近期最糟糕的抛售期很可能已经过去。

一月可能出现转折点：流量数据显示将触底

比特币和以太坊ETF的流动反映了市场情绪的变化。尽管12月加密货币交易所交易基金出现显著流出——尽管传统股票ETF吸引了创纪录的2350亿美元资金流入——但1月份的数据却呈现出不同的局面。最新数据显示流量趋势趋于稳定，抛售压力相较年终状况明显缓解。

这种稳定不仅限于现货ETF。永续期货市场也表现出类似的底部信号，芝加哥商品交易所期货的代理仓位表明，散户和机构投资者已基本完成了2025年第四季度标志性的大幅裁减。这些信号在多个市场细分中的广泛分布表明，投资者的风险去风险周期可能已大幅结束。

当前的价格水平反映了这一转变。比特币目前交易价约为8465万美元，以太坊则接近281万美元，均较周期早期显著下跌，投资者对风险情绪变化的反应。然而，摩根大通的分析表明，此次回调更为持仓调整，而非市场基本面崩溃。

超越风险降低：流动性依然稳健，MSCI决策提供支持

摩根大通分析中一个关键论点是市场流动性。与其说是交易环境恶化引发了此次调整，不如说银行的市场广度指标——衡量芝加哥商品交易所、比特币期货和主要比特币ETF交易量价格影响——几乎没有显示流动性压力的迹象。这一区别很重要：基于持仓驱动的回调与由流动性驱动的危机在根本上不同。

该公司将MSCI十月关于潜在指数排除的公告归功于降低风险的主要催化剂。然而，MSCI随后于1月决定将比特币和加密国债公司排除在其全球股票基准之外——待2026年2月更广泛的方法论审查——在短期内提供了缓解。这一决定降低了与指数再平衡相关的强制抛售风险，可能强化新兴的稳定阶段。

流动性状况也延伸至主要机构参与者。摩根大通的分析显示，尽管成交量庞大，市场结构依然保持完整，支持近期价格走势是由持仓减少而非市场功能失调驱动的观点。

市场发展超越传统指标

除了总体流量和定位数据外，特定市场细分也反映了当前状况的复杂性。胖企鹅在这一周期中成为NFT的显著成功案例，确立了其作为多垂直消费知识产权平台的地位，而非纯粹的数字资产投机。该品牌取得了显著的关注——零售销售额超过1300万美元，销量突破100万套，并在首周内发布游戏下载量超过50万次。PENGU代币已分发到超过600万个钱包，平台证明尽管近期市场压力，加密生态系统的部分内容仍在不断提升实用性和用户采用度。

包括Bitwise在内的资产管理公司继续制定2026年市场复苏的框架，识别出可能验证更广泛反弹的具体测试。这些说法表明，市场参与者已在直接见底阶段之后进行位置，尽管成功执行仍依赖于进一步稳定的证据。

展望未来：职位的收回周期可能已经完成

摩根大通的总体结论是，大部分加密仓位的清仓似乎主要落后于市场。一月份的流量和位置数据指向可能的见底阶段，而非新一轮下跌的开始。虽然一月份交易出现了剧烈波动——比特币在股市波动影响股权和贵金属的背景下短暂下跌至85,200美元——但持仓指标的基本趋势表明，风险去压工作已经结束。

从ETF流动到永续期货仓位再到CME衍生品数据等多个指标上的证据汇聚，支持了这一见底叙事。如果这一评估被证实准确，后续市场走向可能越来越依赖积极的催化剂，而非进一步的强制清仓。摩根大通认为，稳定阶段可能成为市场参与者重新评估第一季度后半段敞口的关键转折点。