BitGo 首次公开募股价为18美元：数字资产托管如何在波动市场中表现出色

BitGo于1月22日晚将首次公开募股定价为每股18美元，完全稀释后估值约为20亿美元。在纽约证券交易所以BTGO代码首次亮相，标志着2026年首次完全聚焦加密货币的IPO，为公众投资者提供了首次直接接触数字资产托管业务的机会。BitGo的进场正值关键时刻，比特币交易价格约为84,890美元，该行业正面临清算压力。

为什么在加密货币波动时期，监护权成为避风港

尽管许多加密公司在2025年面临困难，托管已成为稳定的支柱。VanEck数字资产研究负责人Matthew Sigel强调，BitGo正是因其专注于托管、持续收入和服务导向而脱颖而出。与随交易量波动的交易型业务不同，托管业务能产生更可预测且有韧性的需求。

20亿美元的初始估值虽然可观，但与行业内其他价值常与加密货币价格波动挂钩的公司相比，仍然适中。这种定位反映了市场普遍认为托管比以交易为中心的模型带来的系统性风险更低。

收入结构：托管与质押作为可预测增长引擎

BitGo的经济核心基于两大支柱：托管和质押，这两者占收入的80%以上，且比交易作带来更可预测的收益。当分析师排除总交易成本（这些成本人为地膨胀报告收入）时，情况就变得清晰：托管和质押每年约产生1.6亿至1.7亿美元的实际经济收入，而交易仅贡献几百万的净收入。

据Sigel介绍，这种差异化的商业模式使得比Coinbase或Galaxy Digital等同行拥有更高的高端倍数。稳定币服务仍处于萌芽阶段，更多是长期增长选项，而非直接的盈利驱动力。这种结构的清晰性让投资者能够洞察公司真正驱动力的因素。

挑战性背景：其他加密公司遭遇重大下跌

BitGo首次公开募股的时间与2025年上市公司的表现形成了鲜明对比。CoinDesk的所有者布里什在六个月内跌了40%以上。专注于稳定币基础设施和支付的Owlting已暴跌约90%。与温克莱沃斯兄弟相关的托管和贸易公司双子座空间站下跌约70%。

CoinDesk 20指数同期下跌33%，反映出公开市场在代币价格回落和风险承受力降低的情况下，该行业贬值。在这种不利情景下，托管作为一个对交易波动敏感度较低的细致领域。

增长预测：到2028年，估值从20亿美元提升到4亿美元

VanEck分析师预测，到2028年，BitGo年收入可超过4亿美元，息息折返销前利润（EBITDA）将超过1.2亿美元。如果这些估算能够实现，将使估值远高于首次公开发行价格，并维持对流动性更强竞争对手的溢价倍数。

持续专注于托管和质押持仓，使公司能够扩大其机构客户群，即使在加密市场疲软期间也能保持活跃。随着更多服务的发展，托管依然是创造可预测长期收入的基石，这使BitGo在一个历来波动且依赖交易周期的行业中脱颖而出。