可转换债券转型：战略如何通过资本重组降低信贷风险

战略的财务结构经历了重大转变，使公司从传统的可转换债券转向更稳定的工具。从可转换债券转向永恒优先股，是降低再融资风险和减轻投资组合信用波动性的战略举措。

可转换债券与优先股：战略结构性变化

战略公司达到了重大财务里程碑：其优先永久股权的名义价值超过83.6亿美元，超过了82亿美元的可转换债券。这一资本构成的变化反映了更广泛的战略，旨在构建坚韧的金融基础，支持其积极积累比特币，目前比特币交易量约为85.32万美元。

可转换债券的运作方式不同于永久优先股。可转换债券是一种债务工具，提供支付利息和固定期限，并在特定条件下可转换为普通股。其实际资历会根据股价波动变化，从而为整体资产负债表带来波动性。战略可转换债券的下一个关键到期将在2027年底到来，届时约有12亿美元名义债务。

而永久优先股则没有偿还资本义务，也没有到期日。它们支付固定股息，优先于普通资本，同时仍服从于高级债务。这种结构消除了可转换债券相关的再融资风险，稳定了Strategy整体信用状况。

优先股权的优势如何降低波动性和再融资风险

优先股日益占据主导地位，使资本结构更加稳定，信用波动性降低。正如Metaplanet比特币策略师Dylan LeClair在X最近一篇文章中强调的：“通过不优先于优先股的可转换债券，这不仅应能改善绝对信用利差，还能降低信贷利差的波动性。”

可转换债券带来了复杂性和风险，因为它们的实际信用评级取决于股价的波动。在Strategy的比特币积累策略中，价格波动可能较大，这种依赖加剧了信用的不确定性。向永恒优先股的转变使信用状况与股票波动脱钩，为投资者提供了更多的可预测性。

首选资本的组成：长期稳定的四大工具

战略的优先股权组合包括四种不同的工具，共同构成了具有韧性的资本结构：

• STRD名义价值为14亿美元
• 斯特尔克：14亿美元
• STRC （斯特雷奇）：34亿美元
• STRF （斯特赖夫）：13亿美元

这些工具的综合年度股息约为8.76亿美元，为持有者提供了稳定且可预测的收入流，独立于比特币价格动态的影响。

股权稀释与转换：保护风险的缓冲

剩余可转换债券可能变换的另一个风险缓解因素是扩大普通股权基础。战略公司大幅增加了A类流通股数量，从2020年的7600万股增加到如今的3.1亿股。这一增长反映了通过股票市场为比特币购买提供资金，并且在可转换债券转为股票时，稀释效应有所减少。

此外，战略部门已积累了22.5亿美元的现金缓冲。这一可观的现金缓冲提升了股息覆盖率，降低了短期资金风险，并进一步缓解了资本结构的整体波动性。

市场紧张：当狗狗币预示动荡时

随着Strategy实施从可转换债券向更稳定结构的转型，广泛的加密市场开始出现波动迹象。过去24小时内，狗狗币下跌约6.01%，在更广泛的风险厌恶情绪中表现逊于比特币及其他大型股加密货币。

该代币在高成交量下跌破关键支撑位0.1218美元，尽管短暂反弹至0.115美元，该支撑位仍转为短期阻力位。交易者关注0.115至0.12美元区间，视为关键决策区间，持有0.1218美元暗示价格趋于稳定。

跌破0.115美元将进一步下跌，指向0.108至0.10美元之间的较低支撑，暗示表情包币市场的卖压将进一步加剧。这种更广泛的市场表现凸显了像Strategy这样依赖市场波动周期稳定性的比特币存储公司坚实财务结构的重要性。

从可转换债券向结构稳定性转型的重要性

战略从可转换债券向永久优先股的转变，代表了公司风险结构的重要演变。通过减少对固定到期和股权相关波动性的债务工具的依赖，Strategy为实现更可持续的长期资本管理奠定了基础。在不确定性依然很高的市场环境中，这种结构设计为公司和投资者提供了更高的可预测性，减少了对再融资周期的风险敞口。