BitGo将IPO定为18美元，显示托管业务的盈利同比增长

加密托管公司BitGo以精准计算的市场进入开启了2026年。公司将首次公开募股定价为每股18美元，在以BTGO股票号在纽约证券交易所首次亮相前，已建立20亿美元的全稀释估值。与占据头条新闻的波动性加密交易平台不同，BitGo的入场点反映了一种根本不同的投资理念——基于可预测的、持续的收入，而非投机交易量。

这一时机揭示了公开市场正在重新评估加密货币行业的一个重要细节。尽管BitGo正准备进行交易，整个数字资产行业依然面临压力。2025年上市的加密公司一直面临持续的阻力。拥有CoinDesk的Bullish在过去六个月中股价下跌了40%以上。专注于稳定币基础设施的Owlting经历了90%的陡峭跌幅。与温克莱沃斯双胞胎相关的托管和交易平台双子座空间站，收视率下降了大约70%。即使是CoinDesk 20指数——该行业的风向标——同期也下跌了约33%。

为什么尽管BitGo专注于稳定性，加密货币IPO仍面临逆风

BitGo公开亮相的市场环境无疑充满挑战。代币价格波动性和风险偏好的收紧使机构投资者对加密暴露股票持怀疑态度。然而，BitGo的定位与挣扎中的前辈车型截然不同。区别在于收入的可预测性。

VanEck数字资产研究负责人Matthew Sigel认为，BitGo的商业模式在市场动荡中创造了可辩护的优势。与以交易为主的竞争对手不同，BitGo来自托管和质押服务的收入来源即使在2025年更广泛的加密市场走弱的情况下，依然展现出韧性。这种韧性支撑了西格尔对IPO后估值扩张的乐观展望。

分析师预计，到2028年BitGo年收入将超过4亿美元，息税折前利润（EBITDA）超过1.2亿美元。如果这些预测得以实现，将使股价高于IPO发行成为合理，并支持相较于Coinbase和Galaxy Digital等以交易为中心的竞争对手更高的高端估值倍数。这个数字依赖于托管和质押服务的持续执行，西格尔指出，这些服务占公司收入基础的80%以上。

托管与质押：BitGo估值背后的收入基础

理解BitGo的投资案例需要深入挖掘头条收入数据。会计规则要求某些交易活动按总额报告，导致报告的顶线收入被抬高，而公司实际获得的经济价值则保持有限。当交易相关成本被剔除后，运营现实变得更加清晰。

BitGo的实际经济收入——来自托管和质押服务——每年约为1.6亿美元至1.7亿美元。交易活动仅带来数百万美元的净收入，而稳定币服务仍处于萌芽阶段。这种成分对长期可持续发展至关重要。押注BitGo的投资者实际上是在押注托管和质押特许经营是否能持续复利，新兴业务线将定位为长期增长催化剂，而非短期盈利驱动力。

18美元的定价反映了一种估值结构，恰当地评估这一经常性收入模型——不计入投机交易收益，而是承认托管和质押带来的稳定年收益。这种保守但注重增长的策略，使BitGo区别于那些依赖交易平台的波动性估值。

BitGo 能否在动荡的市场环境中维持增长？

BitGo进入公开市场时面临的关键问题是，其核心业务是否能在持续的加密货币价格波动中扩展。VanEck的Sigel认为答案是肯定的，前提是BitGo能够实现增长目标。托管和质押领域已证明能够吸引机构资本，而非仅依赖于代币价格表现——这是多元化较少的平台所缺乏的结构优势。

BitGo周四在纽约证券交易所的首次亮相，为数字资产托管作为一种机构投资类别开启了新篇章。20亿美元估值是否具有先见之明，取决于BitGo在保持运营纪律的同时，提升托管和质押收入的能力。如果公司实现预期扩张，18美元价格中蕴含的同比盈利潜力可能转化为显著的股东回报——这与典型的加密货币交易场所中投机、周期驱动的回报不同。

市场将密切关注以托管为中心的收入模式是否能在公开市场维持高端估值，还是加密货币固有的波动性最终会削弱机构对最稳定平台的热情。