永年优先股如何解决迈克尔·塞勒的可转换债券问题

加密行业目前正在尝试创新的融资结构，以革新传统的债务管理策略。一种有前景的做法是将可转换债券转换为永年优先股，这一策略可能为MSTR及其创始人迈克尔·塞勒提供突破性解决方案。传统再融资仅转移债务风险，而该模式开辟了一条通往长期资产负债表稳定的新路径。

Strive的旗舰模式：用永恒优先股替代可转换债券

专注于比特币资金和资产管理的公司Strive（ASST）在一月份展示了一项开创性的战略。公司将A轮永恒优先股（SATA）的配售后要约提高至超过1.5亿美元，每股发行价格为90美元。这是一项全面的债务重组计划的一部分。

Strive的方法与传统债务管理有根本不同：其不延长或再融资未偿还的可转换债券，而是直接转换为优先股。融资使得Semler Scientific于2030年赎回4.25%可转换票据成为可能。根据与特定债券持有人的协议，约93万股SATA股份将直接兑换为面值9000万美元的可转换债券。剩余资金将用于进一步的可转换债券偿还、贷款偿还以及额外的比特币购买。

双方都极具吸引力的设计：为什么这种可转换债券转换奏效

新的SATA优先股目前采用12.25%的可变股息收益率，且既无期限也无转换选项。从资产负债表角度看，这很重要：由于优先股以股权而非债务形式记账，它们显著改善了报告的债务比率并增加了财务灵活性。

这为债券持有人创造了有吸引力的新条件。作为放弃转换选项的交换，您将获得一种利率更高的工具，该工具：

• 无限期贷款（消除再融资风险）
• 完全流动性（可交易）
• 优先于普通股（安全性更好）
• 提供12.25%的吸引人收益率

而对于发行公司来说，经典可转换债券在关键时刻不会出现再融资风险。

战略80亿美元可转换债券组合：Strive模型的应用场景

战略银行目前拥有约83亿美元的可转换票据——这是一项重大债务负担。有趣的是，近期市场发展显示，战略的永续优先证券在名义价值上已超过可转换债券，显示投资者偏好发生了转变。

可转换债券组合中最大且风险最高的批次是30亿美元系列，卖跌期为2028年6月2日，转换价格为672.40美元——比当前约160美元的股价高出约300%。这种结构为迈克尔·塞勒带来了重大再融资风险：如果债权人行使看跌期权，战略公司将不得不以现金偿还债务或再融资。

这正是Strive模式可以应用的地方。通过逐步将这些可转换债券转换为SATA风格的永久优先股，战略可以：

• 消除2028年看跌期权的再融资风险
• 通过提高股本来提升资产负债表质量
• 为债券持有人提供更稳定、流动性更强的工具
• 确保长期财务灵活性

市场背景：加密行业承受压力，比特币矿工展现韧性

更广泛的市场环境在这些策略的紧迫性中起着重要作用。加密货币相关股票在一月份承受巨大压力并持续下跌，而比特币在2026年初徘徊在84,000美元左右——比特币目前交易价约为83,600美元。现货加密交易量从一年前的1.7万亿美元减半至9000亿美元，显示出市场热情低迷和投资者谨慎，且在宏观经济不确定性下表现得尤为谨慎。

尽管如此，那些将商业模式与AI基础设施和高性能计算相结合的比特币矿工展现出高于平均水平的韧性。这一趋势强调，主动优化商业模式的公司——类似于通过创新债务管理策略进行战略优化——能够更好地应对市场波动。

展望：可转换债券是否成为比特币行业的新常态？

Strive的SATA产品不仅解决了当前的债务问题，还可能成为其他比特币国债公司的蓝图模式。债权人获得的有吸引力的回报、发行人资产负债表质量的改善以及再融资风险的消除，使这一做法在经济上对双方都非常合理。对于迈克尔·塞勒和战略公司来说，系统性转换2028年大型可转换债券批次及其他债务，可能是迈向更大金融稳定和战略独立性的决定性一步。