战略向欧洲的扩展：为何投资者对10%股息的发行不感兴趣

迈克尔·塞勒进军欧洲市场遭遇了意想不到的阻力。2025年11月，战略发布了Stream（STRE），这是一项专为欧洲经济区设计的永久欧元计价优先国票。该产品承诺每年10%的股息，预计将成为成功的美国Stretch系列（STRC）的欧洲对应产品。然而，STRE并未达到投资者预期的热情，反而面临需求低迷，几乎在市场上变得隐形。

结构性障碍：准入与透明度作为关键障碍

荷兰专注于比特币国库的Treasury创始人Khin Oei指出，失败的主要原因是供应有限和缺乏透明的市场数据。

STRE 在卢森堡的 Euro MTF 交易所上市，该交易所在散户投资者中分销不便。更重要的是，Interactive Brokers——全球最大的经纪平台之一——并不提供该工具。这意味着即使欧洲投资者想买，也很难买到。

第二个问题是缺乏可靠的市场数据和价格透明度。TradingView，全球最受欢迎的资产监控平台，显示STRE的交易量仅为13K。美元。在宣布市值390亿美元的背景下。数据之间的如此差距引发了对该工具流动性质的严重质疑。投资者无法估算真实需求，也不知道是否能以合理价格卖出论文，因此会绕过它。

对比：为什么STRC在美国成功，而STRE却停留在欧洲

Strategy成功筹集了7.15亿美元用于发行STRE，但仅以每股80欧元最低价的20%折扣。这已经表明需求低于预期。

与此相比，美国伸展系列赛（STRC）的成功。在那里，机制基本相同——优先股高股息——但美国市场拥有丰富的流动性、类似证券的永恒传统以及成熟的分销渠道。在美国证券交易所，这些工具为机构和合格的散户投资者所广泛知晓。

替代平台与新的扩展路径

据Oei称，重新获得兴趣的一种方法是将STRE重新挂牌到其他平台，包括荷兰中心。这将为欧洲投资者带来更好的流动性、更深层次的做市、更紧密的利差和更广泛的可及性。这些条件将更有利于产品实现的规模化。

然而，问题依然存在：战略银行会加倍努力在欧洲作为有前景的增长区，还是会专注于已经拥有四轮成功的永恒优先证券系列的美国市场？

更广泛的背景：加密市场如何应对霜冻

欧洲STRE的惨败正值更广泛的市场动荡之际。2026年1月，随着比特币跌破84,000美元，大多数加密资产都下跌——目前的水平为84.04万美元。加密货币的现货交易量减半，从去年的1.7万亿美元降至9000亿美元，反映出市场热情的下降。

有趣的是，其他玩家也会下注其他方式。例如，胖企鹅（Pudgy Penguins）正不断巩固其作为NFT本土品牌之一的地位。公司正从投机性的“数字奢侈品”转向多部门的消费者知识产权平台。该生态系统已经拥抱实体和混合产品（零售价超过1300万美元）、游戏（Pudgy Party两周内下载超过50万次）以及广泛发行的代币PENGU（截至目前每股0.01美元）。

迈克尔·塞勒面临的挑战：重新思考欧洲战略

在这些事件中，迈克尔·塞勒此前淡化了进军日本等市场的重要性。然而，STRE在欧洲的作表明，全球扩张不仅需要一个好点子和资金，还需要适应当地市场现实。

战略在欧洲的扩张仍是一个重大实验。如果公司能够克服结构性障碍，建立正常的分销渠道，STRE仍然能够找到投资者。如果塞勒决定主要聚焦美国，因为美国的优先证券在美国拥有诸多优势，那么欧洲部分的故事可能只是全球主导计划中一个短暂的插曲。