稳定币的十字路口：支付工具还是货币市场基金？

关于稳定币的监管辩论已在华盛顿特区达到关键点，立法者和银行高管试图明确界定这些数字资产的本质。核心问题在于这些工具是否可以同时作为清算机制和产生收益的产品，还是必须在监管框架内选择单一功能。

传统银行业的立场

PNC银行的最高执行官Bill Demchak对当前的稳定币模型提出了根本性批评：一旦开始支付利息，它们不可避免地就会变成在货币市场基金类别内运作的金融产品。在公布第四季度业绩时，Demchak强调，如果加密机构希望提供稳定币的收益，应遵循与传统银行对这些基金相同的监管结构。

“如果他们真的想支付利息，那就应该经过同样的流程，”Demchak指出，银行业对试图在没有传统货币市场基金所具有的限制下操作表示担忧。

立法冲突：GENIUS法案与Clarity法案

监管之争集中在如何解读GENIUS法案的术语，该法案最初禁止稳定币支付利息。对此，立法者正在推动Clarity法案，以允许某些收益，这引发了关于这些支付是否在技术意义上符合“利息”定义的模糊。

这场语义之争具有深远影响：决定稳定币的奖励是否应作为类似货币市场基金的投资产品进行监管，还是可以在为支付系统设计的较宽松制度下运作。

加密行业与银行的不同观点

虽然PNC银行和其他传统金融行业参与者主张明确区分支付与投资，但加密公司则推动更大的监管灵活性。Coinbase最近撤回了对一项市场结构立法项目的支持，理由是其中的条款可能损害消费者权益并限制数字资产领域的竞争。

Demchak强调银行的诉求是明确性和功能分离：“如果你想成为支付机制，就成为支付机制；如果你想成为货币市场基金，就成为货币市场基金。”这一立场反映出担忧：在没有明确监管监督的情况下允许两者兼得，将形成一个缺乏必要风险控制的混合金融体系。

有限的先例：PNC在区块链方面的经验

PNC银行对区块链技术持谨慎态度，2021年与Coinbase建立合作，探索基于区块链的支付和面向机构客户的数字资产基础设施。然而，该机构尚未推出面向零售市场的加密产品，保持距离，避免将支付与收益混合的商业模式。

游说力量与未来监管

Demchak还指出，加密行业在华盛顿立法过程中具有影响力，他评论说：“加密货币行业有很强的游说力量，想说不，我们要全部拿到。”他的观察强调了关于稳定币应如何运作和监管的两种持续存在的观点之间的紧张关系。

这场辩论的结果将决定稳定币是否能继续在当前的灰色地带运作，结合支付和投资产品的特性，或被迫在现有监管框架内选择特定的商业模式。支付机制与受监管的货币市场基金之间的区别，将成为定义这些数字资产未来走向的关键线索。