Tom Lee 在 Consensus Hong Kong 2026：随着黄金接近峰值，下一轮比特币和以太坊的周期即将到来……

黄金近期的表现优异反映了后周期的资本集中，而并非比特币价值储存论的永久转变。

比特币的复苏依赖于宏观资本的轮动，而以太坊的长期增长则与机构采纳、人工智能整合和链上金融相关。

主导的数字资产财库结构可能通过结合质押收益、资产负债表实力和资本市场准入，放大上涨敞口。

在2026年香港共识大会上，汤姆·李传达了一个清晰而有纪律的信息。加密市场并未面临结构性衰退，而是经历暂时的错位。过去一年黄金表现优于比特币和以太坊，但这种背离并不意味着数字资产论的终结。相反，它可能标志着资本轮动周期的后期。

黄金的飙升与流动性扭曲

2025年黄金实现了强劲涨幅，而比特币则出现了大幅修正。这一对比让许多投资者质疑价值储存的叙事。汤姆·李将此次反弹划分为几个驱动因素。地缘政治不确定性增加，推动对避险资产的需求。中央银行转向宽松政策。货币贬值担忧依然高企。贵金属展现出强劲的价格动能。此外，一些投资者对部分法币体系失去信心。

关键问题在于规模。黄金的总市值现约为四十一万亿美元。如此规模的资产变动会影响市场行为。当如此庞大的资产快速变动时，会影响全球流动性状况。保证金要求和资产组合再平衡可能迫使其他资产被抛售。比特币的疲软不能孤立看待。它发生在黄金吸收大量资本的环境中。

然而，历史告诉我们更复杂的故事。在过去五十年中，黄金在通胀期间表现不佳的比例接近一半。自比特币诞生以来，它几乎很少丧失相对于通胀的购买力。长期数据表明，比特币作为价值储存的表现更为稳定，即使短期表现不同。汤姆·李的观点是，黄金的强势可能代表了后周期的溢价，而非价值认知的永久转变。

比特币的重置与资本轮动

要让加密市场恢复，比特币必须先稳定。汤姆·李认为，比特币的反弹与黄金动能的降温密切相关。这两种资产并非简单的替代品。它们在宏观周期中反应不同。在防御阶段，黄金吸收恐惧。在扩张阶段，资本寻求增长和非对称性。这时比特币再次变得有吸引力。

从相对估值角度看，比特币的市值与黄金相比仍处于历史低位。如果宏观稳定性改善，流动性压力减轻，资产配置者可能会重新平衡到更高贝塔的敞口。比特币的价值储存叙事尚未消失，而是被资本流动所掩盖。当长期对冲需求回归时，稀缺性和可编程性将再次重要。

汤姆·李不将其论点绑定于某一具体日期，而是强调结构性条件开始趋于一致。政策不确定性逐步缩小，机构投资者重新评估资产组合。在这一过程中，比特币可能重新进入配置讨论的核心。

以太坊的周期韧性与华尔街的转变

如果比特币代表宏观布局，以太坊则代表基础设施和实用性。自2018年以来，以太坊经历了多次超过五成的下跌，每次都能恢复。这一模式反映了强大的网络基本面，而非投机噪声。

稳定币的增长持续推动链上结算活动。大型金融机构正在探索公共区块链的整合，尽管内部仍存在争议。公共链提供安全性、中立性和网络效应，私有系统难以复制。以太坊仍是大规模机构部署的最具信誉的候选。

人工智能引入了另一项结构性驱动因素。去中心化执行结合智能合约，可以为AI协调创建经济层。在此基础上，创作者经济正向直接数字所有权转变。区块链基础设施确保透明的报酬和可编程的版税。这些发展强化了以太坊的长期定位。

主导数字资产与市场乘数的崛起

汤姆·李还讨论了主导数字资产财库结构的出现。这些实体在公开市场工具中持有并积极管理加密资产。该模型旨在优化质押收益、扩大每股资产敞口，并高效进入资本市场。

以太坊的质押提供持续收益。随着价格升值与质押奖励的复合，回报可以加速。比特币与以太坊的历史比率为估值场景提供了框架。如果比特币达到更高的价格区间，以太坊的隐含估值也会相应上升。公开市场敞口工具可能通过资本结构动态放大这一运动。

该模型的有效性依赖于财务纪律。强大的资产负债表、透明的持仓和持续的收益生成至关重要。随着数字资产的成熟，这些财库结构可能成为传统金融与去中心化网络之间的桥梁。

汤姆·李的核心结论依然直截了当。市场正在进行再配置，而非崩溃。黄金的主导地位可能比许多人预期的更接近顶峰。比特币和以太坊仍然具有结构性优势。在悲观时期，长期布局往往开始。数字资产仍处于早期阶段，下一轮扩张已在表面之下逐渐形成。

〈汤姆·李在2026年香港共识大会：黄金接近顶峰，下一轮比特币与以太坊周期正在形成〉 这篇文章最早发布于《CoinRank》。