为什么比特币不能用单一的经济周期来解释？

比特币的价格通常被解释为某种“主导原因”：有时是由于四年一次的减半周期，有时是由宏观流动性驱动，有时又是因为投机需求。然而，这种单一视角忽略了比特币在一个复杂的经济环境中运行的现实，在这个环境中，许多力量同时作用并相互交织。

比特币不存在于真空中。它既是一种具有固定供应机制的数字资产，也是一种受全球流动性周期影响的风险资产。因此，试图用一个简单的故事来概括价格波动，往往会误解市场运动的本质。

当减半周期与宏观经济周期交汇 分析师乔瓦尼强调，减半周期——主要由FOMO效应和社会反馈循环推动——在比特币市场结构中仍然扮演着重要角色。按照预定时间表减少区块奖励是一种机械性变化，直接影响矿工的经济状况。

当奖励减少时，挖矿的边际成本发生变化，矿工的抛售压力也可能调整，这种变化会传导到整个比特币生态系统。减半不是“幻觉”，而是比特币供应模型中真实存在的一个变量。

然而，这并不意味着减半可以解释所有现象。 与比特币内在周期同步的，还有宏观经济周期，通过PMI（采购经理人指数）等指标表现出来。有趣的是，PMI也曾表现出大约四年的周期性。这引发了一个重要问题：我们是否正在观察两个不同周期——一个内生的（减半）和一个外生的（宏观）——之间的相互作用？

从“4年周期只是幻觉”到“4年周期解释一切”的转变，只是用一种简单化取代了另一种。更正确的做法是量化这些周期之间的相互作用。

在数学和计量经济学中，已有研究工具用于分析周期耦合（cycle coupling）、相位对齐（phase alignment）和相互作用效应。应用这些方法，我们可能不会得到一个简单的故事，而是一个更复杂的结构，其中内在和外在的周期不断交织。

15分钟概率模型：市场正被机器人操控？ 从另一个角度来看，分析师“聪明猿”开发了一个概率模型，用于估算在Polymarket的15分钟市场中比特币价格上涨或下跌的可能性。

该模型极其简单：只使用三个变量： 目标价格 当前比特币价格 市场结束前的剩余时间 值得注意的是，模型的结果几乎与市场定价的实际概率一致，误差仅在1%到5%之间。

在像Polymarket这样的预测市场中，概率是由参与者的交易直接形成的。当市场概率与如此简单的数学模型几乎一致时，这暗示交易行为很大程度上受到算法和机器人控制。

如果市场主要由人类带有情感的行为驱动，实际概率很难与理论模型保持如此高的同步。这反映出一个现实：在短时间框架内，尤其是15分钟内，市场结构正变得越来越机械化。

比特币是多层系统，而非单一故事 从长周期和短期模型两个角度，可以得出一个共同点：比特币是一个多层系统。

在长周期层面：减半影响供应和矿工经济。 在宏观层面：流动性、利率和全球经济周期影响风险资金流动。 在微观层面：算法和机器人塑造短期波动。

比特币的价格是这些层次叠加的结果，而不是单一变量的产物。

试图寻找“主导故事”虽然能让市场在传播上更易理解，但会削弱对实际结构的分析能力。而量化的方法——虽然更复杂——能帮助我们看到各种力量之间的相互作用结构。

比特币并不简单。也许正因为如此，它仍然是数字金融时代最难把握的资产之一。