#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

策略 (Ticker：MSTR) 不仅在发行更多的永久优先股——它还在积极重塑其资本引擎，以在机构规模上实现长期比特币积累。

1️⃣ 资本结构转变——为何此刻尤为重要
策略越来越多地通过优先证券而非普通股发行来资助BTC购买。
主要成果：
• 降低对MSTR普通股的稀释压力
• 更加可预测的资本流入
• 扩大基于收益的投资者基础
• 更高的内嵌杠杆
像STRC这样的优先系列交易价格接近面值(~$100)，这至关重要。
当优先股接近或高于面值：
→ 公司可以通过ATM计划更高效地发行
→ 流动性保持健康
→ 收益重置保持竞争力
这释放出可扩展的资本。

2️⃣ 比特币持仓与市场背景
截至2026年2月中旬：
• BTC价格大致在$60K 区间中段
• 在之前高点后盘整
• 波动性较前一周期峰值压缩
• 市场结构：波动多变，区间震荡
策略的持仓超过714,000 BTC。
按当前价格：
• BTC总价值约数十亿美元
• 平均成本基础在中$70Ks
范围
• 在回调期间存在未实现亏损
• 长期观点未变
这形成了杠杆敞口效应：
如果BTC上涨+10%
→ 净资产价值大幅变动
如果BTC下跌−10%
→ 股权波动性放大不成比例

3️⃣ 交易量与流动性动态
A. 优先股流动性
STRC及其他系列：
• 交易价格接近面值
• 相较于MSTR普通股，日均流动性适中
• 波动性低于普通股
• 吸引追求收益的基金
当优先股交易量扩大：
→ 表示机构投资者的兴趣
→ 扩大发行能力
→ 支持未来比特币购买
B. MSTR普通股交易量
MSTR普通股：
• 波动性明显更高
• 经常以溢价或折价交易
• 在比特币波动期间交易量激增
• 受情绪影响大
优先股的扩展减少了对普通ATM发行的压力——可能稳定股权流动性动态。

4️⃣ 百分比敏感性模型 (简单拆解)
因为策略实际上是一个杠杆比特币工具：
如果BTC上涨+15%：
• BTC持仓大幅升值
• 净资产价值扩大
• 股权通常以放大百分比反应
如果BTC下跌−15%：
• 未实现亏损增加
• 市场重新定价杠杆风险
• MSTR股价通常比BTC百分比变动更大
然而，优先股持有人：
• 获得收益
• 体验更少的波动性
• 优先于普通股
这形成了一个分层的资本敞口模型。

5️⃣ 流动性风险评估
重要考虑因素：
• 必须偿付优先股股息
• 除比特币升值外，现金流有限
• 某些结构中存在股息递延机制，但累计应计压力逐步增加
流动性可持续性取决于：
• 资本市场的准入
• 比特币价格的稳定或升值
• 投资者对收益工具的偏好
如果优先股需求持续强劲→资本飞轮继续运转。
如果优先股需求减弱→发行放缓。

6️⃣ 供应冲击动态
策略已控制了相当比例的比特币总供应。
持续积累导致：
• 流通量减少
• 长期持有集中度增强
• 结构性需求基础
• 关于企业采用的叙事强化
随着时间推移，持续积累会收紧可交易供应——尤其在牛市周期中。

7️⃣ 风险放大因素
该结构增加：
• 有效杠杆
• 对比特币波动性的敏感性
• 对资本市场准入的依赖
• 在回调期间的感知风险
然而，永久性特性消除了：
• 再融资断崖
• 债券到期墙
• 被迫资产清算压力
这是一个基于时间的风险模型——非短期模型。

8️⃣ 短期市场影响
预期：
• 比特币突破时波动性激增
• MSTR快速重新定价
• 在强势期间优先股发行加快
• 动量交易者推动放大百分比变动
在盘整阶段：
• 净值折扣/溢价波动扩大
• 相较于风险资产，优先收益变得更具吸引力

9️⃣ 长期结构性影响
如果比特币在多年内升值：
• 策略的杠杆成为业绩放大器
• 相较于资产增长，优先收益显得便宜
• 企业财库模型的差异
• 机构采用加深
如果比特币多年停滞：
• 股息负担加重
• 市场可能压缩估值倍数
• 股权波动性增加
一切都取决于比特币的轨迹。

🔟 最终战略观点
策略正逐步演变为：
一种混合型比特币持有公司
+
一种数字资本市场创新者
它正在创造：
• 基于收益的比特币敞口产品
• 长期融资
• 减少稀释压力
• 可扩展的财库积累引擎
这不是投机赌博。
这是结构化的信念。
但它放大了上涨和下跌的潜力。
核心问题
比特币是否能以超过永久融资成本的速度实现长期升值？
如果是→此模型将强力复合。
如果否→杠杆和股息义务将随着时间推移收紧压力。