ServiceNow的股价回调或许揭示了在市场怀疑情绪中由人工智能驱动的机会

软件即服务（SaaS）行业仍面临投资者的阻力，ServiceNow（纽约证券交易所：NOW）成为最新的例子——尽管其第四季度业绩强劲、前景乐观，但股价却大幅回调。市场对人工智能对企业软件公司影响的悲观情绪，导致企业基本面与股价估值之间出现脱节，或为寻求真正AI整合故事的投资者打开了窗口。

AI增长在多个收入来源中加速

ServiceNow致力于成为以AI为先的企业，这一点在其运营表现中表现得淋漓尽致。公司的生成式AI产品Now Assist已成为重要的收入贡献者，年合同价值（ACV）已达6亿美元，管理层目标到2026年底超过10亿美元。除了产品创新外，ServiceNow还通过战略收购AI焦点的网络安全公司Armis和Veza，积极打造其竞争护城河，这些举措旨在整合安全和AI编排能力。

公司的更广泛AI愿景还延伸到其AI控制塔平台，将ServiceNow定位为企业AI代理的统一编排中心。在企业日益需要协调和治理的AI部署环境中，这一架构可能具有优势。

财务表现验证强劲的业务动力

数据讲述了一个市场情绪似乎忽视的引人注目的故事。第四季度，ServiceNow的收入同比增长20.5%，达到35.7亿美元，而调整后每股收益增长26%，至0.92美元，超出分析师普遍预期（每股收益预估：0.88美元，收入35.3亿美元，依据LSEG数据）。订阅收入，最能反映经常性业务质量的指标，增长21%，至34.7亿美元，专业服务收入增长13%，至1.02亿美元。

展望未来增长的领先指标，剩余业绩义务（RPO）——包括递延收入和积压订单——增长26.5%，至282亿美元，而当前RPO扩大25%，至128.5亿美元。这些数字表明短期收入加速仍在轨道上。

对于未来几个季度和全年，管理层提供了充满信心的指引：第一季度订阅收入预计增长21.5%，达到36.5亿至36.55亿美元区间，当前RPO预计增长22.5%。全年订阅收入指引为155.3亿至155.7亿美元，增长20.5%至21%，对于如此规模的平台来说，这一增长速度依然令人印象深刻。

AI叙事：催化剂，而非生存威胁

在财报电话会议中，ServiceNow的领导层直接回应了投资者关于AI是否会蚕食企业软件需求的担忧。公司CEO强调，AI不会“取代企业编排”，而是为企业提供“巨大机遇”，那些将AI嵌入核心工作流程的公司将受益。这一区别至关重要：AI不是威胁企业软件模式，而是平台价值创造的下一层。

ServiceNow的集成数据架构和结构化工作流程能力，理论上将使其平台成为AI代理的理想发射台——即在定义的业务流程中自主运行的软件。统一的数据系统和治理框架的结合，可能为ServiceNow带来竞争优势，尤其是在企业从试点AI项目转向生产级部署的过程中。

估值调整提供战略切入点

当前最引人注目的是企业质量与股价估值之间的背离。近期回调后，ServiceNow的2026年分析师预估的前瞻市销率约为7.5倍——相较于公司以20%以上增长率的历史估值，这是一个显著的折扣。前瞻市盈率（P/E）已压缩至略高于28倍，考虑到ServiceNow的增长轨迹和AI战略布局，这一水平具有真正的吸引力。

这一估值重置发生在公司展现出强大执行力、利润率扩张和明确的AI收入加速路径的背景下。当企业的AI转型论点最具可信度时，企业运营表现与市场定价之间的差距反而在扩大。

投资考量：执行纪录与市场机遇的结合

ServiceNow在AI对其业务影响方面没有任何运营警示信号——恰恰相反。随着Now Assist的规模扩大、收购整合的推进以及信心十足的指引，公司展现出一家具备优质特征的企业，暂时陷入行业整体悲观情绪。强劲的财务执行、明确的AI战略进展以及压缩的估值，可能为有信心持续看好企业软件在数字化转型中核心地位的投资者提供一个入场良机。

投资者面临的问题是，当前市场的定价是否反映了真正的业务风险，还是仅仅是对一个基本面稳健的成长资产的临时重新定价。相信后者的投资者，近期的回调可能值得认真考虑。