为什么在六个月的剧烈下跌后，Oracle股票值得持有

甲骨文（ORCL）在过去六个月经历了剧烈回调，股价在此期间下跌了42.8%，而更广泛的科技行业则有所上涨。然而，在表面波动之下，隐藏着一个引人注目的投资论点，表明耐心的投资者应维持现有仓位或密切关注该股的走势。公司的运营基本面展现出与近期股价表现截然不同的故事，揭示了其战略布局和已获得客户承诺，这些都可能在未来24个月内带来可观的价值增长。

创纪录的客户承诺提供多年的收入可见性

甲骨文业务轨迹中最具变革性的进展出现在其2026财年第二季度业绩中，揭示了收入可预测性的根本转变。未实现的履约义务（Remaining Performance Obligations）——代表尚未确认的合同收入——同比激增438%，达到5230亿美元，其中单季度新增680亿美元。这一庞大的订单管道包括来自Meta、NVIDIA等科技巨头的绑定承诺，这些公司在其人工智能应用中部署了甲骨文基础设施。

使这份积压不同于投机性预测的是其实质性。大约三分之一的5230亿美元将在未来12个月内转化为确认收入，约合170亿美元的短期收入确认。管理层对这一转化充满信心，维持2026财年全年收入指引为670亿美元，并预计2027财年的收入将额外增加40亿美元。下一季度云业务收入增长指引显示在汇率不变的情况下将加速至37-41%，凸显公司最高利润率业务板块的持续动能。

积极的基础设施部署与合同义务相匹配

甲骨文的增加支出并非投机性资本配置，而是对现有客户承诺的有纪律执行。在六个月期间，公司部署了约400兆瓦的新数据中心容量，同时GPU的可用性环比增加50%。在德克萨斯州阿比林的SuperCluster设施取得了重大进展，交付了超过96,000颗NVIDIA Grace Blackwell GB200芯片，以支持客户的工作负载需求，推动公司全球布局的扩展。

目前，甲骨文运营着147个面向客户的区域，另有64个区域在开发中，地理分布领先于主要竞争对手。2026年2月，管理层宣布计划通过债务和股权融资筹集450亿至500亿美元，以支持额外的基础设施扩展。虽然这使2026财年的资本支出从之前预估的350亿美元上升到约500亿美元，但这些投资主要用于支持收入生成的合同工作负载，而非投机性扩建。公司致力于保持投资级债务评级，展现出在扩张中的财务纪律。

多云战略创造差异化收入来源

甲骨文向多云架构的演进，或许是其在日益整合的云基础设施市场中最具防御性的竞争优势。第二季度多云数据库业务实现了817%的惊人增长，得益于与亚马逊Web服务、谷歌云和微软Azure的合作伙伴关系。这一策略使客户能够在偏好的云平台上运行甲骨文数据库工作负载，同时保持与甲骨文的订阅收入，避免基础设施选择与数据库供应商锁定的捆绑。

公司在竞争对手环境中构建了72个多云数据中心——一种罕见的协作布局策略。这一架构无论基础设施提供商如何，都能产生数据库收入，从而从相同客户关系中创造多重变现渠道。第二季度云基础设施收入达到41亿美元，同比增长68%，总云收入超过80亿美元，增长34%。

估值溢价反映机遇与风险

甲骨文目前的市净率为13.84倍，远高于行业平均的6.71倍。这一溢价既反映了公司在AI基础设施布局上的优势，也包含了合理的执行不确定性。短期内，公司面临一些阻力，包括1月关于资本结构披露的债券持有人诉讼，以及摩根士丹利、瑞银和加拿大皇家银行资本市场等知名机构的多次调降评级。

然而，甲骨文在数据库基础设施方面的竞争布局，与更广泛的云平台竞争者有明显不同。亚马逊Web服务、谷歌云和微软Azure拥有更深的财务资源和成熟的市场地位。然而，甲骨文的数据库专业知识及与这些竞争对手的合作伙伴关系，创造了差异化的收入机会，彼此之间既竞争又互补。如果管理层能成功将其创纪录的订单管道转化为收入增长，这一专业定位支持的估值溢价可能是合理的。

六个月的投资展望

对于现有股东而言，甲骨文的合同收入管道、地理基础设施扩展和多云战略差异化的基本面具有吸引力，建议在当前波动中持有。公司Zacks评级为#3（持有），反映了这一平衡的观点。谨慎的投资者若等待资本结构的可持续性和收入转化的更明确迹象，或许应观察未来两个季度的业绩再做决策。但完全忽视甲骨文，可能会错过企业数据库基础设施中已在进行的结构性变革——公司已获得超出当前市场情绪的重大客户承诺。