黄金矿工股与白金现货：哪种贵金属ETF更适合您的投资组合？

投资者在寻求贵金属敞口时面临一个根本性选择：应通过矿业公司间接敞口，还是直接持有原材料？VanEck黄金矿业ETF（GDX）和abrdn实物铂金股份ETF（PPLT）用截然不同的方式回答了这个问题。两者在过去一年都实现了非凡的回报——GDX上涨了185.16%，而PPLT飙升了190.64%——但它们的投资理念完全不同。理解这些差异对于任何希望将贵金属纳入投资组合的人来说都至关重要。

快速表现快照：两者都表现出色，但方式不同

表面上看，这两个ETF都像赢家。截至2026年1月24日，PPLT在一年表现中略微优于GDX，分别实现了190.64%和185.16%的涨幅。然而，单纯的回报数字只讲了一部分故事。PPLT的贝塔值仅为0.34——意味着其价格变动远小于整体市场——而GDX的贝塔为0.64，显示出一定的波动性。对于风险偏好较低的投资者来说，PPLT的平稳表现伴随的成本是其较高的管理费：年费为0.60%，而GDX为0.51%。规模方面也有明显差异：GDX管理资产达303.6亿美元，流动性远高于PPLT的35.2亿美元。

基金内部：黄金矿业股与实物铂金

这两类产品的结构差异决定了它们的风险-收益特性。GDX持有的是全球黄金矿业公司的指数，而非黄金本身。其最大持仓包括Agnico Eagle Mines Ltd.、Newmont Corp.和Barrick Mining Corp.——每个都在基金中占有重要比重，但其他持仓单个都不到5%。这意味着投资者拥有的是开采和销售贵金属企业的股份，而非贵金属本身。

PPLT则采取相反的策略：它持有实物铂金金条，纯粹的实物资产。没有股票、没有公司、没有矿业操作。这种直接敞口意味着PPLT的价格变动几乎完美追踪铂金的现货价格。在过去一年中，铂金的价格波动充分展现了其本质，从最低的82.79美元涨至最高的225.71美元——反映出商品固有的价格波动，与企业表现或管理决策无关。

入场成本与年度回报

管理费率看似微不足道，但若长期复利，差异就会放大。GDX的年费为0.51%，在股票ETF中具有竞争力，而PPLT的0.60%对于持有实物资产的商品信托来说也算合理。更重要的是股息政策的差异。GDX的年度股息收益率为0.59%，为股东带来持续的收入来源；而PPLT目前没有任何股息。对于追求收入的投资者来说，这一差异尤为重要。

风险特性与五年增长对比

从更宏观的历史角度来看，差异更为明显。过去五年，PPLT最大回撤为-35.73%，而GDX的最大回撤达到-46.52%。GDX的更大回撤反映了其对股市波动的暴露——矿业公司股票不仅受贵金属价格影响，还受到宏观经济、利率和企业运营的影响。五年前投资的1000美元，GDX的价值增长到2587美元，而PPLT为2133美元，显示尽管波动更大，GDX的股票敞口在那段时间内带来了更高的回报。

2026年贵金属的重要性

贵金属作为投资组合的对冲工具，主要应对美元走弱和全球经济不确定性。历史上，黄金和铂金在美元走弱和地缘政治紧张局势升温时都表现出升值潜力。它们的长期价值基础在于稀缺性：估计铂金的稀缺程度至少是黄金的10倍，尽管零售市场关注较少。随着工业和投资需求的持续增长，供应限制支撑着其更高的估值，尤其在长时间框架内。

然而，保持理性预期也很重要。贵金属市场在2025年实现了近年来最为出色的年度表现之一。除非地缘政治状况急剧恶化或金融不稳定加剧，否则在2026年复制那样的回报规模似乎不太可能。贵金属应作为投资组合中的一种配置工具，而非永续的财富创造引擎。

你的选择：决策框架

选择GDX如果你： 需要更高的流动性和较低的成本，偏好企业敞口与贵金属结合，追求年度股息收入，风险承受能力较高以应对股市波动，并相信矿业公司估值有超越商品价格的上涨潜力。

选择PPLT如果你： 希望纯粹的贵金属敞口，无公司特定风险，偏好较低的波动性和更平稳的价格变动，不在意股息收入，想要更简单地追踪铂金的现货价格，并希望获得不受股市影响的商品对冲。

实际上，这两只ETF都为贵金属投资提供了合理的入口——只不过适合不同类型的投资者。最终的选择取决于你是更偏好矿业企业的股权敞口，还是直接持有商品，以及你愿意承受多大的波动以追求贵金属的潜在回报。