了解期权交易：维持保证金公式与保证金计算

在进行保证金期权交易之前，理解维持保证金公式及更广泛的保证金计算机制至关重要。这些概念构成了杠杆期权交易中的风险管理基础。让我们拆解一下维持保证金公式、初始保证金要求，以及它们如何相互作用以保护交易者和交易所。

基础知识：初始保证金与维持保证金解析

在期权交易中，有两个关键的保证金概念决定你的交易能力和账户安全：

初始保证金（IM）：开仓时必须预留的最低资金。可以将其视为建立交易的入场费。

维持保证金（MM）：持仓期间必须保持的最低余额。当账户保证金低于此阈值时，仓位会被自动平仓。这是防止账户亏损殆尽的安全垫。

长仓和短仓的保证金要求不同：

• 多头仓（买入期权）：购买看涨或看跌期权时，只需支付期权费，无需维持保证金。风险有限于支付的期权费。
• 空头仓（卖出期权）：卖出期权时，承担义务，必须维持足够的保证金。这时，维持保证金公式变得尤为重要。

空头仓的维持保证金公式如何运作

维持保证金公式确保期权卖方有足够的担保品，以履行行权义务。与多头仓不同，空头仓直接触发MM要求。

维持保证金公式理解

账户层面的维持保证金（Account MM%）计算为：

账户MM% = 账户MM / 保证金余额 × 100%

其中，
账户MM = 所有空头仓位的维护保证金之和

每个空头仓位的保证金计算公式为：

仓位MM = [Max（MM因子 × 标的资产现价，MM因子 × 期权标记价） + 期权标记价 + 清算费率 × 标的资产现价] × ABS（仓位合约数）

参数说明：

• MM因子：资产特定参数（如BTC为3%，ETH为5%等）
• 标的资产现价：当前现货价格
• 期权标记价：市场估值
• 清算费率：通常为0.2%的标的资产价格
• 仓位合约数：持有的合约数量（绝对值）

举例：维持保证金公式实际应用

假设一位交易者卖出1个BTC看涨期权，参数如下：

• BTC指数价：$30,000
• 期权标记价：$300
• BTC的MM因子：3%
• 清算费率：0.2%

计算：
仓位MM = [Max（0.03 × $30,000，0.03 × $300） + $300 + 0.2% × $30,000] × 1
= [Max($900, $9) + $300 + $60]
= $1,260 USDT

如果此交易者的保证金余额为$10,000，
账户MM% = $1,260 / $10,000 = 12.6%

意味着剩余87.4%的保证金可用于其他交易。当账户保证金低于$1,260时，系统会触发强制平仓。

初始保证金的计算：订单与仓位的要求

维持保证金保护现有仓位，而初始保证金则限制你开新仓。账户级别的IM由两个部分组成：

账户IM% = 账户IM / 保证金余额 × 100%

账户IM = 账户订单IM + 账户仓位IM

• 账户订单IM：由待执行订单占用的保证金
• 账户仓位IM：已开仓的保证金占用（仅空头仓位需要，长仓无需）

账户订单IM：三种交易场景解析

在下单时，初始保证金的需求取决于你的操作类型。以下逐一说明：

场景1：买入开仓（买入期权）

订单IM较为简单，覆盖期权费和交易手续费：

订单IM = 期权费 + 交易手续费

计算方式：

• 期权费 = 订单合约数 × 订单价格
• 交易手续费 = Min（Taker费率 × 标的资产现价，最大比例 × 订单价格） × 订单合约数

Taker费率为0.03%，最大交易比例为7%。

实例：买入1个BTC看涨期权，价格$300，BTC指数价$30,000。

期权费 = 1 × $300 = $300
手续费 = Min（0.03% × $30,000 = $9，7% × $300 = $21）= $9

订单IM = $300 + $9 = $309

场景2：卖出开仓（卖出期权）

卖出期权的保证金远高于买入，因为承担潜在义务。公式考虑潜在最大亏损：

订单IM = Max（订单IM’，仓位MM） + 交易手续费 − 期权费

其中，
订单IM’：考虑最大风险暴露，结合资产风险参数和期权的“虚值”距离。

实例：卖出1个BTC看涨期权，行权价$350，标的现价$30,000，期权标记价$300。

• BTC的最大IM因子：10%
• 最小IM因子：5%
• 虚值距离（OTM）= Max（0，行权价−现价）= Max（0，$31,000−$30,000）= $1,000

计算：
订单IM’ = [Max（0.10 × $30,000 − $1,000，0.05 × $30,000） + Max（$350，$300）]
= [Max($3,000−$1,000, $1,500) + $350]
= [Max($2,000, $1,500) + $350] = $2,350

订单IM = Max($2,350, $1,260) + $9 − $350 = $2,009

场景3：买入平仓（平掉空头仓位）

平仓通常不需要额外保证金，因为释放的保证金可以覆盖部分成本，但如果保证金不足，可能需要补充。

订单IM = Max（0，期权费 + 交易手续费 − 释放的仓位保证金）

计算：

• 释放的仓位保证金：
  Order IM’ = (订单合约数 / 仓位合约数) × Min（保证金余额 / 仓位IM，100%）× 仓位IM

实例：持有2 BTC空头仓，保证金余额$10,000，仓位IM$2,000，仓位MM$800。
要平掉1 BTC，价格$350，标的价$30,000，标记价$300。

释放的保证金：
Order IM’ = (1/2) × Min($10,000 / $2,000, 1) × $2,000 = 0.5 × 1 × $2,000 = $1,000

期权费 = 1 × $350 = $350
手续费 = $9

订单IM = Max(0, $350 + $9 − $1,000) = 0，无需额外保证金。

仓位保证金（Position IM）：保护免受爆仓风险

仓位IM只适用于空头仓位，体现比MM更高的保证金要求，防止仓位在平仓检查之间变得亏损。

账户仓位IM% = 账户仓位IM / 保证金余额 × 100%

仓位IM = 所有仓位IM之和
仓位IM = Max（仓位IM’，仓位MM）

仓位IM考虑你的平均入场价而非仅市场价：

仓位IM’ = [Max（Max IM因子 × 标的资产现价 − 虚值距离，Min IM因子 × 标的资产现价） + Max（平均入场价，期权标记价）] × ABS（仓位合约数）

实例：持有1个BTC空头看涨仓，参数如下：

• BTC指数价：$30,000
• 期权标记价：$300
• 平均入场价：$350
• 保证金余额：$10,000

计算：
虚值距离 = Max（0，$31,000−$30,000）= $1,000

仓位IM’ = [Max（0.10 × $30,000 − $1,000，0.05 × $30,000） + Max($350, $300)]
= [Max($3,000−$1,000, $1,500) + $350] = $2,350

仓位IM = Max($2,350, $1,260) = $2,350

账户仓位IM% = $2,350 / $10,000 = 23.5%

不同资产的风险参数

不同资产风险不同，交易所用参数反映风险水平：

资产	MM因子	最大IM因子	最小IM因子
BTC	3%	10%	5%
ETH	5%	10%	5%
SOL	3%	15%	10%
XRP	10%	20%	13%
MNT	10%	20%	13%
DOGE	10%	20%	13%

通用参数：

• 最大交易比例：7%
• 清算费率：0.2%
• Taker费率：0.03%

风险较低的资产（BTC、ETH、SOL）对应较低的保证金要求，而高波动资产（XRP、MNT、DOGE）则需要更高的保证金。

跨保证金与组合保证金：交易中的差异

不同账户模式下，保证金计算和维持保证金公式的作用不同：

跨保证金模式

• 下单时，期权费和交易手续费立即占用保证金
• 订单成交后，初始保证金根据成交价值调整
• 释放的保证金从现金余额中扣除
• 灵活性高，但所有仓位共用一池保证金
• 任一仓位被强平，影响整个账户

组合保证金模式

• 订单成交后，初始保证金不占用保证金
• 根据资产组合相关性计算保证金需求
• 保证金利用率更低，但风险管理更复杂
• 更好地防止单一仓位引发的强平

平仓与减仓订单

• 只减仓（Reduce-Only）：订单不能超过现有仓位，避免反向操作，保证金计算简单
• 非减仓订单：可以同时平仓和开仓，保证金需求更高，风险更大

综合理解

维持保证金公式和整体保证金体系形成了一个完整的风险框架。掌握这些机制可以帮助你：

1. 预估订单前的保证金需求
2. 通过监控账户MM%避免意外平仓
3. 通过理解仓位IM与MM的差异优化资金利用
4. 根据交易策略选择合适的保证金模式
5. 在卖出期权时安全管理杠杆

维持保证金公式特别保护空头期权卖方，确保账户中有足够的担保品。结合初始保证金计算，它们共同构建了多层次的风险保护体系，使期权交易得以顺利进行，同时管理对手方和系统性风险。熟练掌握这些公式，将你从机械的订单执行者转变为具有深刻风险理解的策略交易者。