策略的充足财务缓冲：487亿美元比特币投资组合如何保障其股息承诺

根据2024年2月22日报道的Barchart分析，Strategy持有717,131个比特币，按近期价格估值约487亿美元。这一庞大的资产基础与公司截至2025年底的82亿美元总债务形成鲜明对比。这个比例说明了资产几乎是负债的六倍，为应对市场波动和财务压力提供了充足的缓冲。

比特币持仓为债务提供充足保障

Strategy的资产负债表数学显示出一种堡垒般的财务结构。公司仓库中的每一枚比特币都未设抵押，意味着无论市场状况如何，都不存在清算风险。CEO Phong Le在财报电话会议中强调了这一优势，他指出，比特币价格需要暴跌至8000美元并持续五到六年，公司才会在偿还可转换债券方面面临真正的困难。这一巨大缓冲区充分显示了公司资产基础相对于短期债务的充裕。信息十分明确：短期偿付能力对该组织而言不是问题。

股息覆盖：30个月的财务储备还有余地

Strategy的现金管理策略反映出对其财务状况的信心。公司每年派发8.88亿美元股息，管理层已制定计划，到2025年第四季度积累22.5亿美元的现金储备。这一充足的储备可以支持超过30个月的股息支付，而无需动用一枚比特币。如此有意的资本保留确保公司能够应对长时间的市场低迷、股息承诺或突发逆风，而无需被迫变卖资产。首次重大债务到期是在2027年9月，为公司执行战略计划提供了充裕的时间。

真正的挑战：熊市中的增长，而非偿债能力

然而，Strategy面临的最大风险超出了财务指标。虽然从当前持仓和储备水平来看，偿债能力似乎绰绰有余，但真正的压力在于在长期低迷中实现增长。历史经验显示：在2022年熊市期间，Strategy仅增加了10,000枚比特币，尽管有整整一年的时间进行积累。在此期间，公司股价远低于其内在资产价值。教训十分明显——拥有足够的财务资源度过熊市是一回事，在此期间为股东创造回报又是另一回事。这仍然是Strategy未来最重要的挑战。