糖价受到全球供应激增的持续压力

全球糖市正经历显著的下行压力，因全球供应前景充裕持续压低估值。纽约糖期货合约（SBH26）下跌0.02点（-0.14%），而伦敦ICE白糖期货（SWH26）下跌1.60点（-0.39%），反映出商品市场普遍的看跌情绪。根本原因在于主要产糖国普遍预期创纪录的产量，以及预计到2027年全球将出现大量过剩。

核心驱动因素：预期全球供应过剩

多家商品研究机构一致看空糖价，均指出供应过剩的局面。Green Pool商品专家预测，2025/26年度全球糖剩余量为274万吨（MMT），而2026/27年度预计剩余量将增加至15.6万吨。这一判断得到了StoneX预测2025/26年度全球剩余量达290万吨的支持。

预计过剩规模在2025年底前显著扩大。Covrig Analytics在12月将2025/26年度全球剩余量估计从此前的410万吨上调至470万吨。最为引人注目的是，主要糖贸易公司Czarnikow在11月初将2025/26年度全球剩余量预估从750万吨大幅上调至870万吨，较9月的预测提升了近一倍。即使是较为保守的国际糖组织也预计2025-26年度将出现162.5万吨的过剩，尽管这与2024-25年度的291.6万吨赤字形成鲜明对比。

巴西和印度创纪录产量加剧糖价疲软

巴西预期的创纪录糖收成是糖价的主要阻力。巴西农业预测机构Conab将2025/26年度的糖产量上调至4500万吨，超过此前预估的4450万吨。同时，美国农业部（USDA）预测巴西同期产量将增长2.3%，达到史无前例的4470万吨。

印度在全球供应压力中扮演更为关键的角色。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2025-26季节自10月1日至1月中旬的糖产量已达1590万吨，比去年同期增长22%。ISMA随后将全年产量预估从此前的3000万吨上调至3100万吨，同比增长18.8%。美国农业部预测印度2025/26年度产量将激增25%，达到3525万吨，原因是季风条件良好和种植面积扩大。

印度的产量激增直接压低糖价。印度食品部长表示，政府可能会批准额外的糖出口，以应对国内过剩，超出食品部批准的2025/26年度150万吨出口配额。与此同时，ISMA还将用于乙醇生产的甘蔗预估从500万吨下调至340万吨，意味着更多糖将流入出口市场，进一步压低价格。

泰国也带来压力，泰国糖厂公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨。美国农业部预计增长2%，至1025万吨。作为全球第三大产糖国和第二大出口国，泰国产量的增加为全球供应增加了重要的体量，也对糖价构成压力。

未来糖价可能的走势

年度产量变化显示一些分析师预期将出现转折点。Safras & Mercado预测，巴西2026/27年度糖产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的预计4350万吨。该机构还预计，巴西糖出口将同比下降11%，至3000万吨。

分析师指出，2025/26年度糖价的显著走低可能会抑制未来的产量扩张，从而在后续季节中支撑价格。Covrig Analytics预计，随着当前估值低迷，农民可能不再扩大种植面积，全球糖剩余量到2026/27年将缩减至140万吨。这一机制表明，当前的糖价疲软虽然严重，但在中期内可能自我修正。

美国农业部最新评估显示，2025/26年度全球糖产量将达到1893.18万吨，创纪录，同比增长4.6%；全球人类消费预计为1779.21万吨，比去年增长1.4%。全球库存预计下降2.9%，至411.88万吨。这些动态共同构成了糖价持续承压的基本背景，尽管对2026/27及以后年度的预期有所缓和。