超液协议揭示的交易未来

纽约证券交易所每天开盘和收盘时都会敲响铃声，但在大部分时间里，它保持沉默。尽管交易时间有所延长，投资者仍然被限制在每周仅交易32.5小时的市场中，长时间的空档让机会和风险在没有他们的情况下不断演变。

相比之下，数字资产可以实现全天候交易。这一能力远远超出了凌晨2点购买比特币的范畴。像Hyperliquid这样的去中心化交易所（DEX）已经出现，为交易者提供全天候访问加密货币期货以及股票、石油和贵金属的代币化版本。例如，许多投资者在涉及伊朗的地缘政治事件后，转向Hyperliquid，投机油价在传统市场时间之外的变动。

虽然这种功能可能为投资者开启新的机会，但它也为观察Hyperliquid快速崛起的金融机构提供了宝贵的洞察。

正如Javelin Strategy & Research的加密货币分析师Joel Hugentobler在《为什么金融机构应使用Hyperliquid的加密货币操作手册》报告中指出，Hyperliquid的整体方法可能成为金融服务公司进入繁荣的数字资产生态系统的游戏规则改变者。

在蓝图上创新

去中心化交易所模型由Uniswap开创，后者引入了自动做市商（AMM）范式。这标志着从传统的订单簿模型的转变，后者由买卖双方发布买卖盘，只有价格匹配时才会成交。

AMM用自动定价的算法取代了这一协商过程。虽然这一创新实现了更高效、全天候的交易，且对中介的依赖最小，但该模型的缺陷也逐渐显现。

“它们在价格发现和大规模资产交换方面非常低效，尤其是在流动性不足的情况下，”Hugentobler说。“可以把它想象成你的邻居以20万美元卖掉房子，而实际上他本可以卖到30万美元。然后，邻里里的所有房子都以20万美元或更低的价格出售。它们的定价是边际定价和相对定价，这就是Uniswap所采用的模型。”

尽管存在这些不足，Uniswap仍取得了成功，甚至获得了Blackrock的投资——这证明了DEX模型的可行性，也为Hyperliquid的持续发展奠定了基础。

“Hyperliquid所做的是结合了许多不同的方面，但主要是引入一个中心限价订单簿（CLOB）”，Hugentobler说。“它消除了相对定价机制。它为平台带来了中心化交易所的感觉，同时所有交易仍在其自己的区块链上进行，因此它仍然是去中心化交易所。DEX的最大卖点在于你控制自己的资产。所有资产都在你自己的钱包里。”

开启期货交易

Hyperliquid的一个关键创新是其永续合约的定价机制，这有助于保持价格与基础资产的紧密联系。与传统期货合约不同，永续合约没有到期日。

除了这种灵活性外，DEX平台通常提供比传统市场更高的杠杆，放大了潜在收益和风险。然而，Hyperliquid最具雄心的功能之一是其市场做市方式——完全由用户掌控。

“Hyperliquid有一个叫HIP-3的机制，这是他们的代码基础，允许经过验证的开发者在交易所上创建永续合约，”Hugentobler说。“这使Hyperliquid能够引入传统资产的永续合约，以及将代币化元素引入其市场。”

这意味着任何质押50万HYPE代币（根据市场情况，约不到2000万美元）的用户，都可以创建与多种资产挂钩的永续合约市场。值得注意的是，许多领先的HIP-3市场并不与加密货币挂钩，而是与传统金融工具相关联，如标普500指数、纳斯达克指数以及个股。其他市场则与黄金、白银和原油等商品挂钩。

它们受欢迎的一个关键原因很简单：这些市场全天候24/7开放，是少数可以跨资产类别持续交易的方式之一。

“1月30日，黄金在一天内下跌了近40%，”Hugentobler说。“期货市场关闭后，Hyperliquid为白银开启了永续合约。在24小时内，交易量达到了数亿美元。”

“这不是令人难以置信的数字，但他们能够快速启动，并在传统期货不交易的周末期间实现大量交易，这是未来发展的一个重要方向，”他说。

流动性的重要性

这凸显了数字资产技术的动态能力。在传统市场中，场外交易（OTC）台可以促成大宗交易，另类交易系统匹配订单，做市商提供流动性——以及许多其他专业中介。

相比之下，Hyperliquid将这些功能整合在一个基于区块链的系统中。

“金融机构需要认识到的一点是，流动性集中将成为默认设置，”Hugentobler说。“如果他们能建立或与能利用这种模型的合作伙伴合作，并拥有该模型——甚至部分拥有该模型——他们就拥有了分发渠道。这样，他们就能从交易费用、覆盖范围以及交易生命周期的各个环节中获益。”

Hyperliquid通过推出其自主稳定币USDH，采用了这种一体化的方法。近年来，许多机构都接受了稳定币，但对于DEX来说，稳定币尤其强大——它可以独立于Circle的USDC和Tether的USDT等外部资产运营。

“这使他们从一个交易场所转变为结算中心，”Hugentobler说。“拥有自己的稳定币后，Hyperliquid可以成为支付的路由引擎。金融机构也可以采取类似方式，从交易开始，观察交易量，然后利用自己的稳定币或合作伙伴的稳定币，享受拥有平台和分发渠道的同样好处。”

“关键在于专注和利用不同的流动性方面，”他说。“无论是发行、推出产品，还是引入做市商、结算伙伴或托管方，流动性始终是关键。”