我刚刚注意到一件相当有趣的事情——专业投资者开始以完全不同的视角重新审视 MicroStrategy (MSTR)。如果你还不知道 MSTR 是什么，它基本上是一家软件公司，但特别之处在于它已成为全球最大的比特币持有者之一，在 CEO Michael Saylor 的领导下。

本周，来自 Blockstream 的 Adam Back 在 X 上发表了一份相当深刻的分析。他认为，MSTR 的股价目前以远低于实际价值的折扣进行交易。根据最新的数据显示，该公司持有大约 189,150 BTC，价值超过 80 亿美元。如果仅计算其软件业务的价值 (大约 20 亿美元)，Back 估算 MSTR 的公允价值应在 20亿到 115 亿美元之间。

这意味着，根据 Back 的逻辑，MSTR 的股价应在每股 625-685 美元之间。回顾历史，MSTR 从 2023 年第四季度末的 329 美元上涨到 685 美元，涨幅甚至超过同期的比特币。在那段时间里，两者都受益于围绕比特币 ETF 获批的兴奋情绪。

但随后一切都发生了变化。当比特币 ETF 真正推出时，MSTR 遭遇了大规模抛售，股价在 2024 年 1 月中旬跌至 482 美元——从高点下跌了 30%。或许之前很多人将 MSTR 作为一种间接接触比特币的方式，但当正式的 ETF 工具出现后，他们转向了更简单的工具。

有人争论说，考虑到公司 20000亿美元的债务，MSTR 仍可能被高估。然而，Back 指出，这笔债务早已存在，并会随着时间偿还。一些分析显示，即使比特币涨到 20000亿美元，MSTR 仍可能表现得不如纯粹的比特币。

无论如何，MicroStrategy 仍在增加其比特币持仓——在此期间持有量增加了 36%。以比特币当前的价格 66,890 美元来看，关于 MSTR 是什么以及为什么值得关注的问题，仍然是许多人的关注焦点。它不是纯粹的比特币，但它是一种通过实际运营的公司参与比特币敞口的方式。