投机者坠入爱河——市场却没有：情人节之后的白银

白银金条，SonerCdem via iStock

唐·道森（Don Dawson）

2026年2月17日 4:33 AM GMT+9 4分钟阅读

本文要点：

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白银市场去年交出了一段具有历史意义的表现。长期以来维持的、每盎司50美元的历史最高点——最初在1980年确立，并在2011年短暂遭遇挑战——在价格加速穿越连续阻力位后，最终被明确突破。该走势以每盎司121.78美元的急升收尾，这一水平几乎没有参与者在年初时预料到。最初由稳步的多头趋势推动，随后在最后阶段转变为直线上冲，吸引了动量驱动的资金，并迫使系统性策略追逐更高的价格。

随着反弹愈演愈烈，投机性参与迅速扩张。未平仓合约飙升，散户资金流入也随杠杆基金的敞口增加而上升。为应对日益增长的波动性，CME Group多次上调保证金要求，理由是需要维护市场完整性，并防范资金不足的持仓。更高的保证金费率在短期内几乎没有降温情绪，但它确实增加了在不断更高的价格水平上持有杠杆多头的成本。上行速度之快，加上参与人数的扩张，形成了通常与后期加速阶段相关的条件。

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市场很少以这种节奏推进却最终不出现有意义的回调。这并不意味着白银更广泛的牛市已经结束。支撑中期的仍是结构性需求驱动因素、货币层面的考量以及投资者配置趋势。然而，在经历如此规模的行情之后，未来不久出现可衡量的回撤概率不能被轻易否认。本文后面，我们将考察季节性模式，回顾与当前相关联的市场行为年份，并评估当前的技术面，以勾勒从这里开始的风险—回报画像。

技术面

来源：Barchart

白银多头确实跑赢了！回溯3年，我们可以看到，每周的临近白银图表一直尊重其50周简单移动平均线（SMA）。一般来说，当一个“失控”的市场远离某个大众所熟悉的均值到这种程度时，自然的倾向就是回撤回去。正因为如此，我仍不认为牛市已经结束。我们的许多市场都在经历类似的趋势转换。谁又能怪它们呢？它们的利润实在惊人。日元套息交易的解 unwind 真的在影响交易风险吗？拭目以待……

故事继续  

相关市场年份

来源：Moore Research Center, Inc.（MRCI）

MRCI对相关市场年份的研究，并结合季节性模式，能显著提升季节性交易的预测能力：通过提供历史趋势的背景。与其依赖简单的长期平均值（这可能会混合牛市与熊市），这种方法会筛选那些在行为上与当前正在进行的市场相类似的年份，从而产生更高概率、更具相关性的交易信号。

目前，7月白银期货合约正经历一系列相关年份（绿色曲线），暗示在30天内可能出现显著的下跌。四个年份的相关率都达到>= 84%。这些年份分别是1980年（95%）、1983年（87%）、2004年（92%）和2006年（90%）。还有三年“几乎”也入选：1974年（80%）、2008年（83%）和2023年（80%）。

季节性模式

来源：MRCI

MRCI基于31年、15年和5年的季节性研究显示：从情人节之后（2月14日）开始，出现同样显著的价格下跌，并持续到2月底结束。显然，在情人节之后并没有人“爱”白银。

从观察来看，每周图表显示白银远远高于某个大众熟悉的均值。目前，白银市场的交易方式与这4个相关年份类似，这导致了显著的下跌；而跨多年的季节性做空模式也将这套设定联系在一起。

_重要提醒：尽管季节性模式可能提供有价值的洞见，但它们不应成为交易决策的依据。交易者必须综合考虑各种技术面与基本面指标、风险管理策略以及市场状况，才能做出有根据且平衡的交易决策。   _

参与白银行情的资产

寻求在白银市场采取看多仓位的交易者和投资者，可以接触到多种关键资产，包括白银期货合约（例如COMEX标准规模SI、微型规模SO）。期货与股票的期权同样可用。此外，还有白银ETF，例如iShares Silver Trust（SLV）或Physical Silver Shares ETF（SIVR）。这些产品会追踪现货白银价格，并在不需要直接存储金属的情况下，提供流动性高、成本高效的敞口。

最后…

去年，白银在突破50美元历史高点之上之后迅速走强，并冲到每盎司121.78美元，标志着白银历史性时刻。然而，这一进展的速度、投机性参与的激增，以及CME Group反复上调保证金要求，这些都是资深交易者无法忽视的事实。每周图表距离其50周移动平均线拉开的延长距离、指向潜在下行压力的高相关年份，以及有据可查的情人节之后的季节性走弱，都在呼吁要保持应有的重视。以上任何一点都不能证明牛市已经结束。只是，它确实强调了白银之所以被称为“寡妇制造者”的原因：确有其道理。若你计划参与——无论通过期货、期权还是ETF——就要把功课做扎实。研究季节性数据、相关性、技术结构以及宏观背景。机会显然存在，但风险也同样存在。在这个市场中，纪律和仓位规模的重要性，和信念一样关键。

_ 在发布之日，Don Dawson在本文提到的任何证券中均未持有（无论是直接还是间接）相关头寸。本文中的所有信息与数据仅供信息用途。本文最初发布于Barchart.com _

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