一直在想迈克尔·塞勒最近提到的一件事，实际上真的让我印象深刻。他在把比特币当前45%的回撤与2013年发生在苹果身上的事情做类比。你还记得吗？当时iPhone到处都是，已经装进了十亿个口袋，但股价却遭到了彻底的打压。市盈率低于10的水平，像是昨日的新闻。用了七年时间，再加上像巴菲特、艾奇恩这类大佬的支持，才重新恢复过来。塞勒想表达的是，这并不是成功科技投资的“漏洞”，而是“一种特性”。

每一笔重大的科技布局都经历过他所说的“绝望之谷”。比特币目前已经在这一轮中度过了137天，但他说别惊讶，如果这段时间会拉得更长，甚至延续数年。可能是两年，也可能是三年。把它们放在一起看，类比其实是说得通的。

我们从接近$126K的历史最高点（ATH）大约下跌了45%，这与苹果2012-2013年的下跌几乎非常一致。是的，亲眼看着它发生，真的很残酷。光是2月5日当天，就在单日内录得32亿美元的已实现损失：当BTC从$70K to $60K -下跌时——这实际上是比特币历史上最大的一次单日损失事件，甚至比Terra Luna还要大。

有意思的是，迈克尔·塞勒认为这轮周期的结构性机制不同。他指出，衍生品已经从离岸市场迁移到了受监管的美国市场，这实际上会抑制双向波动。你可能在以前的周期里见过那种80%的回撤？现在它正被压缩到40-50%。传统银行仍然不会以真正的信贷形式向比特币延伸支持，因此一些投资者被迫进入影子结构，而这些结构会在压力时期制造出人为的抛售压力。

在FUD方面，塞勒对那些常见的“怀疑论者”相当不屑一顾。量子计算的威胁？他把它看作是一长串“生存叙事”中的最新一环——它们能吸引眼球，但并不会真正把任何事情搞到无法运转。区块大小战争、能源消耗、中国矿业主导——我们已经把这些都轮过一遍了。他认为量子可能还要超过10年才会变得在实践层面真正相关；到那时，所有数字系统都会迁移到后量子密码学。比特币也会在共识升级的过程中与其他系统一起演进。

然后还有正在发酵的Epstein FUD。塞勒基本上把它和量子叙事归到同一类——仅仅是当前这一轮恐惧周期。人们会对一个“怪物”感到厌倦，然后转向下一个。他的看法非常直白：这些周期都是正常的。

迈克尔·塞勒的押注是：如果你把视角拉远，比特币的故事会非常像苹果——包括那段痛苦的绝望之谷。无论是几个月，还是几年，他做的类比是：基础技术并不会因为价格怎么走而停止重要性。这就是他的核心论点。