ما هي مرض تايوان؟ التوازن المخيف الذي لم يفهمه "الإيكونوميست": التأمين على الحياة والضرائب والعقارات اختطفت الدولار الجديد.

أشار مقال نشر مؤخرا في مجلة الإيكونوميست إلى أن سعر الصرف المنخفض تسبب في مرض تايوان ، وعلى الرغم من أن البنك المركزي يدحض وجهة نظر الإيكونوميست أحادية الجانب للغاية ، إلا أن تايوان سقطت بالفعل في “ميزان الرعب” ، وشكلت صناعة مشتركة منهجية لا يجرؤ أحد على لمسها. (ملخص: الإيكونوميست يشخص “مرض تايوان” الدولار التايواني الجديد منخفض للغاية ، ليس مرضا بل دفاعا ماليا؟ (ملحق الخلفية: توزيعات أرباح قدرها 20,000 لضريبة الفئة 2.11٪ بطاقة صراخ قسط التأمين الصحي التكميلي!) اليوان التنفيذي في تايوان: تعليق الاستجابة للرأي العام ، وتقليل عبء الأجيال صاغت قصة غلاف حديثة في الإيكونوميست مصطلحا جديدا ، “مرض تايوان” ، مشيرا إلى خلل اقتصادي عميق وهيكلي وراء الشراهة في أسعار الأسهم في Nvidia و TSMC. أثار التقرير رد فعل مجتمعي عنيف ، وأصدر البنك المركزي التايواني بيانا نادرا في وقت متأخر من الليل يدحض قضية استخدام أدوات القياس الخاطئة. بعد ذلك ، تذبذب سعر صرف الدولار التايواني الجديد بشكل حاد ، وتذبذبت معنويات السوق بين الذعر والغضب. وبشكل أعمق، ترى مجلة الإيكونوميست الأعراض، ويدافع البنك المركزي عن الوسائل، ولكن الجوهر الحقيقي للمرض: “الفخ النظامي” الذي يبقي جميع صناع القرار السياسي غير متحركين، مختبئ في شقوق النقاش بين الجانبين. ستأخذك هذه المقالة إلى تشريح هذا النظام المعقد المسمى “مرض تايوان” طبقة تلو الأخرى. ما هو مرض تايوان؟ التضحيات وراء الطفرة أولا ، دعنا نوضح ما تراه الإيكونوميست. لا يشير ما يسمى ب “مرض تايوان” في المقال إلى الركود الاقتصادي ، ولكن إلى نوع من “سوء التغذية الناجم عن السياسة”. وتتلخص أطروحتها الأساسية في أنه من أجل الحفاظ على قدرتها التنافسية التصديرية في سلسلة التوريد العالمية، نفذت تايوان لفترة طويلة “سياسة مزدوجة منخفضة”: سعر الصرف المنخفض بشكل مصطنع وأسعار فائدة منخفضة بشكل مصطنع. الأوعية الدموية غير المرئية تشير مجلة الإيكونوميست إلى أن هذه تجربة استمرت عقدين من الزمن في نقل الثروة. ومن خلال الاستمرار في شراء النقد الأجنبي، أنشأ البنك المركزي فعليا آلية دعم غير شفافة. المستفيدون: المصدرون (خاصة الصناعات التقليدية وأصحاب رؤوس المال). وحصلت على حماية سعر الصرف وحافظت على قدرتها التنافسية في الأسعار. الدافعون: الأسر العامة والمدخرون والمستوردون. إنهم يتحملون عقوبة ضعف القوة الشرائية وأسعار الفائدة السلبية الحقيقية. الأعراض السريرية تسرد مجلة الإيكونوميست ثلاثة آثار جانبية لهذا التدخل: القطيعة بين العمل والإنتاجية: تضاعفت إنتاجية العمل في تايوان منذ عام 1998 ، لكن الأجور الحقيقية لم تزد جنبا إلى جنب. أدت عادة الشركات في الاعتماد على مزايا سعر الصرف بدلا من الترقيات التكنولوجية لدفع الأجور إلى استمرار الانخفاض في حصة العمالة من الكعكة الاقتصادية. التضخم الشديد في أسعار الأصول: لا تزال الأموال القوية التي تصدرها البنوك المركزية لمنع الزيادات في أسعار الصرف، على الرغم من شطبها، تؤدي إلى تدفق الأموال المحلية. لم يكن لهذه الأموال الزائدة مكان تذهب إليه وتدفقت في النهاية على العقارات ، مما أدى إلى ظهور نسبة السعر إلى الدخل في تايبيه التي تصل إلى 16 مرة. لعنة النقد: تعني أسعار الفائدة الحقيقية السلبية (أسعار الفائدة المنخفضة على الودائع الثابتة مقارنة بالتضخم) أن ثروة الأشخاص الشرفاء الذين يحتفظون بأموالهم في البنوك تتبخر بشكل منهجي. هذا ما تسميه مجلة الإيكونوميست “مرض تايوان”: نموذج تجاري يضحي بالاستهلاك الداخلي وعدالة الإسكان مقابل فوائض خارجية في الكتب الهجوم المضاد للبنك المركزي: تكتيكات الفوز وتجنب الاستراتيجية في مواجهة مثل هذه الاتهامات القاسية ، كان البنك المركزي التايواني سريعا ، وبدلا من الاستجابة بشكل إيجابي لألم “ارتفاع أسعار المنازل” أو “الأجور المنخفضة” ، اختاروا مهاجمة “أدوات القياس” للاقتصادي. 1. بيج ماك مقابل iPhone: حرب البيانات أشار البنك المركزي بذكاء إلى أن مؤشر “بيج ماك” الذي اقترحته مجلة الإيكونوميست معيب للغاية. مغالطة هامبورغ: يشير مؤشر بيج ماك إلى أن الدولار التايواني مقوم بأقل من قيمته بنسبة 55٪ ، ولكن إذا كنت تستخدم “مؤشر iPhone” (الذي يأخذ في الاعتبار القوة الشرائية للمنتجات التكنولوجية) ، فإن قيمة الدولار التايواني الجديد مبالغ فيها بنسبة 17.1٪. واقع تدفقات رأس المال: قدم البنك المركزي إحصائية رئيسية مفادها أن مقدار حركة رأس المال في تايوان في عام 2024 هو 19.3 ضعف حجم حركة رأس المال. وهذا يعني أنه في النظام المالي الحديث، لم تعد أسعار الصرف تتحدد بتعادل القوة الشرائية في “سلة السلع”، بل من خلال تدفقات رأس المال الكبيرة عبر الحدود. 2. القفزات المنطقية يخلص البنك المركزي إلى أنه نظرا لأن أداة التشخيص الخاصة بك (مؤشر بيج ماك) غير علمية ، فإن اتهامك بالآثار السلبية ل “مرض تايوان” “غير صحيح”. التفكيك العميق المرضي: حقيقة تجنب البنك المركزي للمناقشة الثلاثة إذا قمنا بتقشير الخطاب الدفاعي للبنك المركزي ، فسنجد أن “مرض تايوان” هو في الواقع “عقدة معقدة” مجمعة بمصالح متعددة ويصعب فهمها بسهولة من منظور واحد. 1. الرهينة الحقيقية: مقامرة صناعة التأمين على الحياة بقيمة 200 مليار دولار لماذا “يجرؤ” البنك المركزي على السماح للدولار التايواني بالارتفاع بشكل كبير؟ ظاهريا لحماية المصدرين ، هناك خوف أعمق آخر يتلخص في انهيار النظام المالي. أدى الفائض التجاري طويل الأجل لتايوان إلى خلق كمية هائلة من النقد الأجنبي ، واستخدمت صناعة التأمين على الحياة مدخرات حاملي وثائق التأمين للاستثمار في الخارج ، حيث تراكمت أكثر من 700 مليار دولار من الأصول الأجنبية. من بينها ، يصل التعرض غير المحوط إلى 200 مليار دولار أمريكي ، وإذا ارتفع الدولار التايواني الجديد بشكل كبير ، فسوف يتبخر هذا الأصل الضخم في لحظة ، وقد تؤدي صناعة التأمين على الحياة إلى مخاطر مالية نظامية. لذلك ، حتى لو كان البنك المركزي على استعداد للارتفاع ، فسوف يتم “اختطافه” من قبل هذا الهيكل ويصبح رهينة للاستقرار المالي. 2. سعر الفائدة المنخفض للعقارات ليس سوى وقود ، والنظام الضريبي هو الحريق العمد غالبا ما يتم إلقاء اللوم على مشكلة أخرى في أسعار المساكن يقلق الناس بشأنها أكثر من غيرها على انخفاض سعر الفائدة للبنك المركزي. على وجه الدقة ، توفر أسعار الفائدة المنخفضة “الوقود” ، والثقافة الصينية المتمثلة في “امتلاك التربة والثروة” هي “اللوحة الأساسية” ، لكن الكارثة الحقيقية تنبع من فشل النظام الضريبي وإشعال السياسات. ثغرات في النظام الضريبي: توفر التكلفة المنخفضة للغاية لملكية العقارات في تايوان وضرائب البورصة الصفرية الملاذ الآمن المثالي للبنك المركزي لإطلاق العنان لتدفق الأموال. لا يتدفق المال إلى الصناعة ، ولكن إلى العقارات وسوق الأوراق المالية. تأجيج السياسة: توفر سياسة قروض “تشينغان الجديدة” رهنا عقاريا لمدة 40 عاما وفترة سماح مدتها 5 سنوات ، وهو مشروع مالي يسمح لمشتري المنازل بالكاد باجتياز المراجعة العقلانية للبنك ل “نسبة الدين إلى الدخل” في ظل واقع “السعر الإجمالي المرتفع للغاية”. بدلا من تبريد سوق الإسكان ، ساعد هذا السوق على تجاوز السيطرة على المخاطر وإشعال النار بقوة أكبر. وهم انخفاض الأسعار في ظل الدعم لماذا لم يتسبب سعر الصرف المقوم بأقل من قيمته الحقيقية في استياء شعبي واسع النطاق؟ لأن الحكومة تخفض تكلفة المعيشة بشكل مصطنع من خلال عدد كبير من الإعانات المالية (المياه والكهرباء وأسعار النفط). وهذا يخلق الوهم ب “الأسعار الرخيصة” التي تخفي الألم التضخمي الذي يفترض أن يجلبه سعر الصرف الضعيف، في حين يديم هيكل الأجور المنخفضة. هذا “مخدر” يجعل الجمهور يفقد الألم بسبب الآفة. القواسم المشتركة التاريخية في ميزان الرعب بشكل عام ، فإن “مرض تايوان” ليس تقصيرا في أداء واجب مؤسسة واحدة ، ولكنه “هيكل تكافلي” يعزز نفسه يعمل منذ عقود. ما نراه هو “توازن رعب” مثالي: البنوك المركزية التي اختطفتها صناعة التأمين على الحياة: تخشى التقدير ، خوفا من تفجير 200 مليار دولار من الانكشاف. الحكومة مختطفة من قبل البرجوازية والناخبين: لا تجرؤ على زيادة الضرائب (الإساءة إلى أصحاب الماليين) ولا تجرؤ على إلغاء دعم المياه والكهرباء (الإساءة إلى الناخبين). يتم اختطاف الناس بسبب أسعار المساكن: على مر السنين ، تراكمت أصول الناس في العقارات ، مما يؤثر على الجسم كله. يواجه صناع السياسة في تايوان هذه المعضلة المتعددة في الوقت الحالي. لعلاج “مرض تايوان” تماما ، يجب إجراء عمليات بتر مؤلمة: ارتفاعات كبيرة (على حساب صناعة التأمين على الحياة والمصدرين) ، والزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة (اختراق فقاعة الإسكان) ، والزيادات الضريبية الكبيرة (إعادة توزيع الثروة). ومع ذلك ، في ظل النظام السياسي الحالي ، لا يجرؤ أي حزب سياسي أو مسؤول على الضغط على زر إعادة الضبط هذا. من المحتمل أن يكون السيناريو المستقبلي متوقعا: سيواصل البنك المركزي الضبط الديناميكي للحفاظ على الاستقرار الديناميكي لسعر الصرف، وستواصل الحكومة تأجيل ضغط ارتفاع أسعار المساكن من خلال الدعم وفترات السماح.