دليل عملة مستقرة ARK Invest: من آليات التصميم، والتطور التاريخي، وتقييم المخاطر ثلاثة أنواع من العملات المستقرة

تتم مناقشة آلية التصميم والتطور التاريخي وتقييم مخاطر العملات المستقرة ، ويتم تحليل مبادئ التشغيل والمقايضات للأنواع الثلاثة من دعم العملات الورقية والضمانات متعددة الأصول ونماذج الدولار الاصطناعية. هذه المقالة مأخوذة من مقال كتبه ARK Invest وتم تجميعه وتجميعه والمساهمة به بواسطة Block unicorn. (ملخص: بعد فصل العملة المستقرة xUSD ، جف مجمع USDX أيضا) (ملحق الخلفية: الموازن: خسر مجمع V2 128 مليون يوان بسبب هجمات الضعف ، ولم يتأثر V3 ؛ مدفعية الخبراء: عشرات عمليات التدقيق عديمة الفائدة ) تهدف هذه المقالة إلى شرح الآليات المعقدة لمساحة العملة المستقرة. تهدف هذه السلسلة من المقالات إلى سد فجوة في تعقيد كيفية عمل العملات المستقرة ، ولا يوجد حاليا مورد تعليمي شامل يمكنه دمج آليات ومخاطر ومقايضات العملات المستقرة المختلفة. سيقدم الجزء الأول من هذه السلسلة المكونة من أربعة أجزاء العملات المستقرة ، بما في ذلك تصميمها وتاريخها. ستركز المقالات الثلاث المتبقية على فئات العملات المستقرة السائدة الثلاث الحالية: العملات المستقرة المدعومة بمعظم العملات الورقية (الجزء 2) العملات المستقرة المضمونة متعددة الأصول (الجزء 3) نموذج الدولار الاصطناعي (الجزء 4) توضح هذه المقالات بشكل منفصل إدارة احتياطيات العملات المستقرة ، والفرص التي توفرها آليات العائد والحوافز ، والسهولة والتكامل الأصلي لاكتساب الرمز المميز ، ومرونة الرمز المميز على أساس الحوكمة والامتثال. ستستكشف كل مقالة أيضا التبعيات الخارجية وآليات التثبيت التي تحدد ما إذا كانت العملات المستقرة يمكن أن تحافظ على قيمتها في أوقات ضغوط السوق. يقدم الجزء الثاني من هذه السلسلة أولا العملات المستقرة مع العملات الورقية كضمان رئيسي ، وهو حاليا التصميم الأكثر شيوعا ووضوحا. سيقوم الجزءان الثالث والرابع بتقييم الأنواع الأكثر تعقيدا من العملات المستقرة ، بما في ذلك العملات المستقرة المدعومة بالضمانات متعددة الأصول ونماذج الدولار الاصطناعية. توفر هذه التحليلات المتعمقة للمستثمرين إطارا شاملا لمساعدتهم على فهم الافتراضات والمقايضات والتعرضات المرتبطة بكل عملة مستقرة. استمتع بالجزء الأول من هذه السلسلة. العملات المستقرة: لحظة ChatGPT في صناعة التشفير كان ظهور العملات المستقرة نقطة تحول في تاريخ صناعة العملات المشفرة. اليوم ، تدرك الحكومات والشركات والمستخدمين الأفراد مزايا استخدام تقنية blockchain لتبسيط النظام المالي العالمي. يثبت تطور العملات المشفرة أن blockchain يمكن أن يكون بديلا قابلا للتطبيق للنظام المالي التقليدي ، مما يتيح نقل القيمة الرقمية الأصلية والعالمية والفورية - كل ذلك من دفتر الأستاذ الموحد. هذا الاعتراف ، إلى جانب الطلب العالمي على الدولار الأمريكي ، يخلق فرصة فريدة لتسريع تقارب العملات المشفرة مع التمويل التقليدي. تقع العملات المستقرة على مفترق طرق هذا التقارب ، سواء بالنسبة للمؤسسات التقليدية أو الحكومات. تشمل العوامل الرئيسية التي تدفع شعبية العملات المستقرة ما يلي: مع تحديث مشهد المدفوعات العالمي ، تسعى المؤسسات التقليدية إلى أن تظل ذات صلة. تبحث الحكومات عن دائنين جدد لتمويل عجزها المالي. في حين أن الحكومات والمؤسسات المالية الحالية لديها دوافع مختلفة ، إلا أنها تدرك جميعا أنه يجب تبني العملات المستقرة أو المخاطرة بفقدان نفوذها مع تغير المشهد المالي. في الآونة الأخيرة ، نشر لورينزو فالينتي ، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في ARK ، ورقة مفصلة حول موضوع “يمكن أن تصبح العملات المستقرة واحدة من أكثر الحلفاء الماليين مرونة للحكومة الأمريكية”. اليوم ، لم تعد العملات المستقرة مجرد أداة متخصصة لمتداولي العملات المشفرة ، وقد تسارع اعتماد البيع بالتجزئة. لقد أصبحت الطريقة الرئيسية للحصول على الدولار للتحويلات عبر الحدود ، والتمويل اللامركزي (DeFi) ، والأسواق الناشئة التي تفتقر إلى العملات الورقية المستقرة. على الرغم من الفائدة المتزايدة وشعبية العملات المستقرة ، إلا أن الهياكل والآليات المعقدة التي يقوم عليها نظام العملات المستقرة لا تزال غامضة للعديد من المستثمرين. فهم العملات المستقرة العملة المستقرة هي حصة رمزية يتم إصدارها على blockchain حيث يتلقى حاملو الأصول بقيمة دولار واحد ، والتي يمكن تداولها على السلسلة وخارجها. يتم دعم العملات المستقرة باحتياطيات مضمونة ، والتي تتم إدارتها من خلال أمناء الحفظ التقليديين أو الآليات الآلية على السلسلة ، ويتم تثبيتها من خلال آليات المراجحة المثبتة. تم تصميم العملات المستقرة لامتصاص التقلبات والحفاظ على التكافؤ مع الأصل المستهدف ، وعادة ما يكون الدولار الأمريكي أو العملة الورقية الأخرى. العملات المستقرة متحيزة بشدة تجاه الدولار الأمريكي ، وهي نتيجة حتمية لتوافقها العالي مع طلب السوق في توفير تعرض الدولار الاصطناعي للدولار الأمريكي النادر. من خلال الجمع بين استقرار الدولار الأمريكي ، وفعالية تكلفة blockchain ، وإمكانية الوصول على مدار الساعة ، أصبحت العملات المستقرة وسيلة تبادل جذابة ومختزن موثوق للقيمة. هذه الديناميكية واضحة بشكل خاص في الأسواق التي ابتليت منذ فترة طويلة بعدم استقرار العملة والقيود المفروضة على الوصول إلى الحسابات المصرفية الأمريكية. على هذه الخلفية ، تعمل العملات المستقرة بشكل فعال كنقاط دخول رقمية للتعرض للدولار الأمريكي ، كما يتضح من أسرع نمو في النشاط على السلسلة في عام 2025: آسيا والمحيط الهادئ وأمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء الكبرى. بالإضافة إلى ذلك ، أحدثت العملات المستقرة ثورة في تطوير العملات المشفرة ، وخاصة التمويل اللامركزي (DeFi) ، من خلال تقديم وحدة حساب عالية السيولة ومنخفضة التقلب. بدون العملات المستقرة ، ستضطر الأسواق على السلسلة إلى التداول بأصول متقلبة مثل Bitcoin (BTC) أو Ethereum (ETH) أو Solana (SOL) ، والتي لا تعرض المستخدمين لمخاطر الأسعار فحسب ، بل تقلل أيضا من قيمة التطبيق العملي للتمويل اللامركزي (DeFi). تعمل العملات المستقرة على تحسين كفاءة رأس المال من خلال توفير الاستقرار للأصول على السلسلة المرتبطة بالدولار الأمريكي ، مما يحسن اكتشاف الأسعار وكفاءة تسوية المعاملات على السلسلة لبروتوكولات DeFi. هذا الاستقرار والموثوقية ضروريان للبنية التحتية الأساسية التي تعتمد عليها هذه الأسواق المالية الجديدة. لذلك ، فإن آلية الربط المحددة وبنية الاحتياطي التي تحافظ على هذه الخصائص مهمة جدا لمرونتها ، خاصة خلال فترات ضغط السوق. الأصول أم أدوات الدين؟ تصميم العملة المستقرة يجلب اختلافات جوهرية تؤثر الآلية الأساسية وهيكل الاحتياطي للعملات المستقرة بشكل مباشر على سلوكها الاقتصادي والقانوني. تتميز البنى المختلفة بمزايا وعيوب من حيث الامتثال التنظيمي ، ومقاومة الرقابة ، ودرجة التصميم الأصلي للتشفير ، والتحكم والاستقرار. كما أنها تحدد كيفية عمل العملات المستقرة ، بالإضافة إلى المخاطر والسلوكيات والحدود التي يجب على حامليها اتخاذها. تثير هذه الفروق الدقيقة أسئلة رئيسية حول كيفية فهم العملات المستقرة - على سبيل المثال ، ما إذا كان يجب اعتبار نوع معين من العملات المستقرة أصلا أو أداة دين. في هذا السياق ، يمكن اعتبار العملة المستقرة “أصلا” عندما يكون لدى الحائز ملكية قانونية مباشرة للعملة المستقرة أو احتياطياتها الداعمة ، وبالتالي الاحتفاظ بالحقوق القابلة للتنفيذ حتى في حالة إعسار المصدر. العملات المستقرة هي أكثر من “أداة دين” عندما يحتفظ المصدر بالملكية القانونية للاحتياطي ويكون لدى المالك مطالبات تعاقدية فقط ، أي ما يعادل فعليا الدائنين غير المضمونين. يعتمد هذا التمييز على التصميم القانوني للمصدر وهيكل الضمان الاحتياطي. يعتمد تصنيف الرموز بشكل أساسي على من يتحكم في الاحتياطيات التي تدعم الرموز المميزة وما إذا كان هذا الطرف مسؤولا قانونا عن الوفاء بالتزام الاسترداد. في حين أن معظم المصدرين قد ينوون الوفاء بالتزامات الاسترداد الخاصة بهم حتى في المواقف العصيبة ، فإن الرموز تعمل مثل أدوات الدين دون التزام قانوني واضح أو احتياطيات يتحكم فيها المستخدم. يحدد هذا التمييز ما إذا كان لا يزال لدى حامل الحق الواجب التنفيذ في الضمان الأساسي في أسوأ السيناريوهات. يوضح الجدول أدناه الاختلافات بين الأنواع المختلفة من العملات المستقرة في هذا التصنيف. غالبا ما يتم تصميم هذه الهياكل بعناية ، بناء على المنطقة أو السوق المستهدف أو الاستخدام المحدد الذي تم تصميم العملة المستقرة من أجله. ومع ذلك ، يمكن أن تؤدي الاختلافات في الهياكل القانونية إلى فروق دقيقة يمكن أن يكون لها بدورها تأثير كبير على حاملي الرموز المميزة. تجدر الإشارة إلى أن هذه مجرد واحدة من العديد من الحالات المثيرة للاهتمام حيث يمكن أن يكون للاختلافات المعمارية المقصودة وغير المقصودة تأثير عميق على العملات المستقرة والمستثمرين. ترتبط حالات فشل العملات المستقرة السابقة ارتباطا وثيقا بعيوب التصميم تضمنت بعض الأحداث الإشكالية في الماضي الاستقرار أثناء الأزمة.