تعلن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بوضوح أن "الأسهم المُرمَّزة" لا تزال تعتبر أوراق مالية، وأن الابتكار التكنولوجي لا يغير الجوهر القانوني

أحدثت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) توجيهات تنظيمية واضحة، أشارت فيها إلى أن الطبيعة القانونية للأوراق المالية لا تتغير حتى وإن كانت موجودة على شكل رموز بلوكشين، وأن الأسهم المرمّزة والأصول ذات الصلة لا تزال تخضع بشكل كامل للوائح الأوراق المالية الحالية، مما يحدد بشكل واضح حدود التنظيم للسوق المالية المرمّزة التي تتطور بسرعة.
(ملخص سابق: الرئيس التنفيذي لبنك بلاك روك يصرح: ترميز الأصول RWA هو اتجاه حتمي! والمستقبل سيشهد عصر “بلوكشين موحد”)
(معلومات إضافية: بورصة نيويورك تعلن عن تطوير “منصة تداول مرمّزة”! تدعم التداول على الأسهم الأمريكية 24/7، وتقود الصناعة نحو التحول الكامل على السلسلة)

فهرس المقال

• SEC يوضح بشكل قاطع: الابتكار التكنولوجي لا يغير الجوهر القانوني
• تصنيف الأوراق المالية المرمّزة يكشف، ويجعل مخاطر المستثمرين أكثر وضوحًا
• المؤسسات المالية تواصل استكشاف، والوضوح التنظيمي يصبح قوة دافعة رئيسية
• لا تزال هناك متغيرات تنظيمية في الولايات المتحدة، وتباين مع الأسواق الخارجية

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا توجيهات تنظيمية جديدة بشأن الأوراق المالية المرمّزة (Tokenised Securities)، مؤكدة أن الطبيعة القانونية للأوراق المالية لا تتغير حتى وإن تم إصدارها على شكل رموز بلوكشين، وأنها تظل خاضعة بشكل كامل للوائح الأوراق المالية الفيدرالية الحالية. يُفسر هذا الإجراء على أنه تحديد لخطوط تنظيم واضحة للسوق المالية المرمّزة التي تتطور بسرعة، كما يوفر مرجعًا هامًا للامتثال للمؤسسات والمستثمرين.

SEC يوضح بشكل قاطع: الابتكار التكنولوجي لا يغير الجوهر القانوني

أكدت SEC في بيانها الأخير أن “الشكل التكنولوجي” لإصدار الأوراق المالية لا يؤثر على نطاق تطبيق القانون. سواء كانت السجلات تقليدية أو مسجلة على البلوكشين، طالما أن الأصل يُعتبر ورقة مالية، فإنه يجب الامتثال لقوانين التسجيل، والكشف عن المعلومات، والتقارير الدورية، واللوائح المضادة للاحتيال.

وأشارت SEC إلى أن الترميز هو مجرد وسيلة تقنية لإصدار وإدارة الأوراق المالية، وليس أداة للتهرب من التنظيم. بعبارة أخرى، المنطق التنظيمي يظل قائمًا على مبدأ “ننظر أولاً هل هو ورقة مالية، ثم نحدد التقنية المستخدمة”.

تصنيف الأوراق المالية المرمّزة يكشف، ويجعل مخاطر المستثمرين أكثر وضوحًا

في التوجيه، أوضحت SEC أيضًا تصنيفات هيكل الأوراق المالية المرمّزة، مقسمة إلى فئتين: “مدعومة من قبل المصدر الأصلي” و"تصدر وتدعم من قبل طرف ثالث".

حتى وإن كانت الرموز تصدر من قبل طرف ثالث، وقد لا تكون مرتبطة مباشرة بأسهم أساسية، أو لا تمنح حامليها حقوق ملكية أو تصويت أو وصول للمعلومات، فإن SEC تعتبرها لا تزال خاضعة للوائح الأوراق المالية. هذا الموقف يحمل أهمية حاسمة في تقييم حماية حقوق المستثمرين والمسؤوليات القانونية المحتملة.

المؤسسات المالية تواصل استكشاف، والوضوح التنظيمي يصبح قوة دافعة رئيسية

في السنوات الأخيرة، أصبح الترميز موضوع اهتمام رئيسي للمؤسسات المالية العالمية. حيث ترى شركات إدارة الأصول الكبرى ومنصات التداول أن الترميز يساعد على تحسين كفاءة التداول، وتقليل تكاليف التسوية، وتعزيز شفافية الأصول.

ويُنظر إلى تحديد SEC لهذا التنظيم على أنه إطار تنظيمي “متوقع”، يساعد على تقليل المناطق الرمادية، ويشجع على الابتكار المالي ضمن إطار الامتثال. ومع ذلك، أعربت SEC عن قلقها من أن التفاصيل التنظيمية الخاصة بتداول الأوراق المالية المرمّزة في السوق الثانوية لا تزال غير مكتملة، وأن اللوائح ذات الصلة بحاجة إلى توضيح لاحقًا.

لا تزال هناك متغيرات تنظيمية في الولايات المتحدة، وتباين مع الأسواق الخارجية

بالمقابل، تم بالفعل تطبيق بعض الأسهم المرمّزة خارج الولايات المتحدة. ففي السوق الأوروبية، وضمن إطار قانوني للأصول المشفرة، ظهرت منتجات مرمّزة تمثل أسهم مدرجة في السوق الأمريكية.

أما في الولايات المتحدة، فإن التطورات لا تزال مقيدة بالتشريعات البرلمانية والتنسيق التنظيمي. ويعتقد السوق عمومًا أن توجيهات SEC على الرغم من أنها لم تحل جميع الغموض، إلا أنها رسّخت شرعية الأوراق المالية المرمّزة ومنطق تنظيمها، مما يعكس مبدأ “يجب أن تتقدم الابتكارات المالية ضمن إطار قوانين الأوراق المالية”.

بشكل عام، ترسل توجيهات SEC الأخيرة إشارة واضحة: الترميز لا يعني إزالة التنظيم. بالنسبة للمرخصين والمنصات، فإن الامتثال هو الشرط الأساسي لدفع سوق الأوراق المالية المرمّزة قدمًا؛ وللمستثمرين، فإن ذلك يساعد على تقليل المخاطر الناتجة عن عدم وضوح النظام.