الكل يحتفل، فلماذا فقط عالم العملات الرقمية يمر بـ「الشتاء」؟

كتب: إيفي

“طالما أنك لا تستثمر في العملات المشفرة، يمكنك جني المال من كل شيء آخر.” مؤخرا، يبدو أن دائرة العملة والأسواق الأخرى حول العالم في حالة من الجليد والنار. طوال عام 2025، سيرتفع الذهب بأكثر من 60٪، وسيرتفع الفضة بنسبة 210.9٪، وسيارتفع مؤشر راسل 2000 بنسبة 12.8٪؛ أما البيتكوين، فقد أغلق في الظلام بعد ارتفاع قصير. في بداية عام 2026، لا يزال التمييز يتزايد. في 20 يناير، تنافس الذهب والفضة لتحقيق مستويات قياسية جديدة، حيث تفوق مؤشر راسل 2000 الأمريكي على مؤشر S&P 500 لمدة 11 يوما متتاليا، وارتفع مؤشر A-share Science and Technology Innovation 50 بأكثر من 15٪ في شهر واحد. من ناحية أخرى، انخفض البيتكوين مرة أخرى إلى ما دون 9 دولارات في 21 يناير من 9.8 دولار دون النظر إلى الوراء. !

اتجاه الفضة خلال العام الماضي

يبدو أن الصناديق غادرت دائرة العملة بشكل حاسم بعد 1011، وبيتكوين يتقلب تحت 10 دولارات لأكثر من ثلاثة أشهر، والسوق دخل في فترة “أدنى تقلب على الإطلاق”. انتشرت خيبة الأمل بين المستثمرين في دائرة العملات، وعندما سئلوا عن المستثمرين الذين تركوا العملات الرقمية لكسب المال في أسواق أخرى، شاركوا حتى “سر” “ABC” – “أي شيء غير العملات الرقمية”، طالما أنك لا تستثمر في العملات المشفرة، يمكن كسب كل شيء آخر. يبدو أن “التبني الجماعي” الذي كان الجميع يتطلعون إليه في الجولة الماضية قد وصل الآن. ليس الانتشار الشائع للتطبيقات اللامركزية كما يتوقعه الجميع، بل هو “التحويل الكامل” الذي تقوده وول ستريت. هذه الجولة من المؤسسة الأمريكية ووول ستريت تبنوا العملات الرقمية بطريقة غير مسبوقة. توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق المؤشرات القابلة للتداول؛ قامت بلاك روك وجي بي مورغان تشيس بتخصيص أصول لإيثيريوم؛ تشمل الولايات المتحدة البيتكوين ضمن احتياطياتها الاستراتيجية الوطنية؛ استثمرت المعاشات التقاعدية في عدة ولايات في البيتكوين؛ حتى بورصة نيويورك أعلنت عن خطط لإطلاق منصة تداول العملات الرقمية. لذا يطرح السؤال: لماذا يكون أداء الأسعار مخيبا للآمال بينما حصل البيتكوين على الكثير من التأييد السياسي والرأسمالي بينما المعادن الثمينة وأسواق الأسهم تتسابق نحو مستويات قياسية جديدة؟ عندما اعتاد المستثمرون في دائرة العملات على تعلم قراءة أسعار الأسهم الأمريكية قبل السوق لتقييم صعود وانخفاض دائرة العملة، لماذا لا يتبع البيتكوين نفس النهج؟ لماذا البيتكوين ضعيف جدا؟ المؤشرات الرائدة البيتكوين هو “مؤشر رائد” لأصول المخاطر العالمية، وقد ذكر مؤسس ريال فيجن راؤول بال مرارا في العديد من مقالاته أنه نظرا لأن سعر البيتكوين مدفوع فقط بالسيولة العالمية ولا يتأثر مباشرة بالتقارير المالية وأسعار الفائدة لأي دولة، فإن تقلباته غالبا ما تكون متقدمة على الأصول الرئيسية مثل مؤشر ناسداك. ! وفقا لماكرو مايكرو، فإن نقطة التحول في سعر البيتكوين قد تصدرت مؤشر S&P 500 عدة مرات خلال السنوات القليلة الماضية. لذلك، بمجرد أن يتوقف زخم البيتكوين الصاعد، كمؤشر رئيسي، ولا يصل إلى مستويات قمومة جديدة، يشكل ذلك إشارة تحذير قوية بأن الزخم التصاعدي لأصول أخرى قد يكون أيضا قريبا من الجفاف. السيولة ضيقة ثانيا، لا يزال سعر البيتكوين حتى الآن مرتبطا ارتباطا وثيقا بالسيولة الصافية للدولار العالمي. بينما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 2024 و2025، يستمر التشديد الكمي (QT) من 2022 في استنزاف السيولة من السوق. حقق البيتكوين مستوى قياسي جديد في عام 2025، ويرجع ذلك أكثر إلى أن صناديق المؤشرات المتداولة جلبت صناديق جديدة، لكن ذلك لم يغير النمط الأساسي للسيولة الكلية العالمية الضيقة. حركة البيتكوين الجانبية هي استجابة مباشرة لهذا الواقع الكلي. في بيئة تعاني من ندرة المال، من الصعب بدء سوق ثور فائق. ثاني أكبر مصدر للسيولة في العالم، الين، بدأ أيضا في التقلص. رفع بنك اليابان سعر الفائدة قصير الأجل إلى 0.75٪ في ديسمبر 2025، وهو أعلى مستوى منذ ما يقرب من 30 عاما. وقد أثر هذا بشكل مباشر على مصدر مهم للتمويل لأصول المخاطر العالمية خلال العقود القليلة الماضية: تداولات الين. تظهر البيانات التاريخية أنه منذ عام 2024، رافقت جميع الزيادات الثلاثة من بنك اليابان انخفاض سعر البيتكوين بأكثر من 20٪. أدى التشديد المتزامن بين الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان إلى تفاقم بيئة السيولة العالمية. !

تراجع دائرة العملة في كل مرة ترفع فيها اليابان أسعار الفائدة

الصراعات الجيوسياسية وأخيرا، فإن “البجعة السوداء” المحتملة للجيوسياسة تحافظ على توتر السوق، وقد دفعت سلسلة إجراءات ترامب الداخلية والخارجية في أوائل 2026 هذا الغموض إلى آفاق جديدة. على الصعيد الدولي، تصرفات إدارة ترامب مليئة بعدم التوقع. من التدخل العسكري في فنزويلا، وأسر رئيسها (وهو أمر غير مسبوق في تاريخ العلاقات الدولية الحديثة)، إلى الحرب الوشيكة مع إيران مرة أخرى؛ من محاولة شراء غرينلاند بالقوة، إلى إصدار تهديدات تعريفية جديدة على الاتحاد الأوروبي. هذه السلسلة من السلوكيات الأحادية الراديكالية تزيد بشكل شامل من التناقضات بين القوى الكبرى. في الولايات المتحدة، أثارت أفعاله مخاوف عميقة بشأن الأزمة الدستورية. لم يقترح فقط إعادة تسمية “وزارة الدفاع” إلى “وزارة الحرب”، بل أمر أيضا القوات الفعلية بالاستعداد لعمليات نشر محتملة في البلاد. هذه التصرفات، إلى جانب تصريحاته بأنه يندم على عدم استخدام الجيش للتدخل ولا يريد خسارة انتخابات منتصف المدة، جعلت مخاوف الجمهور أكثر وضوحا: هل سيرفض قبول الهزيمة في انتخابات منتصف المدة ويستخدم القوة لإعادة انتخابه؟ هذه التكهنات والضغط العالي تزداد بالفعل من حدة التناقضات الداخلية في الولايات المتحدة، وهناك مؤشرات على توسع المسيرات في جميع أنحاء البلاد. ! استند ترامب إلى قانون التمرد الأسبوع الماضي ونشر قوات إلى مينيسوتا لقمع الاحتجاجات، وبعد ذلك أمر البنتاغون بوضع حوالي 1500 جندي نشط في ألاسكا في حالة استعداد تطبيع هذا الصراع يجر العالم إلى “منطقة رمادية” بين الحروب المحلية وحرب باردة جديدة. الحرب التقليدية الشاملة لا تزال تملك مسارا واضحا نسبيا وتوقعات السوق، وقد رافقت حتى إطلاق مياه ل “إنقاذ السوق”. هذا الصراع المحلي يعاني من عدم اليقين الشديد، وهو مليء ب “المجهولات المجهولة”. بالنسبة لسوق رأس المال الاستثماري، الذي يعتمد بشكل كبير على التوقعات المستقرة، فإن هذا عدم اليقين قاتل. عندما لا يستطيع رأس المال الكبير تحديد الاتجاه المستقبلي، فإن الخيار الأكثر عقلانية هو زيادة الحصص النقدية والانتظار والمراقبة، بدلا من تخصيص الأموال للأصول عالية المخاطر والتقلبات. لماذا لا تسقط الأصول الأخرى؟ على عكس الصمت في دائرة العملة، ارتفعت المعادن الثمينة، والأسهم الأمريكية، والأسهم A-Shares وغيرها بالتتابع منذ عام 2025. ومع ذلك، فإن الارتفاع في هذه الأسواق ليس بسبب التحسن العام في الأسس الكلية والسيولة، بل بسبب السوق الهيكلية التي تحركها الإرادة السيادية والسياسة الصناعية في سياق لعبة القوى العظمى. ارتفاع الذهب هو رد فعل من الدول ذات السيادة على النظام الدولي القائم، المتجذر في الشقوق الائتمانية في نظام الدولار. لقد حطمت موجة التسونامي المالية العالمية في 2008 وتجميد احتياطيات النقد الأجنبي الروسي في 2022 أسطورة “الخالي من المخاطر” بأن الدولار الأمريكي والسندات الأمريكية هما الأصول الاحتياطية النهائية في العالم. في هذا السياق، أصبحت البنوك المركزية حول العالم “مشترين غير حساسين للسعر”. يشترون الذهب ليس لكسب المال قصير الأجل، بل للعثور على مخزن نهائي للقيمة لا يعتمد على أي ائتمان سيادي. وفقا لبيانات مجلس الذهب العالمي، في عامي 2022 و2023، تجاوزت البنوك المركزية العالمية 1000 طن من صافي مشتريات الذهب لمدة عامين متتاليين، محققة رقما قياسيا قياسيا. المحرك الرئيسي لهذه الجولة من ارتفاع الذهب هو السلطة الرسمية، وليس القوة المضاربية الموجهة نحو السوق. ! مقارنة نسبة الذهب في احتياطيات البنوك المركزية السيادية مع سندات الخزانة الأمريكية، تجاوزت إجمالي احتياطيات الذهب في عام 2025 سندات الخزانة الأمريكية ارتفاع سوق الأسهم هو دليل على سياسة البلاد الصناعية. سواء كانت استراتيجية الولايات المتحدة “التأميم الذكاء الاصطناعي” أو سياسة “الاستقلال الصناعي” للصين، فإن ذلك يتعلق بالمشاركة العميقة لقوات الدولة وتدفق رأس المال. خذ الولايات المتحدة كمثال، من خلال “قانون الرقائق والعلوم”، فقد ارتقى قطاع الذكاء الاصطناعي إلى قمة استراتيجية للأمن القومي. من الواضح أن الأموال تدفقت من أسهم التكنولوجيا الكبيرة إلى أسهم صغيرة ومتوسطة الحجم أصغر وأكثر توجها نحو السياسات. في سوق الأسهم A الصينية، تتركز الأموال أيضا بشكل كبير في مجالات مرتبطة ارتباطا وثيقا بالأمن القومي وتطوير الصناعة، مثل “ابتكار المعلومات” و"الدفاع الوطني والصناعة العسكرية". هذا السوق، الذي تهيمن عليه الحكومة بقوة، له فرق طبيعي بين منطق التسعير وبيتكوين الذي يعتمد على السيولة النقية الموجهة للسوق. هل ستعيد التاريخ نفسها؟ تاريخيا، ليست هذه المرة الأولى التي ينحرف فيها البيتكوين عن أداء الأصول الأخرى. وكل تمييز ينتهي بانتعاش قوي في البيتكوين. شهدت التاريخ أربع حالات بيع مفرطة للغاية حيث انخفض مؤشر القوة النسبية للبيتكوين إلى أقل من 30 مقابل الذهب، في أعوام 2015 و2018 و2022 و2025. في كل مرة يتم فيها تقليل قيمة البيتكوين بشكل كبير مقارنة بالذهب، فهذا يشير إلى ارتداد في زوج سعر الصرف أو سعر البيتكوين. !

الاتجاه التاريخي للبيتكوين/الذهب، مؤشر مؤشر RSI أدناه

في عام 2015، عند نهاية السوق الهابطة، انخفض مؤشر القوة النسبية للبيتكوين مقابل الذهب إلى ما دون 30، تلاه سوق ثور فائق في 2016-2017. في عام 2018، خلال السوق الهابطة، انخفض البيتكوين بأكثر من 40٪، بينما ارتفع الذهب بنحو 6٪. بعد أن انخفض مؤشر القوة النسبية إلى ما دون 30، تعافى البيتكوين بأكثر من 770٪ من أدنى مستوياته في 2020. في عام 2022، خلال السوق الهابطة، انخفض البيتكوين نحو 60٪. بعد أن انخفض مؤشر القوة النسبية إلى ما دون 30، تعافى البيتكوين وأدى أداء متفوقا على الذهب مرة أخرى. من نهاية عام 2025 وحتى الآن، شهدنا هذا الإشارة التاريخية المبالغ فيها للمرة الرابعة. ارتفع الذهب بنسبة 64٪ في عام 2025، بينما انخفض مؤشر RSI البيتكوين مقارنة بالذهب إلى منطقة البيع الزائد مرة أخرى. هل لا يزال بإمكانك اللحاق بالأصول الأخرى الآن؟ وسط ضجة “ABC”، قد يكون من الخطير بيع أصول العملات الرقمية بسهولة للحاق بالأسواق الأخرى التي تبدو حاليا أكثر ازدهارا. عندما تبدأ أسهم الشركات الصغيرة في قيادة الارتفاع، غالبا ما يكون هذا هو الكرنفال الأخير قبل أن تجف السيولة في نهاية السوق الصاعد. ارتفع مؤشر راسل 2000 بأكثر من 45٪ منذ أدنى مستوياته في 2025، لكن معظم مكوناته أقل ربحية وحساسة جدا لتغيرات أسعار الفائدة. بمجرد أن تفشل سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية أقل من التوقعات، سيتم كشف هشاشة هذه الشركات فورا. ثانيا، أصبح الهوس في قطاع الذكاء الاصطناعي يأخذ خصائص الرغوة المعتادة. سواء كان ذلك في تحقيق دويتشه بنك أو تحذير مؤسس بريدجووتر داليو، فإن فقاعة الذكاء الاصطناعي مدرجة كأكبر خطر على السوق في عام 2026. لقد وصلت تقييمات الشركات الكبرى مثل نفيديا وبالانتير إلى مستويات قياسية تاريخية، وما إذا كان نمو أرباحها يمكن أن يدعم مثل هذه التقييمات المرتفعة يثير تساؤلات متزايدة. الخطر الأعمق هو أن استهلاك الذكاء الاصطناعي الهائل للطاقة قد يثير جولة جديدة من الضغوط التضخمية، مما يجبر البنوك المركزية على تشديد السياسة النقدية وثقب فقاعات الأصول. وفقا لاستطلاع أجراه مديرو صناديق بنك أوف أمريكا في يناير، فإن تفاؤل المستثمرين العالميين حاليا في أعلى مستوياته منذ يوليو 2021، وقد ارتفعت توقعات النمو العالمي بشكل كبير. انخفضت الحصص النقدية إلى أدنى مستوى قياسي بلغ 3.2٪، وكانت الحماية ضد انبتعادات السوق عند أدنى مستوى لها منذ يناير 2018. من ناحية، هناك ارتفاع كبير في الأصول السيادية ومشاعر المستثمرين المتفائلة بشكل عام؛ ومن الجانب الآخر هو تصاعد الصراع الجيوسياسي. في هذا السياق، فإن “الركود” في بيتكوين ليس ببساطة “أداء أقل من السوق”. إنه أشبه بإشارة مقلقة، وتحذير مبكر لمخاطر أكبر قادمة، وبناء لتحول سردي أكبر. بالنسبة للمهتمين بمستقبل طويل الحقيقي، هذا هو الوقت لاختبار الإيمان، ورفض الإغراء، والاستعداد للأزمات والفرص التي تواجههم.