معهد Gate: دراسة حالة Kalshi، مدخلات الوسيطين تدفع لتوسيع سوق التنبؤ المركزي

الملخص

• بالاعتماد على مؤهلات CFTC DCM، قام Kalshi بدمج عقود الأحداث ضمن بوابات وسطاء مثل Robinhood/Webull/IB وغيرها من الشركات، حيث ساهمت Robinhood بعدة فترات في أكثر من نصف حجم التداول.
• خلال فترات الجدول الزمني المكثف بعد انطلاق دوري NFL و NBA، أدت التداولات عالية التردد، المعيارية والمستمرة للمحتوى الرياضي إلى رفع وتيرة التداول وارتباط المستخدمين، مما أدى إلى استقرار حصة Kalshi السوقية عند أكثر من 50%.
• يواصل Kalshi استكشاف التوكنية على Solana، مع توسيع المدخلات إلى المحافظ والمنصات التجميعية، لكنه يواجه أيضًا عدم اليقين في حدود التنظيمات على مستوى الولايات/الاتحاد، وتكلفة الاختراق في التوافق مع السوق الرئيسي خارج السلسلة والتطابق مع التمثيل على السلسلة.

أولاً، المقدمة

طبيعة سوق التوقعات هي نوع من عقود الأحداث أو المشتقات الناتجة عن نتائج، حيث يتم التعبير عن احتمالية وقوع حدث مستقبلي من خلال سعر قابل للتداول أو احتمالية ضمنية.

1.1 تحديد وظيفة سوق التوقعات

يمكن تقسيم الوظائف الأساسية لسوق التوقعات إلى ثلاث طبقات:

• الطبقة الأولى هي تجميع المعلومات و"تسعير الاحتمالات"، أي ضغط المعلومات والآراء وتفضيلات التمويل المشتتة إلى سعر مستمر أو احتمالية ضمنية، لاستخدامها في مراقبة ومقارنة “كيف تتغير توقعات السوق مع مرور الوقت”؛
• الطبقة الثانية هي التحوط ونقل المخاطر، عندما تؤثر نتائج الأحداث على مخاطر الأصول أو الأعمال أو السياسات (مثل مسارات أسعار الفائدة، توجهات التنظيم، أو حتى الانتخابات)، يمكن أن توفر سوق التوقعات أدوات إدارة مخاطر مباشرة أكثر، بدلاً من مجرد “التعبير عن الآراء” في مكان التداول؛
• الطبقة الثالثة، في ظل الاتجاه الأوسع نحو التمويل، هي توحيد “الحكم على المستقبل” في عقود قابلة للتسوية، بحيث يمكن قياس وتحديد أسعار التوقعات التي كانت تتوزع سابقًا في الرأي العام والتقارير البحثية ضمن آلية تداول موحدة.

1.2 الاتجاهات العالمية

على مدى أكثر من سنة، أظهر الاتجاه العالمي لسوق التوقعات انتقالًا واضحًا من بعض المنتجات الأصلية المشفرة إلى قنوات توزيع مالية أوسع وشريحة أكبر من المستخدمين:

I. حجم التداول الشهري في سوق التوقعات

• زيادة كبيرة في الحجم والوضوح: ارتفع حجم التداول الشهري في قطاع سوق التوقعات من حوالي 2.3 مليار دولار في ذروته عام 2024 إلى أكثر من 11 مليار دولار في ذروته عام 2025، مع استقرار حجم التداول اليومي بين 400 مليون و600 مليون دولار؛ وأصبح المشاركون في السوق أكثر تنوعًا، من جهة Polymarket إلى كيانات متعددة.
• توسع الموضوعات من السياسة إلى الرياضة والاقتصاد الكلي: أدى انفجار الأحداث السياسية إلى أن تصبح الرياضة مسارًا رئيسيًا، خاصة بعد انطلاق دوري NFL و NBA في سبتمبر وأكتوبر، حيث تباعدت أحجام التداول بسرعة مع Polymarket، و90% من حجم التداول يأتي من الأحداث الرياضية.
• حدود التنظيم والامتثال أصبحت متغيرات رئيسية تؤثر على تطور الصناعة: بعد التوسع السريع في المحتوى الرياضي عالي التردد، ظهرت مناقشات مكثفة حول تصنيف هذه العقود وإطار المراجعة، مما يشكل قيودًا على التوسع، ويعد تحديًا أمام إمكانية تنظيم سوق التوقعات وتعميمه. من يحقق الأفضلية في الامتثال والتوزيع، سيكون أكثر قدرة على جذب المستخدمين والسيولة.
• مسارات التطور المركزي واللامركزي: تظهر اختلافات منهجية في إطار الامتثال، وبنية المستخدمين، وحدود الابتكار، وليس فقط في التقنية. من ناحية الامتثال، تعمل المنصات المركزية (مثل Kalshi) ضمن إطار تنظيمي واضح من CFTC، مع ضمان شرعية العقود، لكن مع مراجعة صارمة للمواضيع؛ أما المنصات اللامركزية (مثل Polymarket) فهي تعتمد على العقود على السلسلة للوصول العالمي، لكن هوية الامتثال غير مؤكدة؛ من ناحية التوزيع، تصل المنصات المركزية عبر قنوات الوساطة إلى المستخدمين الماليين التقليديين، بينما تعتمد المنصات اللامركزية على المحافظ المشفرة ومجتمعات DeFi؛ من ناحية هندسة التداول، تستخدم المنصات المركزية التوفيق المستمر وتسوية العملة القانونية، وتوفر محتوى عالي التردد للرياضة مع عمليات تشغيل معيارية، وتبني نظام صانع سوق مركزي وآليات إدارة مخاطر لبناء عمق في أوامر الحد، بينما تعتمد المنصات اللامركزية على التوفيق خارج السلسلة وتسوية على السلسلة، مع سيولة أكثر تشتتًا.

ثانياً، نظرة عامة على Kalshi وموقعه في الصناعة

2.1 نبذة عن الشركة والمنتجات

تأسست Kalshi في 2018 على يد Tarek Mansour (الرئيس التنفيذي، مهندس تداول عالي التردد سابقًا) وLuana Lopes Lara (المؤسسة المشاركة). يتمتع فريق التأسيس بخلفية تقنية ومالية، وهدفهم الرئيسي هو توحيد “نتائج الأحداث” في عقود مالية قابلة للتداول، مع اختيار العمل ضمن إطار تنظيمي إيجابي. من حيث المؤهلات التنظيمية، حصلت Kalshi في نوفمبر 2020 على تأهيل من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) كمؤسسة سوق عقود (DCM)، وأنشأت كيان تسوية مستقل ضمن إطار تنظيم السلع الآجلة. تُعرف منتجات المنصة بأنها عقود أحداث، وتختلف عن العقود المستقبلية التقليدية أو العقود القمارية، وتُطرح وتُتداول وتُسوى ضمن إطار تنظيمي، مع توفير أساس نظامي لربطها بحسابات تقليدية، وقنوات دفع، وشريحة أوسع من المستخدمين.

II. توزيع حجم المراكز في Kalshi

الأنشطة التجارية الأساسية تركز على نوعين من السيناريوهات عالية التردد وقابلة للمعيارية:

• الأحداث الرياضية (نتيجة مباراة واحدة، أفضل لاعب في الموسم، ملك التسجيل، وغيرها)، نظرًا لجدول زمني مكثف ونتائج موضوعية، أصبحت أكبر قطاع من حيث الحجم؛
• الأحداث السياسية (الانتخابات، اللقاءات، وغيرها)، تجذب إدارة المخاطر والمتداولين المحترفين؛
• يليها فئات الترفيه، الاقتصاد، والعملات المشفرة، التي تساهم بشكل ثانوي أو طويل الذيل.

من بين هذه، أصبحت عقود الرياضة، بفضل تكرارها، ووضوح قواعدها، وتأكيد تسويتها، المنتج الأكثر سيولة والأكثر تأثيرًا في حجم التداول، وتسيطر على السوق.

2.2 الحالة السوقية: نمط التوزيع عبر الوسطاء وهيكل النمو

الميزة التنافسية لـ Kalshi هي اعتمادها على توزيع عبر الوسطاء كمحور رئيسي لجذب المستخدمين، حيث لا تعتمد العقود على بوابة Kalshi الخاصة فقط، بل تدخل إلى سوق التجزئة الأوسع عبر توزيع منتجاتها ضمن تطبيقات الوسطاء، خاصة Robinhood (وغيرها من Webull)، مما أدى إلى تضخيم حجم التداول بشكل كبير.

III. حصة Robinhood تتجاوز 50% من حجم التداول الشهري لـ Kalshi

وفقًا لبيانات تقارير Robinhood المالية، ساهمت Robinhood في عدة فترات بأكثر من نصف حجم التداول الاسمي لـ Kalshi:

• الربع الثاني من 2025: حجم التداول الربع سنوي بلغ 1.88 مليار دولار، وRobinhood حققت 1 مليار دولار، بنسبة 53.17%؛
• الربع الثالث من 2025: حجم التداول بلغ 4.48 مليار دولار، وRobinhood حققت 2.3 مليار دولار، بنسبة 51.36%؛
• أكتوبر 2025: حجم التداول الشهري بلغ 4.4 مليار دولار، وRobinhood حققت 2.5 مليار دولار، بنسبة 56.85%.

هذه البيانات تشير إلى أن نمو Kalshi ليس فقط نتيجة قوة منصتها، بل مرتبط بشكل عميق بكفاءة توزيع الوسطاء — حيث بعد دمج العقود ضمن حسابات الوسطاء، أصبح سوق التوقعات أشبه بفئة جديدة يمكن للمستخدمين العاديين تداولها مباشرة، مع تقليل عتبة الدخول وتحسين مسار الاستخدام.

2.3 حصة السوق: من 10% إلى أكثر من 50% خلال عام واحد

من خلال مراقبة حجم السوق، تمكن Kalshi خلال أقل من عام من الانتقال من مشاركة محدودة إلى احتلال حصة رئيسية: من مشاركين في فترة الانتخابات عام 2024، إلى احتفاظه بحصة تزيد على نصف حجم التداول في سوق التوقعات، حتى مع تنوع المشاركين.

IV. حصة سوق تداول سوق التوقعات

يمكن تقسيم مسار نمو Kalshi إلى ثلاث مراحل:

• الربع الرابع من 2024: فترة التكسير خلال فترة الانتخابات في نوفمبر 2024، وصل حجم التداول الشهري لـ Kalshi لأول مرة إلى مستوى العشرة مليارات دولار، مما يوضح أن إطار التنظيم الحالي يمكن أن يدعم حجم تداول كبير لعقود الأحداث. لكن من حيث التأثير في العالم الحقيقي، كانت Polymarket هي اللاعب الأبرز، حيث تصدرت عناوين وسائل الإعلام، بينما على مستوى الحجم، كانت Kalshi أقل ظهورًا واهتمامًا.

• النصف الأول من 2025: فترة التوزيع عبر الوسطاء مع بداية 2025، بدأ Kalshi يستفيد من مزايا الامتثال في التوسع بين المؤسسات المالية التقليدية والوسطاء. مع إطلاق منتجات العقود عبر Robinhood وغيرها، بلغ حجم التداول الربع سنوي في 2025 Q2 حوالي 1.88 مليار دولار، وارتفعت حصته السوقية، وخرج من حالة الركود بعد الانتخابات. على مستوى الموضوعات، أصبحت العقود الرياضية نوعًا رئيسيًا من أنواع التداول، مما مهد الطريق لانفجار النصف الثاني من العام.

• النصف الثاني من 2025: زيادة كبيرة في عرض الرياضة وارتفاع الحصة السوقية

V. حجم التداول اليومي لـ Kalshi

مع دخول موسم الرياضة في 2025، وبدء انطلاق دوري NFL و NBA في سبتمبر وأكتوبر، زودت هذه البطولات بعقود عالية التردد وموحدة بشكل كبير. غالبًا ما تركز المباريات في عطلات نهاية الأسبوع، مما يوفر إيقاع تداول مستمر ومستقر، حيث تتجاوز أحجام التداول في عطلات نهاية الأسبوع بشكل ملحوظ تلك في أيام العمل، مع تسجيل أواخر يناير (11 و12) أرقامًا قياسية بأكثر من 450 مليون دولار. مع استمرار المباريات، تتفاعل الأحداث مع الرهانات على Kalshi، مما يعزز ارتباط المستخدمين ويزيد من حصتها السوقية التي تتجاوز 50%.

ثالثًا، استكشاف التوكنية والمسار التقني

3.1 خلفية التقدم

بعد أن أدى التوزيع عبر الوسطاء وتوفير المحتوى الرياضي عالي التردد إلى تجاوز حصة السوق 50%، لم يتغير التركيز الاستراتيجي لـ Kalshi، بل استمر في تعميق التوزيع عبر القنوات، وبدأ استكشاف التوكنية على السلسلة، بهدف توسيع وصول التداول من بيئة الحسابات التقليدية إلى شبكة السيولة على السلسلة.

البنية التحتية على السلسلة تتميز بطبيعتها بانخفاض التكاليف، ويمكن بعد توكنية عقود الأحداث دمجها بسلاسة في المحافظ، ومنصات التبادل اللامركزية، وبروتوكولات DeFi، دون الحاجة إلى عمليات KYC معقدة. صرحت Kalshi بوضوح أنها تأمل في ربط التوقعات المرمزة بالتوكنات لتوفير سيولة على السلسلة، وتوسيع العقود الرياضية من خلال قنوات الوسطاء إلى سيناريوهات التشفير العالمية.

علاوة على ذلك، مع توسع السوق وتعدد المشاركين، تزداد الحاجة للتحقق من الحيازات والتسويات وتغير المراكز على منصات Kalshi وPolymarket وغيرها، حيث أن التوكنية على السلسلة تسهل بشكل أكبر تقديم سجلات علنية للتحقق من الحالة والتسوية.

من المهم التأكيد أن التوكنية على السلسلة لا تعني التخلي عن إطار الامتثال الحالي، بل تتعلق أكثر بتمثيل بعض مخاطر العقود ضمن إطار قانوني، وتوسيع نطاق التوزيع والتكامل عبر التوكنات، مع الحفاظ على الحدود التنظيمية.

3.2 لماذا اختيار Solana للتوكنية

اختيار Kalshi لمنصة التوكنية على Solana يستند إلى ثلاثة عوامل رئيسية من حيث التوافق البيئي:

• الأداء والتكلفة الرياضة وغيرها من الموضوعات تتطلب تداولات عالية التردد وتسعيرات مكثفة، مع حساسية لسرعة التأكيد ورسوم المعاملات، وSolana تقدم رسوم منخفضة وسعة عالية تتوافق مع تنفيذ العقود عالية التردد والحدثية في الوقت الحقيقي.

• حجم سوق التوقعات على Solana لا يزال صغيرًا، والتنافسية موزعة بالنظر إلى منتجات سوق التوقعات الحالية على Solana، رغم وجود عدة مشاريع، إلا أن حجم التداول الإجمالي لا يزال منخفضًا، ويقع في مستوى أدنى مقارنة بالمنصات الرئيسية. هذا يعني أن دخول Kalshi على Solana أقل تكلفة، مع وجود مستخدمين نشطين وبنية تداول ناضجة، لكن السوق لم يسيطر بعد بشكل كامل، مما يسهل دخولها.

• اعتبار “توكنية عقود الأحداث” كإصدار أصول مستدام عقود Kalshi على السلسلة تتميز بخصائص معيارية، وقابلة للتكرار، وذات توقيت حاسم. لقد أصدرت أكثر من 7.2 مليون عقد سوق، مع أكثر من 6.8 مليون منها منتهية. يمكن أن تتشابه التوكنات الناتجة عن عقود قصيرة الأجل مع نظام إصدار أصول مستمر، يركز على التحديث المستمر، والإصدار حول الأحداث الساخنة، مع تواريخ استحقاق، مما قد يعزز كفاءة تدوير رأس المال ويقلل من تراكم السيولة غير النشطة.

في هذا الإطار، المنافسة على التوكنية على السلسلة ليست فقط من خلال التوكنات الحالية، بل تمتد إلى إصدار وتوزيع الأصول على السلسلة، حيث يمكن أن تصبح عقود الأحداث فئة أصول تداولية قابلة للتوسع، وتدفع منصات التداول الحالية لتوفير واجهات عرض وتداول مستقلة.

3.3 التطورات الرئيسية

حتى الآن، يمكن تلخيص تقدم Kalshi في التوكنية على السلسلة في ثلاثة مسارات رئيسية:

• إصدار التوكنات لعقود الأحداث على Solana: أعلنت Kalshi في ديسمبر 2025 عن إطلاق التوكنات على Solana، مع تفعيل تكامل مع منصات مثل Jupiter وDFlow للوصول إلى التداول والتكامل على السلسلة. منذ منتصف ديسمبر من العام الماضي، أكمل مزودو DFlow أكثر من 6 ملايين دولار من حجم التداول، ومتوسط حجم التداول اليومي بين 200 ألف و300 ألف دولار.

VII. توزيع حجم التداول اليومي لواجهة DFlow المدعومة من Kalshi

• توزيع تجربة التوزيع والتداول عبر المحافظ بشكل نمطي: أعلنت محافظ Solana الرائدة Phantom في ديسمبر الماضي عن تكامل مع سوق التوقعات لـ Kalshi (باستخدام واجهة DFlow)، مع عرض الأسعار، والتداول، والتفاعل المجتمعي، بحيث يتم دمج عقود الأحداث في الاستخدام اليومي للمحفظة.
• بناء البيانات والواجهات البرمجية/طبقة البيانات: تتعاون Kalshi مع RedStone لنقل بيانات السوق إلى بيئة متعددة السلاسل، لتسهيل قراءة وتكامل بيانات عقود الأحداث من قبل أطراف ثالثة على سلاسل مختلفة.

3.4 التحديات والقيود: التوافق التنظيمي وتكاليف الانتقال إلى البنية المختلطة

توفر التوكنية على السلسلة لـ Kalshi فرصًا جديدة للتوزيع والتعاون البيئي، لكنها تفرض أيضًا قيودًا عالية المستوى، منها:

• عدم اليقين في التوافق التنظيمي بالنسبة لعقود الأحداث الرياضية، تواجه Kalshi تحديات تنظيمية من جهات مثل هيئات المقامرة على مستوى الولايات، حيث تعتبر بعض العقود الرياضية نوعًا من المقامرة غير المرخصة، بينما تؤكد Kalshi أن العقود التي تطرحها ضمن إطار CFTC يجب أن تخضع لنظام العقود المخصصة، ويجب أن تكون ذات نطاق وطني. تظهر حالات قانونية، مثل دعوى المدعي العام في ماساتشوستس، التي اتهمت Kalshi بـ"تشغيل مقامرة رياضية غير قانونية"، ووقف من هيئة تنظيم في تينيسي، ثم رفع Kalshi دعوى قضائية على المستوى الفيدرالي، حيث أوقف القاضي مؤقتًا تنفيذ قرارات تينيسي. هذه التطورات تظهر أن، على الرغم من وجود تأهيل تنظيمي على المستوى الفيدرالي، إلا أن عدم اليقين في تطبيق القوانين على مستوى الولايات قد يعيق وتيرة إطلاق المنتجات وتوسيع الأعمال. في ظل ذلك، فإن التوكنية على السلسلة تزيد من تعقيد فهم خصائص المنتج، حيث أن مراكز العقود على السلسلة يمكن أن تتداخل مع تنظيمات أخرى، وتثير مناقشات حول خصائص المشتقات، ومتطلبات الدفع ومكافحة غسيل الأموال، وتوجهات تنظيم المقامرة، مما يرفع تكاليف الامتثال عبر المناطق. التحدي الحقيقي هو أن Kalshi يحتاج إلى توضيح حدود منتجاته، وأساليب البيع والتوزيع، وآليات التحذير من المخاطر والمراقبة السوقية، لتقليل مخاطر إعادة تصنيف المنتج.

• القيود الهندسية على التحول إلى البنية المختلطة الانتقال من كيان مركزي إلى توزيع جزئي على السلسلة (مراكز التوكن) هو عملية توسيع نظام تداول مغلق وقابل للتحكم إلى بيئة أكثر انفتاحًا وقابلة للتكامل، لكن ذلك يفرض تحديات هندسية. يجب الحفاظ على توافق قوي بين التوكنات على السلسلة والسوق الرئيسي خارج السلسلة، وإلا ستظهر عمليات تحكيم السوق، وتباين الأسعار، وعدم تطابق المخاطر. هذا التوافق يشمل ليس فقط السعر، بل أيضًا مواصفات العقود، وتواريخ الاستحقاق والتسوية، وآليات التزامن والتسامح مع الأخطاء في ظروف السوق القصوى. بالإضافة إلى ذلك، يصعب على أنظمة إدارة المخاطر المركزية أن توفر رؤية كاملة وقيودًا فورية على المحافظ على السلسلة، مما يفرض متطلبات جديدة على حدود صلاحيات Kalshi، والحدود، وآليات إدارة المخاطر مع الشركاء الرئيسيين والواجهات الأمامية. بشكل عام، فإن التوكنية على السلسلة للسوق المركزية ليست مجرد انتقال تقني، بل توازن ديناميكي بين اليقين التنظيمي، وقابلية التكوين على السلسلة، وقابلية التوزيع، مع تجنب إعادة تصنيف المنتج من قبل الجهات التنظيمية، وتحقيق سيولة وتوزيع حقيقيين.

رابعًا، الخلاصة

4.1 استراتيجية Kalshi طويلة الأمد

يمكن تلخيص استراتيجية Kalshi طويلة الأمد في مسار واضح: الاعتماد على المؤهلات التنظيمية والتوزيع عبر الوسطاء كأساس للنمو، وتحقيق منتجات قابلة للتكرار على مستوى الأحداث الرياضية عالية التردد، وتوسيع نطاق التوكنية على Solana لتمديد وصول العقود من حسابات الوسطاء إلى شبكة السيولة على السلسلة، بهدف الحصول على قنوات توزيع جديدة ومصادر سيولة إضافية.

وبذلك، تتجه Kalshi نحو مسار تنمية مزدوج بين السلسلة وخارج السلسلة:

• من الجانب خارج السلسلة، تواصل التركيز على اليقين التنظيمي، ونظام الحساب، وكفاءة التوزيع؛
• من الجانب على السلسلة، تركز على التكوين، والتكامل، والتوزيع منخفض العتبة، مع إدخال المشاركة عبر التوكنات بشكل أكثر انفتاحًا وعالمية.

لكن من المهم ملاحظة أن مسار التوزيع عبر الامتثال والتوكنية لا يزال في مراحله المبكرة، أو أن سوق التوقعات لا يزال في مرحلة مبكرة، خاصة أن الجزء على السلسلة لا يزال غامضًا من الناحية التنظيمية. تعتمد استدامة هذا النموذج على عاملين: مدى السيطرة على حدود تنظيم المقامرة على مستوى الولايات، وإطار المشتقات على المستوى الفيدرالي، ومدى قدرة التوكنات على التوسع دون زيادة المخاطر التنظيمية أو مخاطر إدارة المخاطر.

4.2 الدروس المستفادة

من منظور الصناعة، يوفر مسار Kalshi إطارًا مرجعيًا لدخول الأسواق المركزية على السلسلة، مع ثلاث استنتاجات رئيسية:

• القدرة على التوزيع قد تكون أكثر أهمية من شكل المنتج في المرحلة المبكرة لا يكفي أن يكون سوق التوقعات مبتكرًا في الموضوعات فقط، بل يجب أن يكون لديه قنوات توزيع جاهزة (وسطاء/محافظ/مجمّعات) تؤثر بشكل مباشر على السيولة ونمو المستخدمين. حالة Kalshi تؤكد أن “التوزيع هو المنتج” و"القناة هي الملك".

• الموضوعات عالية التردد وقابلة للنموذج تسهل بناء أنظمة تزويد مهيكلة توفير محتوى رياضي دوري مهم جدًا: فهو يوفر تحديثات مستمرة، وإيقاع تداول ثابت، وآليات إصدار قابلة للتكرار، مما يجعل سوق التوقعات أكثر شبهاً بنظام إصدار مشتقات يمكن تشغيله، بدلاً من مجرد أحداث ذات صخب قصير الأمد.

• التحدي الرئيسي لدخول السوق المركزية على السلسلة هو إدارة الحدود ليس فقط تحويل العقود إلى توكنات، بل كيف توازن بين السوق الرئيسي والتمثيل على السلسلة من حيث التوافق الاقتصادي، والتحكم في المخاطر، والامتثال عبر المدخلات المختلفة. بالنسبة للصناعة، وحتى للكيانات المركزية ذات الطابع التنبئي، فإن التشغيل المختلط بين السلسلة وخارجها هو عملية مستمرة من التوازن والمساومة حول الصلاحيات، والحدود، وقنوات التوزيع، وخصائص المنتج.

بشكل عام، يوضح مثال Kalshi أن النمو في سوق التوقعات يعتمد بشكل كبير على قنوات التوزيع وآليات التزويد عالية التردد والمعيارية، مع أن التوكنية على السلسلة تمثل توسعة لهذه القنوات، دون تغيير جوهري في مسار التوزيع.

خامسًا، المراجع

• Dune، https://dune.com/datadashboards/dflow-x-kalshi-prediction-markets
• Dune، https://dune.com/datadashboards/kalshi-overview
• Dune، https://dune.com/gateresearch/prediction-markets-overview
• Dune، https://dune.com/gateresearch/launchpad-but-prediction-market

إخلاء المسؤولية الاستثمار في سوق العملات المشفرة ينطوي على مخاطر عالية، ويُنصح المستخدمون بإجراء أبحاث مستقلة وفهم كامل لطبيعة الأصول والمنتجات قبل اتخاذ أي قرار استثماري. Gate لا يتحمل مسؤولية أي خسائر أو أضرار ناتجة عن مثل هذه القرارات.