الرسوم الجمركية الأمريكية قد تكون غير فعالة

ملخص

في 3 أبريل، أطلقت الولايات المتحدة تعريفة متساوية، بمعدل أساسي 10%. من بين أكبر الاقتصادات، فيتنام 46%، الصين 34%، مقاطعة تايوان الصينية 32%، سويسرا 31%، جنوب أفريقيا 30%، الهند 26%، كوريا الجنوبية 25%، اليابان 24%، الاتحاد الأوروبي 20%، المملكة المتحدة 10%، البرازيل 10%، أستراليا 10%. لا تزال هذه التعريفات تستند إلى قانون IEEPA لعام 1977، وتعلن حالة الطوارئ الوطنية لزيادة فرض التعريفات.

►زيادة عدم اليقين في الولايات المتحدة قد يؤدي إلى تغييرات في الرسوم الجمركية

يواجه الاحتياطي الفيدرالي بيئة من الركود التضخمي، مما يزيد من عدم اليقين في قرارات أسعار الفائدة. من السطح، يبدو أن ارتفاع الأسعار الناتج عن الرسوم الجمركية هو صدمة لمرة واحدة، ولكن التغيرات في سلوك تسعير الشركات المصاحبة لها قد تؤثر على توقعات التضخم، مما يؤثر بشكل مستمر على اتجاه التضخم في المستقبل. في الآونة الأخيرة، أدت الرسوم الجمركية إلى ارتفاع توقعات الركود، وبدأت الأسواق في تسعير توقعات خفض أسعار الفائدة أربع مرات هذا العام. ولكن في بيئة من التضخم المتصاعد + تباطؤ النمو الاقتصادي، بالإضافة إلى ضغط الحكومة الأمريكية، فإن عدم اليقين في قرارات الاحتياطي الفيدرالي مرتفع.

التنبؤات القصيرة الأجل للرسوم الجمركية، قد تعلن الولايات المتحدة في 9 أبريل عندما تدخل الرسوم الجمركية حيز التنفيذ، عن تأجيل الرسوم الجمركية لأكثر من 10% لبعض الاقتصاديات، لتهدئة السوق. على المدى المتوسط، في الربعين المقبلين، ستظهر تأثيرات الرسوم الجمركية على الاقتصاد الأمريكي بشكل واضح، مما قد يضطر ترامب للعودة إلى المنطق، وتوسيع قائمة الإعفاءات، لتقليل معدل الرسوم الجمركية.

►تقدير تأثير 54% من الرسوم الجمركية على الصين

تبلغ نسبة الضرائب على السلع المستوردة من الصين إلى الولايات المتحدة 54%، وفقًا لوزير الخزانة الأمريكي بايسنت، أي معدل ضريبي متساوي بنسبة 34% بالإضافة إلى 20% التي أُضيفت في شهري فبراير ومارس من هذا العام. وبالنظر إلى أن نسبة صادراتنا إلى الولايات المتحدة تبلغ حوالي 14.5% (كانت 20% في عام 2018)، فإن التأثير السلبي القصير الأجل على إجمالي الصادرات (لمدة 12 شهرًا) يبلغ حوالي 5 نقاط مئوية، بينما التأثير متوسط الأجل يبلغ حوالي 7 نقاط مئوية. بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي، إذا نظرنا فقط في التأثير المباشر، مثل انخفاض الصادرات بنسبة 5 نقاط مئوية، فإن التأثير المباشر على الناتج المحلي الإجمالي بالأسعار الحالية سيكون حوالي 0.9%. وإذا أخذنا في الاعتبار تأثير جدول المدخلات والمخرجات على القطاعات العليا والسفلى، فقد يصل التأثير إلى أكثر من 1 نقطة مئوية.

قد تؤثر الولايات المتحدة على الشركاء التجاريين الرئيسيين من خلال فرض رسوم جمركية إضافية، مما قد يؤثر أيضًا على التجارة العكسية. من خلال التغيير في حجم التجارة بين 2023-2024 مقارنةً بالفترة من 2015-2017، يتم تقدير التجارة العكسية بحوالي 360 مليار يوان، وهو ما يعادل 1.4% من إجمالي الصادرات، أي حوالي 0.3% من الناتج المحلي الإجمالي.

►تطبيق الرسوم الجمركية، يؤثر على تسعير الأصول المحلية على مرحلتين

بعد فرض الرسوم الجمركية الأمريكية، يمكن تقسيم تأثيرها على فئتي الأصول (الأسهم والسندات) إلى مرحلتين: المرحلة الأولى هي تأثير الرسوم الجمركية على مشاعر السوق، حيث ينخفض تفضيل المخاطر في السوق، مما يؤدي إلى أداء أفضل نسبيًا للسندات؛ المرحلة الثانية هي سياسة داخلية مضادة، حيث قد يرتفع تفضيل المخاطر مرة أخرى، مما يفيد الأصول ذات المخاطر. فيما يتعلق بالسياسات المحلية، قد تكون السياسة النقدية التوسعية هي الأولى في التطبيق، وكل جولة من سياسة دعم النمو تتضمن تعزيز السياسة النقدية التوسعية.

تحذير من المخاطر: السياسات المالية والنقدية المحلية تتجاوز التوقعات. السياسات مثل التعريفات الجمركية الأمريكية تتجاوز التوقعات.

في 3 أبريل، أطلقت الولايات المتحدة رسومًا متساوية بمعدل ضريبي أساسي قدره 10%. بين الاقتصادات الرئيسية، فيتنام 46%، الصين 34%، مقاطعة تايوان الصينية 32%، سويسرا 31%، جنوب أفريقيا 30%، الهند 26%، كوريا الجنوبية 25%، اليابان 24%، الاتحاد الأوروبي 20%، المملكة المتحدة 10%، البرازيل 10%، أستراليا 10%. لا تزال هذه الرسوم تستند إلى قانون IEEPA لعام 1977، حيث تم الإعلان عن حالة الطوارئ الوطنية لفرض الرسوم. كيف ترى تأثير ذلك؟

****زيادة عدم اليقين في الولايات المتحدة، ****قد تؤدي إلى تغييرات في الرسوم الجمركية

ستؤدي الرسوم الجمركية إلى ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة. افترض أن قيمة الواردات الأمريكية تظل ثابتة، مع معدل ضريبة مرجح قدره 20%، بينما معدل الرسوم الجمركية لعام 2024 يبلغ حوالي 2.4%، مع الأخذ في الاعتبار أن قيمة الواردات تمثل حوالي 16.5% من استهلاك الولايات المتحدة. إذا كانت الرسوم الجمركية بنسبة 20% يتحملها المستوردون بالكامل، فإن تأثيرها على ارتفاع الأسعار سيكون حوالي 2.9 نقطة مئوية. إذا تحمل كل من المستوردين والمصدرين نصف الرسوم، فإن نسبة ارتفاع الأسعار الناتجة ستكون حوالي 1.4 نقطة مئوية. بالنظر إلى أن بعض السلع المستوردة مثل الملابس والأحذية والألعاب لديها هوامش ربح منخفضة، فإن معظم الرسوم الجمركية ستتحملها المستهلكون. علاوة على ذلك، لم تأخذ التقديرات السابقة في الاعتبار التأثيرات من الدرجة الثانية، مثل احتمال أن تقوم الشركات الأمريكية المحلية بزيادة الأسعار، مما سيؤدي إلى تأثير أكبر على التضخم في الواقع.

تؤدي الرسوم الجمركية إلى تأثير توزيع الدخل. يأمل ترامب أن تؤدي الرسوم الجمركية إلى إيرادات مالية إضافية لتعويض العجز الناتج عن تخفيض الضرائب. فرض رسوم جمركية بنسبة 10-20% يعادل تحويل جزء من دخل المستهلكين إلى الحكومة (إذا تحمل المستهلكون كل ذلك، فإن ذلك يتوافق مع تحويل 3200-6400 مليار دولار، وهو ما يمثل 1.5-3.0% من دخل الأسر المتاح)، مما يعني انخفاض الدخل المتاح للأسر وبالتالي انخفاض الاستهلاك. نظرًا لأن الرسوم الجمركية لها طبيعة تنازلية (كلما زاد دخل الشخص، كانت نسبة العبء الضريبي من الدخل أقل)، بينما تستهدف تخفيضات الضرائب في الولايات المتحدة بشكل رئيسي الشركات والأثرياء، فإن هذا التأثير على تحويل الثروة سيعزز التباين بين الأغنياء والفقراء في الولايات المتحدة، مما يضعف آفاق نمو الاستهلاك. يأمل ترامب أن تساهم زيادة الرسوم الجمركية في إعادة تصنيع الصناعة إلى الوطن، مما يخلق فرص عمل للفئات ذات الدخل المنخفض والمتوسط، حيث إذا كانت هذه الوظائف ذات رواتب مرتفعة، يبدو أنها يمكن أن تعوض تأثير الرسوم الجمركية. لكن فرض الرسوم الجمركية هو متغير سريع، بينما عودة الصناعة إلى الوطن هي متغير بطيء، وهناك عدم يقين بشأن إمكانية العودة. وبالتالي، فإن فرض الرسوم الجمركية سيتسبب في صدمة قصيرة الأجل للولايات المتحدة تتمثل في انخفاض الدخل المتاح للأسر، وتباطؤ الاستهلاك مما يؤدي إلى تباطؤ النمو.

يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي بيئة ركود تضخمي ، وهناك المزيد من عدم اليقين في قرارات أسعار الفائدة. على السطح ، تعد زيادة الأسعار الناجمة عن التعريفات صدمة لمرة واحدة ، لكن التغييرات المصاحبة في سلوك تسعير الشركات قد تؤثر على توقعات التضخم ويكون لها تأثير دائم على اتجاهات التضخم اللاحقة. أدت التعريفات الأخيرة إلى ارتفاع توقعات الركود ، وبدأت الأسواق في تسعير توقعات بأربعة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام. ومع ذلك ، في بيئة ارتفاع التضخم + تباطؤ النمو الاقتصادي ، هناك أيضا ضغط من الحكومة الأمريكية ، وعدم اليقين بشأن قرار سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مرتفع.

1.1 التنبؤ قصير الأجل: قد يتم تأجيل معدل الضريبة لأكثر من 10% في بعض الاقتصادات

توقعات الرسوم الجمركية على المدى القصير: قد تعلن الولايات المتحدة في 9 أبريل عند تطبيق الرسوم الجمركية عن تأجيل الرسوم الجمركية لأكثر من 10% على بعض الاقتصاديات لتهدئة السوق. بعد 9 أبريل، سيكون الأمر حاسماً في مفاوضات الاتحاد الأوروبي وإجراءات الرد. لننظر إلى التفاصيل,

1）تسعى فيتنام والهند وتايلاند وسنغافورة إلى التوصل إلى اتفاق مع الولايات المتحدة من خلال خفض الضرائب والمفاوضات. وبالرجوع إلى المفاوضات بشأن التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وكندا والمكسيك، من المحتمل تأجيل التعريفات الجمركية على هذه الاقتصاديات لمدة شهر إلى شهرين.

2. بالإضافة إلى ردنا القوي ضد الولايات المتحدة، فإن الاتحاد الأوروبي والبرازيل وغيرهما يفكرون أيضًا في اتخاذ إجراءات مضادة ضد الولايات المتحدة. هناك انقسامات داخل الاتحاد الأوروبي حول ما إذا كان ينبغي اتخاذ إجراءات مضادة، حيث تتمتع ألمانيا وفرنسا بمواقف أكثر صرامة، بينما تميل إيطاليا وإسبانيا إلى تقديم التنازلات. الإجراءات المضادة التي ستدخل حيز التنفيذ قريبًا من قبل الاتحاد الأوروبي تستهدف بشكل رئيسي الرسوم الجمركية على الصلب والألمنيوم والسيارات، بينما لم يتم تحديد إجراءات الرسوم الجمركية المماثلة بنسبة 20% بعد. هذه الرسوم الجمركية، سواء من قبل الاتحاد الأوروبي من خلال المفاوضات أو الإجراءات المضادة، تؤثر بشكل كبير على الحالة المزاجية في الأسواق الخارجية. بالإضافة إلى ذلك، وافق البرلمان البرازيلي على مشروع قانون إطار للاحتجاج.

حتى لو خفضت الولايات المتحدة معدلات الرسوم الجمركية، فمن المحتمل أن تحتفظ بمعدل رسوم أساسي بنسبة 10% في المدى القصير، بالإضافة إلى رسوم على منتجات معينة مثل الصلب والألمنيوم والسيارات، من أجل تمويل تخفيض الضرائب في المستقبل. معظم الرسوم المرتفعة تستخدم كأوراق ضغط في المفاوضات، وقد يتم إلغاؤها أو إلغاء جزء منها من خلال المفاوضات. من الممكن أيضاً أن تجري الصين والولايات المتحدة مفاوضات تجارية، ولكن يجب على الولايات المتحدة أن تدرك التأثيرات السلبية للرسوم الجمركية وأن تظهر حسن النية.

!

1.2 التنبؤات المتوسطة: العودة إلى البديهيات

ثلاثة تقديرات لتأثير الرسوم الجمركية بنسبة 54% على الصين

2.1 تأثير التعريفات الجمركية على الصادرات المحلية في المدى القصير والمتوسط

تبلغ نسبة الرسوم الجمركية التي تفرضها الولايات المتحدة على السلع المستوردة من الصين 54%، وفقًا لوزير الخزانة الأمريكي بيستينت، أي أنها تتكون من معدل مكافئ قدره 34% بالإضافة إلى 20% التي تم فرضها في شهري فبراير ومارس من هذا العام، ولكنها لا تتداخل مع الرسوم المفروضة خلال تحقيق 301 في 2008-2009 (معدل الرسوم الموزونة حوالي 12%). كيف يمكن تقييم تأثير هذه الرسوم الجمركية، توفر لنا بيانات الصادرات من 2018-2019 منظورًا.

بالإشارة إلى زيادة الرسوم الجمركية في عامي 2018-2019، انخفضت الواردات الأمريكية من الصين في حوالي يناير 2019 بنسبة 13.6% مقارنةً بـ 10.8% في عام 2018، مما أدى إلى انخفاض قصير الأجل (في الأساس خلال 12 شهرًا بعد تطبيق الرسوم الجمركية) بنحو 24 نقطة مئوية. ومع ذلك، لم تخضع جميع السلع لزيادة الرسوم الجمركية في ذلك الوقت، لذا نجد أنه عند تحليل معدلات الرسوم الجمركية المختلفة، يمكن أن تكون التأثيرات القصيرة الأجل المرجعية بشكل رئيسي من ثلاثة فئات:

1. قائمة السلع بقيمة 34 مليار دولار ستصبح الرسوم الجمركية بنسبة 25% سارية اعتبارًا من 7 يوليو 2018، والانخفاض مقارنةً بعام 2018 في عام 2019 سيكون 24.9٪؛

2. قائمة السلع بقيمة 16 مليار دولار سارية اعتباراً من 23 أغسطس 2018 بفرض رسوم جمركية بنسبة 25%، والانخفاض في عام 2019 مقارنة بعام 2018 هو 40.5%;

3. تم فرض تعريفة بنسبة 10% على قائمة السلع بقيمة 2000 مليار دولار اعتبارًا من 24 سبتمبر 2018، وتم رفع معدل الضريبة مرة أخرى إلى 25% في 10 مايو 2019، وكانت نسبة الانخفاض في 2019 مقارنةً بـ2018 هي 33.8%.

التأثيرات المتوسطة المدى ، تشير أساسًا إلى التغير في متوسط قيمة الواردات بين عامي 2023-2024 مقارنة بعام 2018. كانت نسبة الانخفاض في قوائم السلع البالغة 34 مليار و 16 مليار و 200 مليار دولار على التوالي 21.1٪ و 42.9٪ و 52.3٪. بخلاف هذه القوائم الثلاثة ، بدأت الولايات المتحدة اعتبارًا من 1 سبتمبر 2019 بفرض رسوم جمركية بنسبة 15٪ على جزء من السلع التي تبلغ قيمتها 300 مليار دولار (حوالي 100 مليار دولار) ، وانخفضت هذه الرسوم إلى 7.5٪ في 22 يناير 2020. كانت نسبة الانخفاض في متوسط قيمة الواردات بين عامي 2023-2024 مقارنة بعام 2018 لهذا الجزء 24.6٪. بالمقارنة مع القوائم التي لم تخضع لرسوم جمركية ، ارتفع متوسط قيمة الواردات بين عامي 2023-2024 مقارنة بعام 2018 بحوالي 7.9٪.

تلخيصا للجولة الأخيرة من التعريفات ، في عام 2019 مقارنة بعام 2018 ، كان تخفيض الفئة المقابلة الناجم عن تعريفة 25٪ في حدود 24.9٪ -40.5٪ ، مع انخفاض مرجح بنحو 33.1٪. يتراوح الانخفاض في 2023-24 مقارنة بعام 2018 بين 21.1-52.3٪ ، مع انخفاض مرجح يبلغ حوالي 47.5٪. كما وصلت الزيادة اللاحقة في التعريفات بنسبة 7.5٪ إلى 24.6٪ ، مما يدل على أن تأثير التعريفات على الواردات ليس خطيا.

في هذه الجولة، سيكون معدل الضريبة المرجح على الواردات الأمريكية من الصين في عام 2024 حوالي 12.4٪، وسيتم زيادة معدل الضريبة إلى 54٪، أي ما يعادل زيادة تقارب 42٪، وقد يكون تأثيره أكبر من تأثير التعريفة الجمركية البالغة 25٪ المفروضة في 2018-2019، ويمكن استخدام بيانات 2018-2019 كقيمة مرجعية لتقدير الحد الأدنى. من المرجح أن يكون الانخفاض قصير الأجل في الصادرات إلى الولايات المتحدة (12 شهرا) حوالي 33٪ ، وقد تكون الأشهر الستة الأولى أكبر قليلا من هذا النطاق (4-6 نقاط مئوية في بيانات 2018-19) بسبب تأثير “الاندفاع إلى التصدير” ؛ التأثير على المدى المتوسط حوالي 48٪. بالإشارة إلى حقيقة أن صادرات الصين إلى الولايات المتحدة شكلت حوالي 14.5٪ (20٪ في عام 2018) ، فإن تأثير السحب قصير الأجل على إجمالي الصادرات (12 شهرا) يبلغ حوالي 5 نقاط مئوية ، والتأثير على المدى المتوسط حوالي 7 نقاط مئوية. بالنسبة لعام 2025 ، يمكن استخدام التأثير قصير المدى كمرجع ، ويستند التأثير متوسط المدى إلى افتراض أن الاحتكاك التجاري العالمي سيستمر لعدة سنوات ، وهو سيناريو منخفض الاحتمال نسبيا.

بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي، عند النظر فقط في الآثار المباشرة، فإن انخفاض الصادرات بمقدار 5 نقاط مئوية سيؤدي إلى تأثير مباشر على الناتج المحلي الإجمالي الحالي بحوالي 0.9%. وإذا أخذنا في الاعتبار تأثير جدول المدخلات والمخرجات على القطاعات العليا والسفلى، فقد يصل ذلك إلى أكثر من 1 نقطة مئوية. ومن الجدير بالذكر أن انخفاض معدل نمو الصادرات في عام 2019 كان بحوالي 9 نقاط مئوية، وتفسير تأثيره على الصادرات إلى الولايات المتحدة لا يمكن أن يفسر سوى نصف ذلك، بينما تأثرت النصف الآخر أيضًا بتأثير دورة التجارة العالمية الهابطة. بالنظر إلى هذا العام، قد تواجه التجارة العالمية اللاحقة أيضًا مخاطر هبوط بسبب زيادة الرسوم الجمركية من الولايات المتحدة.

ومع ذلك، قد تؤدي التقارير المنخفضة لأسعار الواردات من قبل المستوردين الأمريكيين إلى وجود تقديرات مبالغ فيها. إذا قارنا إحصاءات الجمارك الصينية لصادراتها إلى الولايات المتحدة مع إحصاءات الجمارك الأمريكية للواردات من الصين، يمكننا أن نلاحظ أنه قبل عام 2020، كانت الأرقام الأولى أقل من الأرقام الثانية، وهذا يعود في الأساس إلى أن الدولة المستوردة تحتاج إلى تتبع مصدر البضائع النهائي، مما يجعلها تتضمن بعض عمليات إعادة التصدير في الإحصائيات. ولكن منذ عام 2020، كانت الأرقام الأولى أعلى من الأرقام الثانية، بمعدل يزيد عن 15% بين عامي 2021 و2024، وهذا الأداء غير العادي يشير إلى أن المستوردين الأمريكيين قد يكونون قد قاموا بتخفيض أسعار الشحن الجمركية لتقليل الضرائب المفروضة. وهذا يعني أن تقديراتنا السابقة لانخفاض قصير الأجل بنسبة 33% وانخفاض متوسط الأجل بنسبة 48% قد تكون مبالغ فيها بسبب تأثير أسعار الواردات المنخفضة. وبالتالي، قد يكون التأثير القصير الأجل للضرائب على الصادرات أقل من 5%، وربما يكون الحد الأدنى فقط حوالي 3%، بينما التأثير المباشر على الناتج المحلي الإجمالي الحالي قد يكون حوالي 0.5%.

!

!

!

2.2 التأثير المحتمل للرسوم الجمركية على إعادة التصدير

فرض الولايات المتحدة رسوماً جمركية على الشركاء التجاريين الرئيسيين، وقد يؤثر ذلك أيضاً على التجارة غير المباشرة. البيانات المتعلقة بالتجارة غير المباشرة، نظراً لعدم وجود طرق فعالة للتتبع المباشر، فإن تقديرها يمثل تحدياً، نقوم بتقييم ذلك بشكل غير مباشر من خلال تحليل العجز التجاري الأمريكي والفائض التجاري الصيني. وفقاً لدول المصدر (الشركاء التجاريين الرئيسيين)، يتم حساب متوسط العجز التجاري الأمريكي للفترة 2023-2024، مقارنة بالتغيرات من 2015-2017. وبالمثل، يتم حساب متوسط الفائض التجاري الصيني للفترة 2023-2024، مقارنة بالتغيرات من 2015-2017.

على وجه التحديد ، في عجز الولايات المتحدة ، انخفض العجز من الصين بنسبة 20.8 ٪ ، مع انخفاض قدره 75.7 مليار دولار أمريكي / سنة ، وزاد الفائض من الاتحاد الأوروبي والمكسيك وفيتنام وكوريا الجنوبية وكندا والهند وتايلاند وكمبوديا بمقدار 365.1 مليار دولار أمريكي في السنة. كما ينمو فائض الصين مع هذه الاقتصادات بسرعة، بزيادة قدرها حوالي 249.5 مليار دولار سنويا. إن نمو الفائض في الصين يعادل 68٪ من العجز الأمريكي من هذه البلدان. بالطبع ، هذا لا يعني أن الصين تعيد التصدير إلى الولايات المتحدة من خلال هذه الاقتصادات ، وتستخدمها فقط كقيمة مرجعية لتقديرات إعادة التصدير. بافتراض أن حوالي 20٪ من 249.5 مليار دولار أمريكي هي إعادة تصدير (الآخرون هم أساسا استثمارات من قبل الشركات الخارجية ، وما إلى ذلك) ، فإن العدد المقابل لإعادة التصدير المتأثرة هو 49.9 مليار دولار أمريكي ، أي حوالي 360 مليار يوان ، أي ما يعادل 1.4٪ من إجمالي قيمة الصادرات وحوالي 0.3٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

من الجدير بالذكر أن الولايات المتحدة قد تحافظ على رسوم جمركية أساسية بنسبة 10% على جميع الواردات (أو توسيع قائمة الإعفاءات بناءً على ذلك). في هذا السياق، لا تزال المنتجات المصنعة في الصين التي يتم تصديرها أو نقلها إلى الخارج خيارًا جيدًا وبأسعار مناسبة للمستهلكين الأمريكيين.

!

2.3 التأثير الهيكلي للرسوم الجمركية على الصناعة

بعد فرض الرسوم الجمركية الإضافية هذه، من المتوقع أن تتأثر صادرات السلع الاستهلاكية (مثل الإلكترونيات الاستهلاكية والأجهزة المنزلية) والمعدات الكهربائية والميكانيكية (مثل الرافعات والآلات الصناعية وخلايا الطاقة الشمسية) سلباً. من ناحية، تعتبر هذه السلع من السلع الرئيسية في صادرات بلدنا، حيث بلغ إجمالي قيمة صادرات المنتجات الكهربائية والميكانيكية (بما في ذلك الهواتف المحمولة والأجهزة المنزلية) 323.7 مليار دولار أمريكي من يناير إلى فبراير 2025، مما يشكل حوالي 60% من إجمالي الصادرات في تلك الفترة، وقد تأثرت بشكل كبير في نطاق النزاعات التجارية منذ عام 2025. من ناحية أخرى، تم فرض رسوم بنسبة 10% في شهري فبراير ومارس و34% في أبريل على معظم هذه السلع، مما يجعلها من الاتجاهات الأكثر تأثراً بالرسوم الجمركية في هذه الجولة من النزاعات التجارية. بالإضافة إلى ذلك، تم رفع الرسوم على الطرود الصغيرة التي تقل قيمتها عن 800 دولار من حالة الإعفاء إلى 30% أو 25 دولار لكل قطعة، ومن الممكن أن يتم رفع الرسوم الثابتة إلى 50 دولار لكل قطعة في يونيو، مما قد يؤثر أيضاً على السلع الاستهلاكية مثل التجارة الإلكترونية العابرة للحدود والألعاب والمنتجات الإلكترونية.

بالنسبة لصناعة السيارات ، فإن التأثير المباشر للرسوم الإضافية بنسبة 25% التي تفرضها الولايات المتحدة قد يكون محدودًا. في الواقع ، الولايات المتحدة ليست من الدول الكبرى المصدرة للسيارات من بلدنا. وفقًا لبيانات جمعية تدفق السيارات ، فإن الدول الخمس الأولى في تصدير السيارات من بلدنا في عام 2024 ستكون روسيا والمكسيك والإمارات وبلجيكا والسعودية ، في حين أن الولايات المتحدة لم تدخل ضمن العشرة الأوائل. بالنسبة لصناعة قطع غيار السيارات ، يمكن لمصانع قطع الغيار الصينية في المكسيك زيادة نسبة قيمة التوريد إلى الولايات المتحدة إلى 75% لتلبية شروط الإعفاء الضريبي في “اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا” ، كما يمكن أن تقيم مصانع في الولايات المتحدة لتقليل تأثير الرسوم الجمركية.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن بعض السلع مثل أشباه الموصلات والصلب والدواء معفاة من الرسوم الجمركية المعادلة، مما يعني أن ترامب قد يفرض رسومًا إضافية على هذه الصناعات بطرق أخرى، ولا يزال هناك احتمال وجود تأثيرات.

!

انخفاض الرسوم الجمركية وتأثيره على تقييم الأصول المحلية في مرحلتين

بعد تنفيذ التعريفات الأمريكية ، يمكن تقسيم التأثير على نوعي الأصول إلى مرحلتين: المرحلة الأولى هي تأثير التعريفات على معنويات السوق ، ويتم تقليل الرغبة في المخاطرة في السوق ، وأداء السندات أعلى نسبيا. يتحول السرد الكلي في الخارج إلى “نهاية عصر التجارة الحرة”. ولكن ما إذا كان سينتهي هو أمر لاحق ، وفي الوقت الحالي لا يسعنا إلا أن نقول إن سياسة التعريفة الجمركية للرئيس الأمريكي دونالد ترامب كان لها تأثير على التجارة الحرة. تنتهك سياسة التعريفة الجمركية للحكومة الأمريكية القوانين الاقتصادية الأساسية ، وسيظهر تأثير “رد الفعل العنيف” في الأرباع القادمة. عندما يدرك الشعب الأمريكي أن التعريفات الجمركية هي عمل من أعمال “نهب” دخله ، فإن احتمال خسارة الحزب الجمهوري في انتخابات التجديد النصفي للكونجرس لعام 2026 سيزداد بشكل كبير. وهذا يعني أن سياسات ترامب في النصف الثاني من ولايته لن تكون مستدامة، وقد لا يكون هناك ما يكفي من الوقت لاستكمال حزمة مار لاغو. لذلك ، فإن السرد الكبير ل “نهاية عصر التجارة الحرة” هو حكم وليس منطقا ، وقد يكون للنفور من المخاطرة تأثير قصير الأجل على معنويات السوق العالمية ، لكنه لن يهيمن على اتجاه السوق على المدى المتوسط. بالنسبة للسوق المحلية ، فإن ما إذا كانت الولايات المتحدة ستستمر في فرض التعريفات في المستقبل ، أو تتحول إلى المفاوضات ، سيكون لها تأثير أكبر على الرغبة في المخاطرة. على المدى القصير ، قد يسود الأول ، ولكن هناك إمكانية للتحول إلى الأخير في مايو - يونيو.

المرحلة الثانية هي التحوط من السياسات الداخلية. في اليومين الماضيين، كانت السندات قوية والأسهم ضعيفة، وقد تم تسعير تأثير المرحلة الأولى من قبل السوق. إذا دخلنا المرحلة الثانية حيث يتم تنفيذ السياسات المحلية للتحوط، فقد ترتفع شهية المخاطر مرة أخرى، مما سيكون في صالح الأصول ذات المخاطر. فيما يتعلق بالتحوط من السياسات المحلية، قد تكون السياسة النقدية التوسعية هي الرائدة. كل جولة من سياسات دعم النمو تكون فيها السياسة النقدية التوسعية هي الأولى في التنفيذ. نظرًا لأن خفض نسبة الاحتياطي أكثر مرونة نسبيًا، فإنه يمكن أن يدعم البنوك من خلال توفير السيولة طويلة الأجل، وفي نفس الوقت قد يعزز التوقعات. خلال الجولة الأولى من زيادة التعريفات في الولايات المتحدة بين 2018-2019، قام البنك المركزي أيضًا بخفض نسبة الاحتياطي في أبريل 2018 استجابةً لذلك. بالإضافة إلى ذلك، قد يقوم البنك المركزي بخفض أسعار إعادة الإقراض وأدوات هيكلية أخرى لدعم الاقتصاد بشكل موجه. ومع ذلك، فإن شروط خفض أسعار الفائدة بشكل شامل مرتفعة نسبيًا، وقد نحتاج إلى انتظار بيانات لمدة شهر إلى شهرين لإجراء التقييم.

في الجانب المالي، قد يكون التركيز الرئيسي على تسريع تنفيذ السياسات القائمة، مثل تسريع إصدار السندات الوطنية الخاصة وسندات الحكومات المحلية. قد يتم أيضًا تسريع تنفيذ السياسات مثل دعم الإنجاب التي تم الإشارة إليها خلال اجتماعات المؤتمر. في اجتماع المكتب السياسي في أواخر أبريل، قد يتم بحث المزيد من السياسات لزيادة الاحتياطي لتعزيز الطلب الداخلي في مواجهة تراجع الطلب الخارجي.