مصدر المقال: Grayscale Research؛ الترجمة: 金色财经xiaozou
استمر سعر البيتكوين في الانخفاض بعد أن أعلنت البيت الأبيض عن رسوم جمركية جديدة متبادلة، لكننا نعتقد أن سياسة الرسوم الجمركية والتوترات التجارية ستشكل في النهاية فائدة طويلة الأجل لها.
أولاً، تساهم الرسوم الجمركية المرتفعة في تعزيز الركود التضخمي، مما غالبًا ما يؤثر سلبًا على عوائد الأصول التقليدية، بينما يفيد السلع الأساسية النادرة مثل الذهب. على الرغم من أن البيتكوين لم يمر بدورات الركود التضخمي السابقة، إلا أنه يُنظر إليه بشكل متزايد كوسيلة حديثة لتخزين القيمة كسلعة رقمية نادرة. ثانيًا، قد تؤدي النزاعات التجارية إلى إضعاف مكانة الدولار كعملة احتياطية، مما يدفع البنوك المركزية في الدول المختلفة إلى تنويع احتياطياتها من العملات الأجنبية، في حين أن البيتكوين كأصل غير سيادي قد يستفيد من ذلك.
على الرغم من أن عدم اليقين في السياسات قصيرة الأجل مرتفع للغاية، إلا أننا نعتقد أنه ينبغي على المستثمرين على المدى الطويل بناء محفظة تستفيد من استمرار ضعف الدولار وتجاوز التضخم - وهذا يتماشى مع سمات السوق خلال فترات النزاع التجاري الشديد في تاريخ الولايات المتحدة.
من المحتمل أن تستفيد البيتكوين من هذا البيئة الكلية، وقد يفسر هذا لماذا أدت أدائها المعدل للمخاطر إلى تفوقها على سوق الأسهم خلال الانخفاض الأخير في السوق. بالإضافة إلى ذلك، كما هو الحال مع الذهب في السبعينيات، فإن هيكل سوق البيتكوين الحالي يتطور بسرعة بدعم من تغييرات سياسة الحكومة الأمريكية، مما قد يوسع قاعدة مستثمريها.
منذ أن أعلنت البيت الأبيض عن الرسوم الجمركية العالمية الجديدة في 2 أبريل، شهد سعر البيتكوين انخفاضًا معتدلاً. في 9 أبريل، بسبب إعلان تعليق الرسوم الجمركية على الدول خارج الصين لمدة 90 يومًا، استعاد سوق الأصول بعض خسائره، لكن الإعلان الأصلي للرسوم الجمركية تسبب في انخفاض جميع الأصول تقريبًا. بعد تعديل المخاطر، كان انخفاض البيتكوين نسبيًا صغيرًا (انظر الرسم البياني أدناه). على سبيل المثال، من 2 إلى 8 أبريل (قبل أمر التعليق لمدة 90 يومًا)، انخفض مؤشر S&P 500 بحوالي 12%، بينما انخفض البيتكوين فقط بنسبة 10% - مع الأخذ في الاعتبار أن تقلبه عادة ما يكون ثلاثة أضعاف تقلب S&P، فإن ذلك يعادل انخفاضًا بنسبة 36% عند تعديل التقلبات، مما يبرز قيمة تنويع محفظة البيتكوين. منذ إعلان الرسوم الجمركية المتبادلة، بعد الارتداد الجزئي للسوق في 9 أبريل، انخفض كل من مؤشر S&P 500 والبيتكوين بحوالي 4%.
على المدى القصير، قد يعتمد اتجاه السوق العالمية على المفاوضات التجارية بين البيت الأبيض والدول الأخرى. على الرغم من أن المفاوضات قد تقلل من الرسوم الجمركية، فإن انهيار المفاوضات قد يؤدي إلى المزيد من تدابير الانتقام. الأسواق التقليدية في الواقع وكل من التقلب الضمني في مستويات عالية، وتطور الصراع التجاري في الأسابيع المقبلة يصعب التنبؤ به (انظر الشكل أدناه). يحتاج المستثمرون إلى الانتباه إلى إدارة المراكز في بيئة عالية المخاطر. ولكن من الجدير بالذكر أن تقلبات البيتكوين قد ارتفعت بنسبة أقل بكثير مقارنة بسوق الأسهم، والعديد من المؤشرات تظهر أن مراكز المضاربة في سوق العملات المشفرة في مستويات منخفضة. نعتقد أنه إذا تم تخفيف المخاطر الكلية في الأسابيع المقبلة، يجب أن ترتفع تقييمات العملات المشفرة.
بصرف النظر عن التأثيرات القصيرة الأجل، فإن التأثيرات طويلة الأجل للرسوم الجمركية على البيتكوين تعتمد على التغيرات الهيكلية التي تسببها للاقتصاد. نحن نعتقد أنه على الرغم من انخفاض سعر البيتكوين خلال الأسبوع الماضي، فإن زيادة الرسوم الجمركية وتغيرات نمط التجارة العالمية على المدى المتوسط تشكل ميزة للبيتكوين. وذلك لأن الرسوم الجمركية (بالإضافة إلى التغيرات المتعلقة بالحواجز التجارية غير الجمركية) قد تؤدي إلى "ركود تضخمي"، وأيضًا لأنها قد تؤدي إلى ضعف الطلب الهيكلي على الدولار الأمريكي.
الركود التضخمي يشير إلى حالة اقتصادية تتوقف فيها نسبة نمو الناتج المحلي الإجمالي مع زيادة معدل التضخم. تؤدي التعريفات الجمركية إلى رفع أسعار السلع المستوردة مما يعزز التضخم، في حين أن تأثيرها على تقليل الدخل الحقيقي للأسر وتكاليف تعديل الشركات يعيق النمو الاقتصادي. على المدى الطويل، قد يتم تعويض هذا التأثير من خلال زيادة الاستثمار في التصنيع المحلي، لكن معظم الاقتصاديين يتوقعون أن تؤدي السياسات الجمركية الجديدة إلى زيادة مخاطر الركود التضخمي. البيتكوين لا يزال صغيرًا جدًا، ولا يمكننا معرفة كيف سيتصرف في أحداث تاريخية سابقة، لكن البيانات التاريخية تشير إلى أن الركود التضخمي غالبًا ما يكون له تأثير سلبي على عائدات الأصول التقليدية، ولكنه يكون مفيدًا للسلع النادرة مثل الذهب.
تظهر التجارب التاريخية أن عوائد الأصول في السبعينيات كانت تعكس بشكل واضح تأثير الركود التضخمي على الأسواق المالية. خلال تلك الفترة، كانت العوائد السنوية للأسهم الأمريكية والسندات الحكومية طويلة الأجل حوالي 6% فقط، وهو أقل من معدل التضخم البالغ 7.4%. بالمقابل، كانت نسبة زيادة أسعار الذهب سنويًا حوالي 30%، مما يتجاوز بكثير معدل التضخم.
إن تأثير فترة الركود التضخمي على عائدات الأصول ليس دائمًا بهذا الشكل المتطرف، ولكنه يحمل نمط تأثير مستمر. يوضح الرسم البياني أدناه متوسط عائدات الأسهم الأمريكية، والسندات الحكومية، والذهب خلال الفترة من 1900 إلى 2024 تحت مجموعات مختلفة من نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم. تتغير عائدات الأصول المختلفة بشكل منهجي خلال الدورة الاقتصادية، وهذا هو الرأي الأساسي للاستثمار الكلي.
يمكن أن نرى من البيانات التاريخية:
عندما يزداد نمو الناتج المحلي الإجمالي وتكون التضخم منخفضًا، تكون عوائد الأسهم في أفضل حالاتها، لذلك، خلال فترة الركود التضخمي، من المتوقع أن تنخفض عوائد الأسهم، وقد يقوم المستثمرون بتقليل تخصيص الأسهم.
عندما يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي، فإن عائدات السندات سترتفع. تأثير التضخم على عائدات السندات ليس واضحًا تمامًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن التضخم المرتفع يعني عادةً أيضًا ارتفاع متوسط العائدات (وأيضًا ارتفاع معدلات الفائدة النقدية). في مجال تخصيص السندات، يجب على المستثمرين أن يأخذوا في الاعتبار التأثير الرئيسي للتعريفات الجمركية، سواء كان ضعف النمو الاقتصادي أو ارتفاع التضخم.
تحسين عائدات الذهب خلال فترة الركود التضخمي - وهذا يعني أن فترة تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي وزيادة التضخم. لذلك، إذا كانت الآفاق الاقتصادية الكلية تشير إلى مخاطر ركود تضخمي أعلى، قد يجب على المستثمرين التفكير في زيادة تخصيص الأصول الذهبية.
تعتمد قدرة البيتكوين على الارتفاع في ظل التضخم الركودي على ما إذا كان المستثمرون يرونها كسلعة نادرة تشبه الذهب وأصل نقدي. تدعم الخصائص الأساسية للبيتكوين هذا الحكم، وقد لاحظنا أن المستثمرين المؤسسيين يزدادون في تخصيصهم بناءً على هذا.
2، بيتكوين والدولار الأمريكي
قد تؤدي التوترات التجارية المتعلقة بالرسوم الجمركية أيضًا إلى تعزيز اعتماد البيتكوين على المدى المتوسط من خلال تقليل الطلب على الدولار. من الناحية الميكانيكية، إذا انخفض إجمالي التجارة الأمريكية المقوّم بالدولار، فسوف يتسبب ذلك بشكل مباشر في تقليل الطلب على تداول الدولار. والأهم من ذلك، إذا أدت زيادة الرسوم الجمركية إلى قيام الدول الشريكة بتقليص احتياطياتها من الدولار، فقد يسرع ذلك من عملية تخفيض الاعتماد على الدولار.
تتجاوز حصة الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي العالمية بشكل كبير نسبة الناتج الاقتصادي الأمريكي (انظر الشكل أدناه)، ويعتمد هذا الاختلال بشكل كبير على تأثير الشبكة. مع دفع الدول التي ترتبط اقتصاديًا بالولايات المتحدة بشكل أضعف لتنويع احتياطياتها، قد تدخل البيتكوين كأصل غير سيادي في بؤرة اهتمام البنوك المركزية.
في أعقاب العقوبات الغربية ضد روسيا، كثفت العديد من البنوك المركزية مشترياتها من الذهب. باستثناء بنك لانج المركزي ، لا يوجد بنك مركزي يحتفظ حاليا بعملة البيتكوين علنا ، لكن البنك المركزي التشيكي بدأ في استكشافها ، وقد أنشأت الولايات المتحدة مؤخرا احتياطيا استراتيجيا من البيتكوين ، كما كشفت بعض صناديق الثروة السيادية عن استثمارات البيتكوين. ومن وجهة نظرنا، فإن تعطل النظام التجاري والمالي الدولي المتمحور حول الدولار يمكن أن يؤدي إلى مزيد من التنويع في احتياطيات البنك المركزي من النقد الأجنبي (بما في ذلك بيتكوين).
أكثر ما يمكن مقارنته بإعلان التعريفات الجمركية لترامب في تاريخ أمريكا هو "صدمة نيكسون" في 15 أغسطس 1971. في ذلك الوقت، أعلن الرئيس نيكسون فجأة عن تعريفات شاملة بنسبة 10٪ وأوقف تحويل الدولار إلى الذهب، وهو النظام الذي دعم التجارة والمالية العالمية منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. أثار هذا الإجراء فترة من المفاوضات الدبلوماسية بين الولايات المتحدة ودول أخرى، وفي النهاية تم التوصل إلى "الاتفاق السميثسوني" في ديسمبر 1971، بموجب هذا الاتفاق، وافقت الدول الأخرى على رفع سعر صرف عملاتها مقابل الدولار. في النهاية، انخفض الدولار بنسبة 27٪ بين الربع الثاني من عام 1971 والربع الثالث من عام 1978. على مدار الخمسين عامًا الماضية، كانت هناك عدة فترات من التوتر التجاري، تلاها ضعف الدولار.
نتوقع أنه في فترة التوترات التجارية الأخيرة، سيعقب ذلك ضعف مستمر في الدولار. من المحتمل أن يدخل الدولار مرة أخرى في دورة ضعف مستمرة. وفقًا لمؤشرات معيارية، تم تقييم الدولار بشكل مبالغ فيه، ولدى الاحتياطي الفيدرالي مجال لخفض أسعار الفائدة، بينما تعمل الإدارة الأمريكية على تقليص العجز التجاري الأمريكي. على الرغم من أن سياسة التعريفات الجمركية تغير الأسعار الفعلية للصادرات والواردات بشكل مباشر، إلا أن انخفاض قيمة الدولار من المرجح أن يحقق أهداف السياسة بشكل جوهري.
3، بيتكوين في عصرنا
تتكيف الأسواق المالية مع التحولات المفاجئة في السياسة التجارية الأمريكية، حيث ستؤثر هذه التعديلات سلبًا على الاقتصاد على المدى القصير. لكن حالة السوق في الأسبوع الماضي من غير المرجح أن تصبح هي القاعدة خلال السنوات الأربع المقبلة. ستؤثر مجموعة من السياسات التي نفذتها إدارة ترامب بشكل متباين على نمو الناتج المحلي الإجمالي، ومستوى التضخم، والعجز التجاري (انظر الرسم أدناه). على سبيل المثال، في حين أن التعريفات الجمركية قد تقيد النمو وتزيد من التضخم (أي تعمق الركود التضخمي)، فإن تخفيف التنظيم في بعض المجالات يمكن أن يحفز النمو ويقلل من التضخم (أي يخفف من الركود التضخمي). والنتيجة هي: يمكن أن تعوض سياسات خفض الضرائب، وتخفيف التنظيم، وانخفاض قيمة الدولار جزئيًا تأثير التعريفات الجمركية. إذا دفعت البيت الأبيض بقوة في نفس الوقت نحو سياسات أخرى أكثر توجيهًا للنمو، حتى في مواجهة الصدمة الأولية التي تسببها التعريفات الجمركية، فمن المتوقع أن يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي قويًا نسبيًا.
على الرغم من أن الآفاق غير مؤكدة، فإن توقعاتنا هي أن الولايات المتحدة في السنوات 1-3 المقبلة، ستؤدي السياسات الحكومية إلى ضعف الدولار المستمر، مع تضخم أعلى بشكل عام من الهدف. غالبًا ما تؤدي الرسوم الجمركية إلى إبطاء النمو، ولكن يمكن تعويض تأثيرها جزئيًا من خلال التخفيضات الضريبية، وتخفيف التنظيم، وانخفاض قيمة الدولار. إذا واصلت البيت الأبيض أيضًا تنفيذ سياسات أخرى أكثر ملاءمة للنمو، على الرغم من أن الرسوم الجمركية قد تسبب صدمة في البداية، إلا أن نمو الناتج المحلي الإجمالي قد يبقى جيدًا إلى حد كبير. بغض النظر عما إذا كان النمو الفعلي سيظل قويًا، فإن التاريخ يشير إلى أن ضغط التضخم المستمر يمثل تحديًا للأسواق المالية، وهو مفيد للسلع النادرة مثل الذهب والعملات الرقمية.
علاوة على ذلك، مثل الذهب في السبعينيات، لقد حسّن البيتكوين بسرعة هيكل السوق اليوم، بدعم من تغييرات سياسة الحكومة الأمريكية، مما قد يساعد في توسيع قاعدة مستثمري البيتكوين. منذ بداية العام، قامت هذه الإدارة الأمريكية بتنفيذ العديد من الإصلاحات السياسية المفيدة لاستثمار صناعة الأصول الرقمية، بما في ذلك سحب العديد من الدعاوى القضائية، وضمان انسيابية قنوات أصول البنوك التجارية التقليدية، والسماح للكيانات المنظمة مثل الوكالات الحافظة بتقديم خدمات التشفير. هذه الإجراءات أثارت موجة من عمليات الاستحواذ في الصناعة وارتفاع الاستثمارات الاستراتيجية. على الرغم من أن السياسات الضريبية الجديدة قد كبتت تقييم الأصول الرقمية على المدى القصير، إلا أن السياسات الداعمة الخاصة بالحكومة ترامب تجاه العملات المشفرة تستمر في ضخ الثقة في الصناعة. الطلب على الأصول النادرة على المستوى الكلي و تحسين بيئة الاستثمار على المستوى الجزئي يشكلان دافعين مزدوجين، وقد يكون لهذا التأثير المشترك دور قوي في دفع اعتماد البيتكوين على نطاق واسع في السنوات القادمة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
حرب الرسوم الجمركية، الركود التضخمي وBTC: باتت BTC تشبه بشكل متزايد الذهب في السبعينيات.
مصدر المقال: Grayscale Research؛ الترجمة: 金色财经xiaozou
استمر سعر البيتكوين في الانخفاض بعد أن أعلنت البيت الأبيض عن رسوم جمركية جديدة متبادلة، لكننا نعتقد أن سياسة الرسوم الجمركية والتوترات التجارية ستشكل في النهاية فائدة طويلة الأجل لها.
أولاً، تساهم الرسوم الجمركية المرتفعة في تعزيز الركود التضخمي، مما غالبًا ما يؤثر سلبًا على عوائد الأصول التقليدية، بينما يفيد السلع الأساسية النادرة مثل الذهب. على الرغم من أن البيتكوين لم يمر بدورات الركود التضخمي السابقة، إلا أنه يُنظر إليه بشكل متزايد كوسيلة حديثة لتخزين القيمة كسلعة رقمية نادرة. ثانيًا، قد تؤدي النزاعات التجارية إلى إضعاف مكانة الدولار كعملة احتياطية، مما يدفع البنوك المركزية في الدول المختلفة إلى تنويع احتياطياتها من العملات الأجنبية، في حين أن البيتكوين كأصل غير سيادي قد يستفيد من ذلك.
على الرغم من أن عدم اليقين في السياسات قصيرة الأجل مرتفع للغاية، إلا أننا نعتقد أنه ينبغي على المستثمرين على المدى الطويل بناء محفظة تستفيد من استمرار ضعف الدولار وتجاوز التضخم - وهذا يتماشى مع سمات السوق خلال فترات النزاع التجاري الشديد في تاريخ الولايات المتحدة.
من المحتمل أن تستفيد البيتكوين من هذا البيئة الكلية، وقد يفسر هذا لماذا أدت أدائها المعدل للمخاطر إلى تفوقها على سوق الأسهم خلال الانخفاض الأخير في السوق. بالإضافة إلى ذلك، كما هو الحال مع الذهب في السبعينيات، فإن هيكل سوق البيتكوين الحالي يتطور بسرعة بدعم من تغييرات سياسة الحكومة الأمريكية، مما قد يوسع قاعدة مستثمريها.
منذ أن أعلنت البيت الأبيض عن الرسوم الجمركية العالمية الجديدة في 2 أبريل، شهد سعر البيتكوين انخفاضًا معتدلاً. في 9 أبريل، بسبب إعلان تعليق الرسوم الجمركية على الدول خارج الصين لمدة 90 يومًا، استعاد سوق الأصول بعض خسائره، لكن الإعلان الأصلي للرسوم الجمركية تسبب في انخفاض جميع الأصول تقريبًا. بعد تعديل المخاطر، كان انخفاض البيتكوين نسبيًا صغيرًا (انظر الرسم البياني أدناه). على سبيل المثال، من 2 إلى 8 أبريل (قبل أمر التعليق لمدة 90 يومًا)، انخفض مؤشر S&P 500 بحوالي 12%، بينما انخفض البيتكوين فقط بنسبة 10% - مع الأخذ في الاعتبار أن تقلبه عادة ما يكون ثلاثة أضعاف تقلب S&P، فإن ذلك يعادل انخفاضًا بنسبة 36% عند تعديل التقلبات، مما يبرز قيمة تنويع محفظة البيتكوين. منذ إعلان الرسوم الجمركية المتبادلة، بعد الارتداد الجزئي للسوق في 9 أبريل، انخفض كل من مؤشر S&P 500 والبيتكوين بحوالي 4%.
! KY5G553P7Tj0X8c8KplSQosLpenEEkW07RIjtBcB.png
على المدى القصير، قد يعتمد اتجاه السوق العالمية على المفاوضات التجارية بين البيت الأبيض والدول الأخرى. على الرغم من أن المفاوضات قد تقلل من الرسوم الجمركية، فإن انهيار المفاوضات قد يؤدي إلى المزيد من تدابير الانتقام. الأسواق التقليدية في الواقع وكل من التقلب الضمني في مستويات عالية، وتطور الصراع التجاري في الأسابيع المقبلة يصعب التنبؤ به (انظر الشكل أدناه). يحتاج المستثمرون إلى الانتباه إلى إدارة المراكز في بيئة عالية المخاطر. ولكن من الجدير بالذكر أن تقلبات البيتكوين قد ارتفعت بنسبة أقل بكثير مقارنة بسوق الأسهم، والعديد من المؤشرات تظهر أن مراكز المضاربة في سوق العملات المشفرة في مستويات منخفضة. نعتقد أنه إذا تم تخفيف المخاطر الكلية في الأسابيع المقبلة، يجب أن ترتفع تقييمات العملات المشفرة.
! mPdaKp4k7gLn7dw43hKVtjwHVymYA73dMAI4ffMK.png
بصرف النظر عن التأثيرات القصيرة الأجل، فإن التأثيرات طويلة الأجل للرسوم الجمركية على البيتكوين تعتمد على التغيرات الهيكلية التي تسببها للاقتصاد. نحن نعتقد أنه على الرغم من انخفاض سعر البيتكوين خلال الأسبوع الماضي، فإن زيادة الرسوم الجمركية وتغيرات نمط التجارة العالمية على المدى المتوسط تشكل ميزة للبيتكوين. وذلك لأن الرسوم الجمركية (بالإضافة إلى التغيرات المتعلقة بالحواجز التجارية غير الجمركية) قد تؤدي إلى "ركود تضخمي"، وأيضًا لأنها قد تؤدي إلى ضعف الطلب الهيكلي على الدولار الأمريكي.
1، تخصيص الأصول التضخمي
الركود التضخمي يشير إلى حالة اقتصادية تتوقف فيها نسبة نمو الناتج المحلي الإجمالي مع زيادة معدل التضخم. تؤدي التعريفات الجمركية إلى رفع أسعار السلع المستوردة مما يعزز التضخم، في حين أن تأثيرها على تقليل الدخل الحقيقي للأسر وتكاليف تعديل الشركات يعيق النمو الاقتصادي. على المدى الطويل، قد يتم تعويض هذا التأثير من خلال زيادة الاستثمار في التصنيع المحلي، لكن معظم الاقتصاديين يتوقعون أن تؤدي السياسات الجمركية الجديدة إلى زيادة مخاطر الركود التضخمي. البيتكوين لا يزال صغيرًا جدًا، ولا يمكننا معرفة كيف سيتصرف في أحداث تاريخية سابقة، لكن البيانات التاريخية تشير إلى أن الركود التضخمي غالبًا ما يكون له تأثير سلبي على عائدات الأصول التقليدية، ولكنه يكون مفيدًا للسلع النادرة مثل الذهب.
تظهر التجارب التاريخية أن عوائد الأصول في السبعينيات كانت تعكس بشكل واضح تأثير الركود التضخمي على الأسواق المالية. خلال تلك الفترة، كانت العوائد السنوية للأسهم الأمريكية والسندات الحكومية طويلة الأجل حوالي 6% فقط، وهو أقل من معدل التضخم البالغ 7.4%. بالمقابل، كانت نسبة زيادة أسعار الذهب سنويًا حوالي 30%، مما يتجاوز بكثير معدل التضخم.
! kNN0tKnkyEo7QC2ax8LOI0T4mKkgpGwI1zzdrhCP.png
إن تأثير فترة الركود التضخمي على عائدات الأصول ليس دائمًا بهذا الشكل المتطرف، ولكنه يحمل نمط تأثير مستمر. يوضح الرسم البياني أدناه متوسط عائدات الأسهم الأمريكية، والسندات الحكومية، والذهب خلال الفترة من 1900 إلى 2024 تحت مجموعات مختلفة من نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم. تتغير عائدات الأصول المختلفة بشكل منهجي خلال الدورة الاقتصادية، وهذا هو الرأي الأساسي للاستثمار الكلي.
يمكن أن نرى من البيانات التاريخية:
عندما يزداد نمو الناتج المحلي الإجمالي وتكون التضخم منخفضًا، تكون عوائد الأسهم في أفضل حالاتها، لذلك، خلال فترة الركود التضخمي، من المتوقع أن تنخفض عوائد الأسهم، وقد يقوم المستثمرون بتقليل تخصيص الأسهم.
عندما يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي، فإن عائدات السندات سترتفع. تأثير التضخم على عائدات السندات ليس واضحًا تمامًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن التضخم المرتفع يعني عادةً أيضًا ارتفاع متوسط العائدات (وأيضًا ارتفاع معدلات الفائدة النقدية). في مجال تخصيص السندات، يجب على المستثمرين أن يأخذوا في الاعتبار التأثير الرئيسي للتعريفات الجمركية، سواء كان ضعف النمو الاقتصادي أو ارتفاع التضخم.
تحسين عائدات الذهب خلال فترة الركود التضخمي - وهذا يعني أن فترة تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي وزيادة التضخم. لذلك، إذا كانت الآفاق الاقتصادية الكلية تشير إلى مخاطر ركود تضخمي أعلى، قد يجب على المستثمرين التفكير في زيادة تخصيص الأصول الذهبية.
! 0LqnUqzhmAIcHdQBoql9w9Jvy0Mp0NRBZNpBE7iI.png
تعتمد قدرة البيتكوين على الارتفاع في ظل التضخم الركودي على ما إذا كان المستثمرون يرونها كسلعة نادرة تشبه الذهب وأصل نقدي. تدعم الخصائص الأساسية للبيتكوين هذا الحكم، وقد لاحظنا أن المستثمرين المؤسسيين يزدادون في تخصيصهم بناءً على هذا.
2، بيتكوين والدولار الأمريكي
قد تؤدي التوترات التجارية المتعلقة بالرسوم الجمركية أيضًا إلى تعزيز اعتماد البيتكوين على المدى المتوسط من خلال تقليل الطلب على الدولار. من الناحية الميكانيكية، إذا انخفض إجمالي التجارة الأمريكية المقوّم بالدولار، فسوف يتسبب ذلك بشكل مباشر في تقليل الطلب على تداول الدولار. والأهم من ذلك، إذا أدت زيادة الرسوم الجمركية إلى قيام الدول الشريكة بتقليص احتياطياتها من الدولار، فقد يسرع ذلك من عملية تخفيض الاعتماد على الدولار.
تتجاوز حصة الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي العالمية بشكل كبير نسبة الناتج الاقتصادي الأمريكي (انظر الشكل أدناه)، ويعتمد هذا الاختلال بشكل كبير على تأثير الشبكة. مع دفع الدول التي ترتبط اقتصاديًا بالولايات المتحدة بشكل أضعف لتنويع احتياطياتها، قد تدخل البيتكوين كأصل غير سيادي في بؤرة اهتمام البنوك المركزية.
! ST6C3y60TYhPUJCRlhIcINLlDN9kSzceDttOGR7y.png
في أعقاب العقوبات الغربية ضد روسيا، كثفت العديد من البنوك المركزية مشترياتها من الذهب. باستثناء بنك لانج المركزي ، لا يوجد بنك مركزي يحتفظ حاليا بعملة البيتكوين علنا ، لكن البنك المركزي التشيكي بدأ في استكشافها ، وقد أنشأت الولايات المتحدة مؤخرا احتياطيا استراتيجيا من البيتكوين ، كما كشفت بعض صناديق الثروة السيادية عن استثمارات البيتكوين. ومن وجهة نظرنا، فإن تعطل النظام التجاري والمالي الدولي المتمحور حول الدولار يمكن أن يؤدي إلى مزيد من التنويع في احتياطيات البنك المركزي من النقد الأجنبي (بما في ذلك بيتكوين).
أكثر ما يمكن مقارنته بإعلان التعريفات الجمركية لترامب في تاريخ أمريكا هو "صدمة نيكسون" في 15 أغسطس 1971. في ذلك الوقت، أعلن الرئيس نيكسون فجأة عن تعريفات شاملة بنسبة 10٪ وأوقف تحويل الدولار إلى الذهب، وهو النظام الذي دعم التجارة والمالية العالمية منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. أثار هذا الإجراء فترة من المفاوضات الدبلوماسية بين الولايات المتحدة ودول أخرى، وفي النهاية تم التوصل إلى "الاتفاق السميثسوني" في ديسمبر 1971، بموجب هذا الاتفاق، وافقت الدول الأخرى على رفع سعر صرف عملاتها مقابل الدولار. في النهاية، انخفض الدولار بنسبة 27٪ بين الربع الثاني من عام 1971 والربع الثالث من عام 1978. على مدار الخمسين عامًا الماضية، كانت هناك عدة فترات من التوتر التجاري، تلاها ضعف الدولار.
! ScZr6afea5KXnO1fcQyJU6apyncBGNtylALqcxXD.png
نتوقع أنه في فترة التوترات التجارية الأخيرة، سيعقب ذلك ضعف مستمر في الدولار. من المحتمل أن يدخل الدولار مرة أخرى في دورة ضعف مستمرة. وفقًا لمؤشرات معيارية، تم تقييم الدولار بشكل مبالغ فيه، ولدى الاحتياطي الفيدرالي مجال لخفض أسعار الفائدة، بينما تعمل الإدارة الأمريكية على تقليص العجز التجاري الأمريكي. على الرغم من أن سياسة التعريفات الجمركية تغير الأسعار الفعلية للصادرات والواردات بشكل مباشر، إلا أن انخفاض قيمة الدولار من المرجح أن يحقق أهداف السياسة بشكل جوهري.
3، بيتكوين في عصرنا
تتكيف الأسواق المالية مع التحولات المفاجئة في السياسة التجارية الأمريكية، حيث ستؤثر هذه التعديلات سلبًا على الاقتصاد على المدى القصير. لكن حالة السوق في الأسبوع الماضي من غير المرجح أن تصبح هي القاعدة خلال السنوات الأربع المقبلة. ستؤثر مجموعة من السياسات التي نفذتها إدارة ترامب بشكل متباين على نمو الناتج المحلي الإجمالي، ومستوى التضخم، والعجز التجاري (انظر الرسم أدناه). على سبيل المثال، في حين أن التعريفات الجمركية قد تقيد النمو وتزيد من التضخم (أي تعمق الركود التضخمي)، فإن تخفيف التنظيم في بعض المجالات يمكن أن يحفز النمو ويقلل من التضخم (أي يخفف من الركود التضخمي). والنتيجة هي: يمكن أن تعوض سياسات خفض الضرائب، وتخفيف التنظيم، وانخفاض قيمة الدولار جزئيًا تأثير التعريفات الجمركية. إذا دفعت البيت الأبيض بقوة في نفس الوقت نحو سياسات أخرى أكثر توجيهًا للنمو، حتى في مواجهة الصدمة الأولية التي تسببها التعريفات الجمركية، فمن المتوقع أن يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي قويًا نسبيًا.
! TKP8MoV8lZfZa5Sz2DB7hZb4GJQCfw3SiVrBzkAk.png
على الرغم من أن الآفاق غير مؤكدة، فإن توقعاتنا هي أن الولايات المتحدة في السنوات 1-3 المقبلة، ستؤدي السياسات الحكومية إلى ضعف الدولار المستمر، مع تضخم أعلى بشكل عام من الهدف. غالبًا ما تؤدي الرسوم الجمركية إلى إبطاء النمو، ولكن يمكن تعويض تأثيرها جزئيًا من خلال التخفيضات الضريبية، وتخفيف التنظيم، وانخفاض قيمة الدولار. إذا واصلت البيت الأبيض أيضًا تنفيذ سياسات أخرى أكثر ملاءمة للنمو، على الرغم من أن الرسوم الجمركية قد تسبب صدمة في البداية، إلا أن نمو الناتج المحلي الإجمالي قد يبقى جيدًا إلى حد كبير. بغض النظر عما إذا كان النمو الفعلي سيظل قويًا، فإن التاريخ يشير إلى أن ضغط التضخم المستمر يمثل تحديًا للأسواق المالية، وهو مفيد للسلع النادرة مثل الذهب والعملات الرقمية.
علاوة على ذلك، مثل الذهب في السبعينيات، لقد حسّن البيتكوين بسرعة هيكل السوق اليوم، بدعم من تغييرات سياسة الحكومة الأمريكية، مما قد يساعد في توسيع قاعدة مستثمري البيتكوين. منذ بداية العام، قامت هذه الإدارة الأمريكية بتنفيذ العديد من الإصلاحات السياسية المفيدة لاستثمار صناعة الأصول الرقمية، بما في ذلك سحب العديد من الدعاوى القضائية، وضمان انسيابية قنوات أصول البنوك التجارية التقليدية، والسماح للكيانات المنظمة مثل الوكالات الحافظة بتقديم خدمات التشفير. هذه الإجراءات أثارت موجة من عمليات الاستحواذ في الصناعة وارتفاع الاستثمارات الاستراتيجية. على الرغم من أن السياسات الضريبية الجديدة قد كبتت تقييم الأصول الرقمية على المدى القصير، إلا أن السياسات الداعمة الخاصة بالحكومة ترامب تجاه العملات المشفرة تستمر في ضخ الثقة في الصناعة. الطلب على الأصول النادرة على المستوى الكلي و تحسين بيئة الاستثمار على المستوى الجزئي يشكلان دافعين مزدوجين، وقد يكون لهذا التأثير المشترك دور قوي في دفع اعتماد البيتكوين على نطاق واسع في السنوات القادمة.