RWA: جسر بين العالم الحقيقي والبلوكتشين

المقدمة

الأصول الحقيقية ( RWA ) التوكنز تهدف إلى تعزيز السيولة والشفافية والوصول، مما يسمح لمزيد من الناس بالوصول إلى الأصول ذات القيمة العالية. على الرغم من أن هذا الشرح شائع، إلا أنه ليس دقيقًا تمامًا. ستتناول هذه المقالة مفهوم RWA من منظور شخصي في السياق الحالي.

! RWA: في الفجوة

١. المنشور المكسور

يمكن تتبع دمج البلوكتشين مع الأصول الحقيقية إلى أكثر من عشر سنوات مع عملة البيتكوين المعروفة باسم Colored Coins. من خلال إضافة بيانات وصفية إلى Satoshi محدد، يتم تحقيق علامة وإدارة الأصول الحقيقية على سلسلة البيتكوين. كانت هذه هي المرة الأولى التي تحاول فيها البلوكتشين وظيفة غير نقدية، وفتحت الطريق نحو الذكاء. ومع ذلك، وبسبب قيود سكربت البيتكوين، كانت Colored Coins تعتمد على محافظ طرف ثالث للتحليل، مما حال دون تحقيق اللامركزية الكاملة.

ظهور الإيثيريوم فتح عصر القدرة الكاملة على الحوسبة، حيث تتوالى سرديات مختلفة عن البلوكتشين. ومع ذلك، باستثناء العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، ظلت الأصول الحقيقية (RWA) في حالة من الضجيج الكبير ولكن القليل من الفعالية. ويعود ذلك إلى عدة أسباب رئيسية:

1. لا يوجد دولار أمريكي حقيقي على البلوكتشين، فالأصل في العملات المستقرة هو أنها "سندات رقمية" تصدرها شركات خاصة.

2. RWA لا يمكن أن تحقق اللامركزية الكاملة، ويجب أن تعتمد على الكيانات المركزية والرقابة. هذا يتعارض مع الروح الفوضوية للبلوكشين.

3. تعقيد الأصول مرتفع. من السهل نسبيًا تحويل الأصول المالية إلى رموز، بينما تواجه الأصول غير المالية العديد من التحديات، مثل الاعتماد على أنظمة إنترنت الأشياء وغيرها.

4. مقارنة بالأصول المشفرة المتقلبة بشدة، فإن عائدات الأصول الحقيقية أقل، مما يفتقر إلى دوافع المشاركة.

إذن، لماذا بدأت صناعة البلوكتشين الآن مرة أخرى في التركيز على سرد RWA؟

٢. دفع السياسات

إن إصدار الإطار التنظيمي هو المفتاح لتطوير الأصول الحقيقية (RWA). في الآونة الأخيرة، أطلقت هونغ كونغ ودبي وسنغافورة تدابير تنظيمية متعلقة بالأصول الحقيقية. ومع ذلك، لا تزال التجزئة في التنظيم والموقف المتحفظ من المؤسسات المالية التقليدية يمثلان عقبتين رئيسيتين.

فيما يلي نظرة عامة على إطار تنظيم RWA في بعض المناطق:

الولايات المتحدة: يتولى كل من SEC وCFTC الرقابة، ويعتمدون على اختبار Howey لتحديد خصائص الأوراق المالية. يتطلب KYC/AML، وهناك اتجاه لتوسيع نطاق تعريف الأوراق المالية.

هونغ كونغ: تتولى هيئة النقد والهيئة الرقابية للأوراق المالية مسؤولية التنظيم، حيث تم إدخال الرموز المميزة للأوراق المالية في "قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة". تم إطلاق خطة صندوق اختبار لتجربة تطبيقات مثل السندات المرمزة.

الاتحاد الأوروبي: تقود ESMA ، وستدخل لوائح MiCA حيز التنفيذ في عام 2025. تطلب من مُصدري RWA إنشاء كيان في الاتحاد الأوروبي وخضوعهم للتدقيق.

دبي: أطلقت DFSA صندوقًا رمزيًا يسمح باختبار الرموز من نوع الأوراق المالية والرموز من نوع المشتقات. تقدم طرقًا مختصرة للامتثال وإعفاءات تنظيمية.

سنغافورة: إدراج الرموز المميزة للأوراق المالية في قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة، MAS تدفع التجربة من خلال البيئة التجريبية.

في هذه الإطارات، على الرغم من أن بروتوكول RWA يمكن أن يوجد على البلوكتشين، إلا أنه يجب أن يكون مدعومًا بوحدات الامتثال. من الصعب أن تتفاعل بروتوكولات الامتثال في مناطق مختلفة مباشرة، مما يؤدي إلى تأثير "الجزر".

ومع ذلك، تستكشف بعض المشاريع طرقًا لتجاوز القيود التنظيمية. على سبيل المثال، يتيح بروتوكول Flux Finance الخاص بـ Ondo استخدام رموز مفتوحة مثل USDC ورموز مقيدة مثل OUSG كضمانات للإقراض. من خلال إصدار سندات غير مسماة مثل USDY، يتم تجنب تصنيفها كأوراق مالية، مما يحقق التفاعل مع عالم DeFi.

المفتاح لتطوير RWA في المستقبل هو كيفية تحقيق الترابط عبر الولايات القضائية المختلفة، والتفاعل مع العالم على البلوكتشين ضمن النطاق الممكن.

! RWA: في الفجوة

٣. الأصول والعائدات

وفقًا لبيانات rwa.xyz، تبلغ القيمة الإجمالية لأصول RWA على السلسلة حوالي 206.9 مليار دولار أمريكي (باستثناء العملات المستقرة)، وتشمل بشكل رئيسي الائتمان الخاص، وسندات الخزانة الأمريكية، والسلع الأساسية، والعقارات، والأوراق المالية.

تستهدف بروتوكولات RWA بشكل رئيسي المستخدمين في القطاع المالي التقليدي، وخاصة الشركات الصغيرة والمتوسطة والعملاء من المؤسسات. تشمل مزايا نقل هذه الأعمال إلى البلوكتشين:

1. توفير تسوية فورية على مدار 7*24 ساعة
2. كسر انقسام السيولة الإقليمية
3. خفض تكلفة الخدمة الهامشية
4. الفئات التي يصعب على الخدمات المالية التقليدية تغطيتها (مثل شركات التعدين، والبورصات الصغيرة والمتوسطة)
5. خفض عتبة الاستثمار

بالنسبة لصناعة العملات الرقمية، فإن نجاح RWA قد يجلب سوقًا بقيمة تريليونات. ستوفر RWAFi قاعدة أصول أكثر استقرارًا لبروتوكولات DeFi، مما يوفر للمستخدمين خيارات أصول أكثر تنوعًا.

في ظل الاضطرابات الجيوسياسية الحالية وعدم وضوح آفاق الاقتصاد، قد توفر RWA خياراً منخفض المخاطر أفضل من مجرد الاحتفاظ بالعملات المستقرة. على سبيل المثال:

• ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 80% في العامين الماضيين
• تصل معدلات الفائدة على الودائع الثابتة بالروبل في روسيا إلى أكثر من 20%
• الطاقة الأصول في الدول الخاضعة للعقوبات بسعر مخفض بنسبة تزيد عن 40%
• عائدات السندات الأمريكية قصيرة الأجل 4%-5%
• الأسهم الممتازة ذات التقييم المنخفض في ناسداك
• أصول القطاعات الفرعية مثل محطات الشحن، والألعاب العصرية، إلخ

أربعة، حامل السيف

قد تصبح RWA "حامل السيف" في عالم البلوكتشين في بعض المجالات. على سبيل المثال، على الرغم من أنها قد أنشأت IPs مشهورة مثل Bored Ape، إلا أن حامليها لم يحصلوا فعليًا على حقوق الملكية الفكرية الحقيقية.

على سبيل المثال، تعود حقوق الملكية الفكرية إلى الجهة المصدرة Yuga Labs LLC. يحصل حاملو NFT فقط على ملكية واستخدام صورة رمزية معينة، وليس حقوق الطبع والنشر نفسها. كما أن حامليها يفتقرون إلى السلطة في اتخاذ قرارات تطوير المشروع وتوزيع العوائد.

بالمقارنة، فإن استثمارات الملكية الفكرية التقليدية عادة ما تمنح المستثمرين حقوقًا أكبر، بما في ذلك حق الاستخدام المباشر، وتوزيع الأرباح، والمشاركة في اتخاذ القرارات. قد يؤدي إدخال الأصول الحقيقية إلى دفع الجهات المعنية بالمشاريع إلى احترام حقوق المجتمع بشكل أكبر، وإعادة تشكيل نموذج إدارة أصول الملكية الفكرية.

خمسة، فوق الحامل

من المتوقع أن تعيد RWA تشكيل المشهد المالي، وتجلب الفرص من العالم الحقيقي إلى البلوكتشين، بينما تقدم أفكارًا جديدة لتنظيم بيئة البلوكتشين. لكن حاليًا، مقيدة بإطار تنظيم المالية التقليدية، لا تزال مشابهة للبروتوكولات الخاصة على السلاسل العامة، ولم تتمكن من تحقيق إمكاناتها بالكامل. في المستقبل، هناك حاجة إلى مرشدين أو تحالفات لتجاوز هذه العقبة.

يمكن أن تطلق الأصول على حوامل مختلفة قيمة يصعب تخيلها. من النقوش البرونزية القديمة إلى كتب الأسماك في عهد أسرة مينغ، ساهمت حقوق تأكيد الأصول في دفع عجلة التنمية الاجتماعية. ربما تكون الشكل المثالي لـ RWA هو: على دفتر أستاذ عام عالمي، يمكن للمستخدمين الاستثمار عبر الحدود في أنواع مختلفة من الأصول في أي وقت، مما يحقق فعلاً الاتصال المالي العالمي.

! RWA: في الفجوة