تقييم الأسهم الأمريكية وصل إلى منطقة خطرة. بحلول نهاية عام 2025، وصل معدل السعر إلى الأرباح (CAPE) لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 40.74، وهو ثاني أعلى قيمة على مدى 150 عامًا من تاريخ الأسهم الأمريكية. ما المفهوم؟ قبل فجر الكساد الكبير في عام 1929، كان حوالي 30 ضعفًا فقط، والآن أعلى بكثير من ذلك — فقط فقاعة الإنترنت في عام 2000 كانت أكثر جنونًا (القيمة القصوى 44.19 ضعفًا).

بالنسبة لمستوى المتوسط التاريخي البالغ 17 ضعفًا، فإن الفارق الحالي في السعر يعادل زيادة بنسبة 139%، بمعنى أن تقييم السوق قد تم رفعه إلى مستوى مبالغ فيه. هذا أدى مباشرة إلى خفض العائد الحقيقي الضمني إلى 2.45%. والأكثر إثارة للقلق هو أن هذا يشكل ظاهرة "عائد مخاطر سلبي" نموذجية — حيث لا يحصل المستثمرون على تعويض مناسب عن المخاطر، ولكنهم يتحملون مخاطر تقييم تاريخية. من منظور التخصيص، فإن هذا الهيكل السعري غير المتوازن يضع ضغطًا كبيرًا على جاذبية الأصول المقابلة.