بنك أمريكا هارتنت: "النظام العالمي الجديد = السوق الصاعدة العالمية الجديدة = سوق الذهب والفضة الصاعد"، وأكبر مخاطر السوق الصاعد هو ارتفاع قيمة العملات في شرق آسيا

المصدر: وول ستريت جورنال

يعتقد هارتنيت كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أمريكا أن ترامب يدفع التوسع المالي العالمي، مما يخلق نمط “نظام عالمي جديد = سوق صاعدة جديدة”. في إطار هذا، ستستمر سوق الذهب والفضة الصاعدة، في حين أن أكبر المخاطر الحالية تكمن في ارتفاع قيمة الين والون الكوري والعملة التايوانية الجديدة بسرعة، مما قد يؤدي إلى تشديد السيولة العالمية.

يقترب الين حالياً من مستوى 160، وهو أقرب إلى أدنى مستوى له على الإطلاق، وبلغ سعر الصرف مقابل اليوان أدنى مستوى منذ عام 1992. يحذر هارتنيت من أن ارتفاع قيمة هذه العملات الآسيوية الضعيفة بسرعة سيؤدي إلى انعكاس تدفقات رأس المال الآسيوية، مما يهدد بيئة السيولة في الأسواق العالمية.

في تخصيص الأصول، يقترح هارتنيت الشراء على المكشوف للأسهم الدولية والأصول المرتبطة بـ"الانتعاش الاقتصادي"، مع تفاؤله بالمستقبل الطويل للذهب. يعتقد أن الصين هي السوق التي يراها الأكثر وعداً، لأن انتهاء الانكماش في الصين سيكون محفزاً لسوقي اليابان وأوروبا الصاعدين.

من المتوقع أن يتجاوز الذهب مستوى 6000 دولار كرقم قياسي جديد، في حين ستستفيد الأسهم الصغيرة والمتوسطة من سياسات خفض أسعار الفائدة والضرائب والرسوم الجمركية. ومع ذلك، فإن استمرار هذا التفاؤل يعتمد على قدرة معدل البطالة في الولايات المتحدة على البقاء منخفضاً، وما إذا كان ترامب سيتمكن من رفع الدعم الشعبي من خلال خفض تكاليف المعيشة.

01 نظام عالمي جديد يخلق سوقاً صاعدة عالمية

افترض أن الين لن ينهار على المدى القصير، يعتقد هارتنيت أن السوق يدخل مرحلة “نظام عالمي جديد = سوق صاعدة جديدة”. ترامب يدفع التوسع المالي العالمي، خلفاً لسياسات بايدن السابقة.

في ظل هذا النمط، يقترح هارتنيت الشراء على المكشوف للأسهم الدولية، لأن مراكز التفرد الأمريكي تتجه نحو إعادة التوازن العالمي. تظهر البيانات أن تدفقات صناديق الأسهم الأمريكية في عقد العشرينات بلغت 1.6 تريليون دولار، بينما تدفقات الصناديق العالمية كانت فقط 0.4 تريليون دولار، ومن المتوقع تصحيح هذا الاختلال.

الصين هي السوق التي يراها هارتنيت الأكثر تفاؤلاً. يعتقد أن انتهاء الانكماش في الصين سيكون محفزاً لسوقي اليابان وأوروبا.

من الناحية الجيوسياسية، ارتفعت بورصة طهران بنسبة 65% منذ أغسطس من العام الماضي، في حين أن أسواق السعودية ودبي مستقرة، مما يدل على عدم وجود ثورة في المنطقة. هذا خبر جيد للسوق، لأن إيران تمثل 5% من إمدادات النفط العالمية و12% من احتياطيات النفط.

02 سوق الذهب لا يزال بعيداً عن الانتهاء

يؤكد هارتنيت أن النظام العالمي الجديد لا يخلق سوقاً صاعدة للأسهم فحسب، بل يخلق سوقاً صاعدة للذهب أيضاً.

على الرغم من أن الذهب والفضة في المدى القصير أصبحا في حالة تشبع شرائي — حيث سعر الفضة أعلى بنسبة 104% من المتوسط المتحرك لـ200 يوم، وهو أعلى مستوى تشبع منذ عام 1980 — إلا أن منطق الارتفاع الطويل الأمد للذهب لا يزال قائماً.

كان الذهب الأصول الأفضل أداءً في عام 2020، ويعود ذلك إلى عوامل مثل الحرب، الشعبوية، نهاية العولمة، التوسع المالي المفرط، وتدهور قيمة الديون.

تتوقع الاحتياطي الفيدرالي وإدارة ترامب زيادة السيولة عبر التوسع الكمي بمقدار 600 مليار دولار بحلول عام 2026 من خلال شراء السندات الحكومية والأوراق المدعومة بالرهن العقاري.

على مدى الأربع سنوات الماضية، كان أداء الذهب أفضل من السندات والأسهم الأمريكية، ولا توجد علامات على عكس هذا الاتجاه. على الرغم من أن السوق الصاعدة المشبعة شرائياً قد تتعرض لتراجع قوي، إلا أن نسبة تخصيص الذهب الأعلى لا تزال معقولة.

حاليًا، نسبة تخصيص الذهب للعملاء ذوي الثروات العالية في بنك أمريكا تبلغ 0.6%. مع الأخذ في الاعتبار أن متوسط الزيادة في سوق الذهب خلال أربع دورات صعودية سابقة كان حوالي 300%، من المتوقع أن يتجاوز سعر الذهب 6000 دولار.

03 الأسهم الصغيرة والأصول المرتبطة بالانتعاش الاقتصادي تستفيد

بالإضافة إلى الذهب، تستفيد أصول أخرى من السوق الصاعدة الجديدة.

يعتقد هارتنيت أن خفض أسعار الفائدة والضرائب والرسوم الجمركية، بالإضافة إلى “حماية خيار البيع” التي تقدمها الاحتياطي الفيدرالي، وإدارة ترامب، وجيل Z، كانت أسباب انتقال السوق إلى “صفقة التدهور” (مثل الذهب، مؤشر نيكاي) و"صفقة السيولة" (مثل الفضاء، الروبوتات) بعد خفض الفائدة في 29 أكتوبر، وفوز ترامب في 4 نوفمبر.

يقترح هارتنيت الشراء على المكشوف للأصول المرتبطة بـ"الانتعاش الاقتصادي"، بما في ذلك الأسهم المتوسطة والصغيرة، ومقاولو البناء، والقطاعات التجارية والتوصيل، مع البيع على المكشوف لأسهم التكنولوجيا الكبرى، حتى تظهر الحالات التالية:

أولاً، ارتفاع معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى 5%. قد يكون ذلك نتيجة لتقليل الشركات للتكاليف، وتطبيق الذكاء الاصطناعي، وعدم قدرة قيود الهجرة على منع ارتفاع معدل البطالة. من الجدير بالذكر أن معدل بطالة الشباب ارتفع من 4.5% إلى 8%، في حين أن هجرة كندا انخفضت بشكل كبير، ومع ذلك ظل معدل البطالة في البلاد يرتفع من 4.8% إلى 6.8% خلال الثلاث سنوات الماضية. إذا تم ادخار الضرائب بدلاً من إنفاقها، فسيؤدي ذلك إلى تدهور أداء القطاعات الدورية.

ثانياً، فشل سياسات ترامب في خفض تكاليف المعيشة من خلال التدخلات واسعة النطاق. لا تزال أسعار الفائدة على مستوى السوق مرتفعة، وإذا لم تنخفض أسعار الطاقة، والتأمين، والرعاية الصحية، وأسعار الكهرباء المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، فسيكون من الصعب تحسين دعم ترامب المنخفض. حالياً، دعم ترامب العام يبلغ 42%، ودعم السياسات الاقتصادية 41%، ودعم سياسات التضخم 36% فقط.

تاريخياً، كانت محاولة نيكسون في أغسطس 1971 لتجميد الأسعار والأجور لتحسين تكاليف المعيشة ناجحة — حيث ارتفعت نسبة دعم نيكسون من 49% في أغسطس 1971 إلى 62% عند إعادة انتخابه في نوفمبر 1972.

لكن، إذا لم يتحسن دعم ترامب في نهاية الربع الأول، فسترتفع مخاطر الانتخابات النصفية، وسيكون من الأصعب على المستثمرين الاستمرار في الشراء على المكشوف للأصول الدورية “ازدهار ترامب”.

04 ارتفاع قيمة العملات الآسيوية يمثل أكبر مخاطر

يشير هارتنيت إلى أن التوقعات السوقية في الربع الأول حالياً متفائلة للغاية، وأكبر المخاطر تأتي من ارتفاع قيمة الين والون الكوري والعملة التايوانية الجديدة بسرعة. الين حالياً يتداول بالقرب من مستوى 160، وسعر الصرف مقابل اليوان في أدنى مستوى منذ عام 1992.

قد يؤدي ارتفاع هذه العملات بسرعة إلى حدوث تشديد في السيولة العالمية، بسبب عوامل مثل رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، التوسع الكمي في الولايات المتحدة، الجيوسياسة بين اليابان والصين، أو أخطاء التحوط.

بمجرد حدوث ذلك، سيؤدي إلى تشديد السيولة العالمية، حيث ستنعكس تدفقات رأس المال من آسيا التي كانت تتجه إلى الولايات المتحدة وأوروبا والأسواق الناشئة، لتعويض فائض الحساب الجاري البالغ 1.2 تريليون دولار.

التحذير الذي يقدمه هارتنيت هو “ارتفاع الين، وارتفاع مؤشر MOVE” كإشارة تحوط للمخاطر. على المستثمرين مراقبة هذا المؤشر عن كثب لتحديد متى يخرجون من السوق.